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戈顿：我们继续持有它，然后市场开始向对我们有利的方向调整，我们择机出货并赚了钱。坏事又变成好事，成了一个不错的交易。很明显，这次交易是被希腊人错误定价了，并且他们实际上也已经停止了发行这种贴息的浮动债券。他们通过给本地银行发行一些替代产品来让渡这100个基点的贴息。一旦投机者抓住这样的机会，当局也就停止那样做了。
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因为那相当于他们把本国公民的税赋转移给你们了？
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戈顿：完全正确，但这也意味着，他们是在欧元进入之前，先通过贴息加强一下本国的银行系统。
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你会为了验证一个交易或是寻找投资机会而去考察吗？
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戈顿：很少。我们每年去纽约两次，和那里的投资银行家、战略家和投资者会面。我们的投资者都非常友好和善，但他们并不真的想知道我们在干什么。他们想听到的是我们基金管理的美好前景，而不是我们怎么操作。在激烈的市场竞争中创造财富的过程，是十分艰辛与异常残酷的。
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你想对投资人说说哪些投资主题？
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戈顿：我们最大的问题是，当前我们并没有一个清晰的、适于大规模建仓的投资方案。而且，我们缺少一些好的投资想法。我们处在一段不寻常的时期——长期利率非常稳定，市场波动率也相应下降。收益率曲线变得平坦，意味着波动性更低。
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我们盼望着这种趋势再持续一段时间，但是现在再试图从短期波动或价差减小的交易中赚取收益是非常危险的短线冒险。我们可在随后的几个月中每月再挤出1%或者0.5%的收益，或者做空波幅，这个是可能做到的，但是这种操作中却含有导致巨额损失的危险。
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在使用调整后的风险价值模型控制风险时，随着市场上波动性的降低，你的风险也在降低，反之亦然。为了保持风险估值模型稳定，你不得不去做更多的同类交易，实际上，这将使得你的仓位状况变得越来越危险。
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正如我们所顾虑的那样，我们实际上正处于一个应该多看少动的时期。在这个期间我们的投资者应该调低对投资收益的预期，因为在这样的时期首要的任务是保住本金。我们现在的投资风格就像一只老谋深算的豹子——静坐，积蓄能量，然后等待机会的到来。
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有数亿美元的资产要管理却没有出手机会，这对你来说有压力吗？
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戈顿：是的，有压力。要想推动我们的投资业务上新台阶，一个很大的挑战就是目前低波动率的市场环境，这对我们的投资模式来说是最糟糕的事情。如果我们事先判断出波动性将会变小，这非常棒。因为如果事实也如此，我们可以在这个过程中赚钱。但现在，波动性事实上已经在这些低水平线上了，做空波动性会损失很大，这就是为什么目前我们没有任何交易动作的原因。
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在这个时期，我们可能把我们获取风险溢价的渠道放到债券市场上。我不知道这种操作策略是否能持久，但这样操作比较理性，因为在过去的20年总能从债券投资中得到回报。一般来说，债券收益率曲线是正的，在没有其他更好的投资机会，而你又能想建仓获得投资回报的时候，债券市场是个不错的选择。银行界的老谚语——长贷短借，显然是有道理的。
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虽然市场中不乏战术性的做空操作获得成功的例子，但总的来看，实际情况是，稳定的投资回报总是来源于做多。我们现在想要做空利率产品，因为相对于名义GDP来说，利率水平显然是太低了。但是我们的那个交易失败了，所以不得不继续等待。同时，我们做多欧洲债券已经有一段时间了，但是我们现在退出了这个交易，因为当你在3%的利率水平买入欧洲债券时，你也要考虑目前欧洲类似日本的情形。一般来说，目前我们并不打算去冒太大的险，我们眼下主要着眼于我们的资产保值。
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黄金屋：宏观对冲基金顶尖交易者的掘金之道（增订版） 第16章 货币专家
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佚名[1]（货币基金经理，伦敦）
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自从欧元诞生以来，外汇交易业务已经发生了巨大的变化，而欧元的诞生更是使得世界经济集中聚焦在了三个主要的货币区。同时，许多外汇交易员不再希望仅仅局限于货币交易。如果考虑持有期超过1天的外汇交易实际上已经涉及利率因素，那么这种转变就显得合情合理了。
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在这里介绍的这位外汇交易经理，在利率交易方面拥有十分丰富的背景。他以做利率产品经纪人起家，在从事自营交易之前是一名欧洲债市做市商，之后从事基金管理工作。他现在供职于一家银行的资产管理部门，在拥有数十亿资产的对冲基金内担任首席投资官（CIO）。在谋到这个职位之前，他为许多金融机会做过各种各样的工作。这位经理现在管理的范围包括货币、利率以及它们的衍生产品，但对流动性有严格限制。
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当他被称赞是金融界一位知名的明星级交易员时，这位经理似乎并不为所动。他声称：“我原本希望成为摇滚明星。”他这样说并不是打趣——他确实曾在一支摇滚乐队唱过歌。他的名声和威望与他温文尔雅的行为举止，以及他在市场上的表现完全相符，此外他还是一个非常自信的人。
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我第一次和他会面时，我们一起在伦敦的皇家交易所大楼共进午餐。这里以前是伦敦国际金融期货交易所（LIFFE）的交易大厅。他阐述了一大堆关于市场、世界以及生活的主张。在采访期间，他总是非常热情主动，为了清楚地表达他的观点，他有时会伴之以手势，时而还画画图表。总之，他能够以最简单的语言描述出最复杂的金融概念。虽然他才华横溢，但是他是第一个承认自己只是在艰苦磨炼中形成自己交易风格的人。他只上了一年大学就放弃了正规的大学教育。在银行交易员与造市商以激进的、高度竞争性的、肉搏战的方式承担巨大风险的那个年代，他就学会了怎么做交易。我们可以从他说的一句话中捕捉到他对交易的全部理解，即“如果你拥有更多的交易纪律和更大的勇气，你就很可能获得胜利，因为其他人都没有”。
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你是怎样踏入全球宏观对冲基金行业的？
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我因个人原因从大学退学。退学以后，我当了一阵子模特，这挺有趣的，之后，我又开了一家非常高档的酒吧。这座城市的一些交易员有时会光顾该酒吧，对我说：“像你这样聪明的小伙子在酒吧瞎混什么？”其中一个交易员为我提供了一份经纪人的工作，我接受了。他们让我销售票据，而那时浮动利率票据刚问世，我对它一无所知。但是没关系，这活儿不难。从那时候起，我先后在七八家公司工作过，记不起来是哪几家了，不过绝大多数是无名小公司，他们都不太懂风险。随着时间的流逝，我已经从单纯从事利率交易发展到进行外汇交易——一种更接近全球宏观对冲基金风格的交易。
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你怎样定义全球宏观交易策略？
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