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但是,购买力学说也有重大的缺陷,对即期现实汇率解释力十分有限。这是因为:
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第一,它忽略了国际资本流动,而仅着眼于货币作为支付手段的作用。但事实是,资本流动对汇率有显著的、无法忽视的影响。
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第二,购买力平价理论成立的条件之一,是各国的商品结构完全相同,其内核不过是巨无霸指数的翻版。如果世界上只生产一个巨无霸(当然也没有资本流动),各国的巨无霸没有差异,或者说,是可以贸易的,购买力平价、一价律当然都是正确的。但国际贸易或者两国间的贸易涉及的产品千千万万,有些商品可以贸易,有些商品不可贸易(non-tradable),不同国家价格水平的决定基础不可能一样。
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特别是劳务,是不可贸易的。比如在中国从事理发劳务,与在美国从事理发劳务,就不相同,因为服务的对象不同,因此无法贸易。一价律的基础——同种商品,就不满足了。
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第三,技术进步可能造成价格水平下降(甚至通货紧缩),相对价格水平也会受到影响,不见得货币购买力就会发生变化,因此用价格水平的变动作为汇率变动的基础,是不准确的。
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因此,购买力平价理论是一种粗糙的、不准确的汇率理论,不能说是汇率决定的科学理论。
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[1]. 外汇市场(foreign exchange market,FEM),简单说,就是买卖不同国家货币的市场,著名的外汇市场有:伦敦、纽约、巴黎、法兰克福、苏黎世、东京、香港、新加坡外汇市场等。
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[2]. 本票(promissory note),是由出票人自己签发的,承诺见票即付款给收款人或者持票人的票据。因为是出票人自己承担付款责任,不是委托他人付款,所以本票无须承兑,这是本票和汇票、支票的区别。外汇中的本票,仅指银行本票,不包括商业本票和个人本票。
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[3]. 巨无霸的成分是:两块蒸牛肉饼、特殊调味品、莴苣叶、奶酪、洋葱、面包、细砂糖、鸡蛋、酸黄瓜片、沙拉酱。
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[4]. 即。
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[5]. 卡塞尔(Karl Gustav Cassel,1866~1945),斯德哥尔摩大学的经济学教授。
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[6]. 即。
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金融的解释:王福重金融学二十九讲 第二十七章 外汇和汇率(下)
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国际收支说(balance of payment theory of exchange rate)
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购买力平价说需要改进,凯恩斯等经济学家的“利率平价理论”(theory of interest parity)就是这一努力的重要成果。它强调了利率在汇率决定中的核心作用,考虑到了国际资本流动。在其他条件不变的情况下,一国汇率上升,套利资金进入,这有利于该国货币的升值;反之,则会引起汇率的贬值。
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但利率平价说跟购买力平价说一样,有忽略其他因素的缺陷,也不过是一种近似的、不准确的汇率理论。后来,就出现了现在最流行的国际收支说。
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跟商品的价格由该商品的供给和需求决定一样,国际收支说认为,本国货币对某种外国货币的汇率也由对该外币的供给和需求决定。一个国家对外国货币的需求和供给,都来自于一国的国际收支,因此叫“国际收支说”。
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一国对外汇的需求包括:本国居民和企业对外国商品、劳务和外币资产的需求。以美国和德国的交易为例,如德国从美国进口苹果电脑,就产生了对美元的需求。
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一国对外汇的供给,来自于外国对本国产品、劳务和资产的需求,如美国人到德国旅行,美国从德国进口汽车,需要用美元去兑换欧元,就产生了美元的供给。
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图27–1 汇率的决定
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汇率既影响外汇的需求,也影响外汇的供给。与一般商品的需求曲线一样,外汇需求曲线向右下方倾斜,这表明,随着美元的汇率降低(贬值),德国人将购买更多的美国商品、劳务和美元资产,对美元的需求量增加。供给曲线向上倾斜,是因为如果美元对欧元升值,德国商品对美国人而言变得便宜了,美国人会购买更多德国商品、劳务和欧元资产,美国人的美元供给量会因此增加。
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