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表21–2 甲乙公司的利率差异
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甲公司 乙公司 固定利率 10%
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11% 浮动利率 LIBOR+0.3% LIBOR+1% 上表数据表明，甲公司在固定利率和浮动利率两个市场上获得贷款的利率都比乙公司低，也就是都有绝对优势，但甲公司仅在固定利率市场上具有比较优势，在浮动利率市场并没有比较优势。乙公司虽然在两个市场上都处于绝对劣势，但在浮动利率市场上与甲公司的差距（0.7%），小于在固定利率市场上的差距（1%），因此乙公司在浮动利率市场上具有比较优势。
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根据比较优势原理，为了实现利益最大化，甲公司不能同时向两个市场借款，乙公司当然也不能。甲公司应在固定利率市场上借款，乙公司应在浮动利率市场上借款，当然前提必须是两公司准备进行合作。
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但是，根据甲公司的投资收益率和对未来利率变化的预期，使用浮动利率对它更有利，对乙公司而言，使用固定利率更有利。这样必然产生互换的需要。
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甲乙现在开始互换：
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甲为乙支付浮动利率，换取乙为甲支付固定利率。注意，浮动利率的浮动部分是固定的，不必要也不会互换，能互换的是基准利率即LIBOR，浮动部分通过设计互换时的固定利率水平来解决。因此甲为乙支付的浮动利率就是LIBOR。这也是甲为获得乙为其支付固定利率而愿意付出的代价。
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乙为甲支付的固定利率是多少呢？这是整个互换中最关键的问题。这取决于甲乙双方发挥比较优势后增加的利益空间有多大，它们互换的目的就是分享这个多出来的利益，这就相当于上文中比较优势的例子里，法美两国各自发挥比较优势，只生产一种产品，然后通过国际贸易，互换产品，来分割由分工增加的产量。
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在互换的例子中，这个利益空间也就是增加的好处（节省的利率）是多少呢？就是：
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固定利率之差－浮动利率之差
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在我们的案例中，也就是：
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公式21–1
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第一项是在固定利率上增加的好处，第二项是在浮动利率上增加的好处。甲乙双方互换就是想分割这0.3%的好处。
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双方可以协议分割的比例，一种可能的分割方法是：乙公司替甲支付9.9%的固定利率，同时甲公司替乙公司支付基准的浮动利率LIBOR。
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我们再看看甲乙双方各自的利得。
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先看甲，甲的利息现金流包括三项:
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第一，向银行支付的贷款利率10%；
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第二，收到的乙公司支付的固定利率9.9%；
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第三，替乙公司支付的浮动利率LIBOR。
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所以，甲公司在互换后的利息净支付是（“－”表示支出，“＋”表示收入）：–10%+9.9%–LIBOR=–(LIBOR+0.1%)，也就是，最终的借款成本是LIBOR+0.1%。
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甲公司的目的是支付浮动利率，如果它自己向银行申请浮动利率贷款，其利率是LIBOR+0.3%。所以，通过互换，甲节约了0.2%的利率成本。
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再看乙的利息现金流，也包括三项：
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第一，向银行支付的浮动贷款利率LIBOR+0.1%；
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第二，收到甲公司支付的浮动利率LIBOR；
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