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假如给定这样3个已知条件:
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1.今天,黄金的现货价格是1000美元/盎司。
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2.今天,6个月后交割的黄金期货合约价格是1040美元/盎司。
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3.资金成本是年利率6%。
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为了游戏的方便,我们忽略和简化一些内容:假设期货交易的交易成本少得可以忽略不计(金融学家称之为无摩擦环境);假设借贷的资金成本完全一样,都是年利率6%,并且可以随时借贷;假设黄金的储存成本同样少得可以忽略不计。
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假定你是一个一无所有(既没有资金,也没有黄金现货)的市场参与者。
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问题是:根据以上给定的条件,你是否发现了一个没有任何风险,无需任何成本的获利机会?
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如果我们换一些条件和假设:
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假如给定另3个已知条件:
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4.今天,黄金的现货价格是1000美元/盎司。
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5.今天,6个月后交割的黄金期货合约价格是1020美元/盎司。
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6.资金成本是年利率6%。
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为了游戏的方便,我们忽略和简化一些内容:假设期货交易的交易成本少得可以忽略不计;假设借贷的资金成本完全一样,都是年利率6%,并且可以随时借贷;假设黄金的储存成本同样少得可以忽略不计。
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这一回,你是一个珠宝商人,手头上正好有1盎司的黄金。
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问题是:根据以上给定的条件,你是否又发现了一个没有任何风险,无需任何成本的获利机会?并且,由于你的生意的需要,在6个月后你的手上仍然拥有1盎司的黄金。也就是在不改变状况的前提下获得利润。
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这两个问题的回答都是肯定的。现在来看看我们如何获利。
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在第一种情况下,我们只要同时做三件事情就可以获得确定的无风险利润:
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第一,先借来一笔资金,为了便于计算,假定这笔资金是1000美元,刚好够我们购买1盎司黄金,这笔借款的利率为6%,为期6个月。
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第二,拿这笔钱从现货市场购买1盎司黄金,成交价格是1000美元/盎司。
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第三,在期货市场卖出一手(假定一手黄金合约就是1盎司)6个月后交割的黄金期货合约,成交价格是1040美元/盎司。
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接下去的工作是等待,等待6个月。当期货合约到期交割时,我们履行合约,拿出手头的1盎司黄金,并收入1040美元。同时偿还借款1000美元,外加1000美元6个月的利息(1000×6%×0.5)30美元,共1030美元。一进一出,获利10美元。
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在第二种情况下,我们也只要同时做三件事情就可以获得确定的无风险利润:
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第一,先把手头的黄金兑现,获得1000美元。
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第二,购买一张1000美元,为期6个月,年利率为6%的存单。
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第三,在期货市场买入一手(假定一手黄金合约就是1盎司)6个月后交割的黄金期货合约,成交价格是1020美元/盎司。
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