1703526640
1703526641
方程13 商品的即期价格与期货价格之间的关系式
1703526642
1703526643
F－S≤C
1703526644
1703526645
我们又得到了一个模型，可以称它为商品的即期价格与期货价格之间的关系式。不过，因为持有成本可能随着时间推移发生变化，同时在市场参与者之间有所不同，所以价差的上限不是一成不变的。
1703526646
1703526647
当我们看到商品期货价格的远期价格高于近期价格的排列时（如表1-2显示的那样），由于相信一价定律的存在，我们也可以反向思考，根据两者的价格差来推测出持有成本的估计值。
1703526648
1703526649
顺便提一下，商品期货价格并不总是高于即期价格，远期合约的价格也并不总是高于近期合约的价格，也有相反的情况：近期价格高于远期价格，即期价格高于期货价格（如表1-5显示一项大连商品期货交易所豆粕期货合约的列表，以及文华财经Mytrader交易信息系统上公布的合约价格）。
1703526650
1703526651
表1-5 豆粕期货合约及其价格（2013年6月18日）
1703526652
1703526653
1703526654
1703526655
1703526656
这就是书本上常说的所谓牛市排列和熊市排列。远期合约的价格高于近期合约的价格的排列被称为牛市排列，反之则被称为熊市排列。
1703526657
1703526658
很多人以为期货价格可以提供关于投资者对未来即期价格的预测信息。我对此表示怀疑。
1703526659
1703526660
牛市排列和熊市排列，这种称呼非常容易误导投资者（无风险资产这类称呼也属于这种误导性称呼），牛市排列并不一定说明此商品正处在紧缺和价格上升阶段，而是反映出商品并不那么紧缺，目前的供应大于目前的需求，人们还可以把没有消费的商品储存起来。这时，不会存在对预期未来即期价格的进一步推断。由于套利的力量，只要了解即期价格和持有成本，远期价格完全可以被确定，无论预期未来即期价格的评估值是多少。
1703526661
1703526662
反之，熊市排列也并不一定说明此商品的价格在未来就会不断下降。它更多地证明了在现阶段此商品短缺，现在消费的利益要大于未来消费的利益，需求导致商品没有剩余，没有储存的可能性。虽然此时远期价格可能提供针对预期未来即期价格的有关信息，但是真实的供需现状使这种预期可靠性大为降低。
1703526663
1703526664
表面的词义并不总是能够揭示事物的本质，望文生义、不求甚解地接受知识更多地会使我们缺乏理解地继承前人的经验，最终我们不得不付出额外的代价来纠正认识上的错误和偏见。可惜的是，尽管我们总有机会去修正那些由于疏忽、懒惰、习惯而造成的失误，我们仍然会浪费时间。
1703526665
1703526666
威廉·江恩说：“别浪费时间，并将这一点立为规则，因为时间就是金钱。”我不赞同最后一句，因为时间与金钱缺乏可比性。我们失去的任何物质财富都有可能重新获得，唯独时间，它是我们每个人唯一拥有的不可再生资源。
1703526667
1703526668
1703526669
1703526670
1703526671
套利的常识 [:1703525954]
1703526672
套利的常识 等同却不相同
1703526673
1703526674
从严格的意义上说，套利这个词最初的意思是从同一种商品在两个市场上的不同价格之中获取利益。比如：小王托朋友从欧洲的免税商店购买名牌皮包和化妆品，又从香港的超市购买奶粉，并通过自己开设的网店以高于购买地的售价卖给中国内地的消费者。这就是一种最原始的套利行为。通常情况下，小王需要预先垫付商品的货款，这对他来说就存在风险，如果小王足够精明，想办法做到预先收取买家的货款，那么他做的就是无风险套利的生意。
1703526675
1703526676
同理，如果一只股票（普通股）在两个市场都有交易，那么在价格便宜的市场买进这只股票，并在价格高的市场卖出它，也是合理的事情。我在上一本书《赚钱笔记》中介绍过这样的例子，我们回顾一下：
1703526677
1703526678
合并套利：
1703526679
1703526680
当任何一家上市公司被宣布为合并对象时，一个潜在的合并套利机会就产生了。通常目标公司会以低于收购公司的需求数量交易股票，当你可以买入目标公司的股份并在股价到达交易合约中规定的价格时卖出你的股票，就会存在套利交易。例如：蓝天实业公司宣布用现金的方式以每股100元的价格收购大海实业公司，大海实业公司目前的交易价格是90元，此时你可以购买大海实业公司的股票，然后以每股100元的合约价格卖给蓝天实业公司。这就是为什么一有资产重组的风吹草动，某些公司的股价就会上涨的原因之一。其实，天底下所有的“重组”，归根结底，其实质都是资产或债务的购买和被购买。
1703526681
1703526682
刚才提到的是现金交易，现在来看看完全股票交易。
1703526683
1703526684
例如，蓝天实业公司宣布收购大海实业公司，其收购方式是以每1股蓝天实业公司的股份交换1股大海实业公司的股份。在宣布合并时蓝天实业公司的股票在市场上的交易价格是150元，大海实业公司的交易价格是90元，按照合约的规定，大海实业公司的股价似乎会涨至150元，但事实上却不是，在以后的几周时间内大海实业公司的股价可能只是从90元涨至120元，为什么会存在折扣？
1703526685
1703526686
在一个全股票交易中，盯住目标公司的股票（即购买被收购公司的股票）存在这样一个问题，即收购公司的股价可能会下跌，从而合约的价格随之下跌（因为目标公司的股价是以固定比率盯住收购公司的股价的）。
1703526687
1703526688
在以上的这个例子中，当大海实业公司的股价从90元涨至120元时，蓝天实业公司的股价可能从150元跌至120元。所以在这种情况下，你应该同时买入大海实业公司的股票；放空相同比例的蓝天实业公司的股票，在这两家公司合并成功后，你仍然可以赚到两者之间的全部差价。
1703526689