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动作迟缓的傻瓜理论
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这是博傻理论（也叫“更蠢的笨蛋理论”）的变种，它应该被称作“反应更慢的笨蛋理论”。根据博傻理论，投资者在购买那些市场价格已经远远高于其价值的东西时，他们希望未来能将其出售给一个更大的笨蛋。如果周围没有足够多更蠢的笨蛋，那么这项购买就不是一个英明的决策。
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根据博傻理论，我的计划是要比其他笨蛋更快地操作这些本不值钱的筹码（类似于头寸），在经济灾难到时来之前清仓。从某种程度上说，每个人都相信危机只是未来某个时刻降临在别人身上，因此，游戏值得参与。
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不幸的是，危机必将到来——特别是对于普通投资者来说，这将是一个不连续的跳跃过程，经济通常陷入缺乏流动性、恐慌和混乱。我怀疑很多人与我的投资策略并没有多大不同。不断买入那些一文不值的废纸，无法把你带到安全的港湾。
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所以，这场灾难必将爆发，只是发生的时间或早或晚而已，而且其破坏性可能比我们预期的严重——只要证券投资的“博傻行为”持续，繁荣就将会持续下去。或许我将清掉我的全部仓位（比我的原计划还要更早些），其他博傻者可能会比我预计得还要稍微快点，我可不想遭遇“正确的理论和错误的点位”这种糟糕状况。
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资料来源：理查德·丹尼斯，新视角季刊，1987年秋.
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如果市场总是正确的，那么信用市场怎么可能错误呢？
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市场总是正确的，所以也许有其他的一些事情出现，只是我们不知道而已。今天的债券价格告诉我“你错了”，我尊重这个事实。但我担心的是有很多人在市场拐点来临的时候，机械地加码操作，就像1994年那样，那将会更可怕。在美国出现1%的利率确实是一件怪事，没有人真正明白这到底是怎么一回事。
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宏观投资市场是一个零和游戏吗？
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是的。有许多聪明人在那里博弈，但不是所有的聪明人都能在同一时间做同样的事情。在某个特定时点上，这一切只是在自然地进行自我调节，就像是一个有吸力的黑洞。我们仍然没有领会其中的奥妙，要知道我们是不可能靠把这些证券搬来移去创造财富的。
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对当前市场，你最担心什么？
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我一直对金融衍生工具市场比较担心。它是如此错综复杂，以至于没有人真正知道它们是怎样结合在一起。格林斯潘认为这是一个为了消除风险的伟大系统，但是总会有人在那里承受巨大的风险，而这是社会化的风险。
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《格拉斯—斯蒂格尔法案》的废除导致了金融混业经营。如今敢于冒险的人越来越少，所以，留下的冒险者的资金规模也就越来越大。联邦政府把系统性崩溃的风险，称为是市场“低可能性、高影响力的重大事件”，现在还没有足够的流动性来消化这种事件。
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市场就像水，受到过市场力量的推动，总是流向容易去的地方。市场有一种独特力量，在说：“我要给你一点颜色看看，没有人比我更强大。”看看索罗斯或者老虎基金公司，他们尽管多年来取得了骄人的成绩，也遭遇过重大挫折。这是当你的资金规模变得太大之后——要特别注意的一点，理查德·丹尼斯也是败给了过大的资产管理规模。对于亨特兄弟来说也是如此，他们当时甚至试图垄断白银市场。
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看看他们的经历与教训，千万不要以为你知道一切，因为你真的不知道。由于参与者众多，市场远比你更聪明，注意这些市场信号，尽快认错，不要患得患失。
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为适应当前的市场环境，你是怎样调整交易风格的？
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我现在比从前更加小心谨慎。任何时候都有一些事情好得令人难以置信，但我现在认识到这是可能的，这种情况的出现是因为有人比我知道得更多。过去常常匆忙行事的我，现在会退一步去等待事情的进一步发展。我不要求自己任何时候都抢在人前。
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我整理出我这25年来开发的一套标准，这是以资金流动为基础的。无论如何，资金总是要流向某个地方，而我只需要与其保持一致就好。但是，在我出手之前我会更有耐心，让事情自然发展。随着年龄的增长，我越来越有耐心。
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你是否通过期权交易验证你对市场的判断？
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没有，但是我知道一个很有趣的故事。迈伦·斯科尔斯（Myron Scholes）在芝加哥商品交易所上班，有一天晚上我们出去吃饭。我喝了很多酒，对他说：“迈伦，期权是笨蛋才用的东西。”
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在座的每个人都笑了，因为这是个白痴交易员对诺贝尔获奖者说的话——“期权是笨蛋才用的东西”。但是，他却说：“我不同意你的意见。用期权描画一种趋势需要较长的时间，因为一个趋势在开始时，总是比较零碎难以捉摸的。当你操作的时候，不断观察与分析它的模式形态，你才能够看到这个趋势的发展。最终，当每个人都关注它时，价格波动开始剧烈起来，因为它的重要性已经得到了市场认可，那个时候，你就可以卖了。”
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能谈谈你的那套标准吗？
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我说的就是全球宏观。它是在我脑海里的关于资金怎样在全世界范围内流动的图像，这些资金由于总是要不断追逐最高回报率（风险调整后的）而在全球范围流动。资金总是流向某些地方，无论是从石油领域流向货币、金属或者股市，我都跟进。
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只有当全球金融市场恐慌的时候它才不流动，就像在1998年或者“9·11”之后，纷纷在瑞士这样的地方寻求暂时的避风港。市场的表现通常基于两种情绪：贪婪与恐惧。当你成为市场中的一分子，投入了大量的金钱时，市场的贪婪对你是有益的；但是，一旦市场情绪转化为恐惧，接下来的事情往往就不太妙了。资金开始四处逃窜，投资回报已不是它们首要考虑，此时，它们仅仅想保住本金。
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资金永远在寻找出路，但是当它开始朝着某一方向进发的时候，那是全球宏观投资最有意思的时刻。1997年的亚洲金融危机，是一个非常好的案例。“让我离开这儿，我不在乎代价有多大！”我相信金钱是法西斯分子。资金对稳定的渴望比其他任何事情都强烈，没有什么东西比不确定性更能影响资金。
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