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这也就说明了一个关键问题,转基因大豆并非食用大豆,进口大豆的数量再庞大,也无法为国内大豆的食用需求提供供给。大豆的食用需求只能依靠国产的非转基因大豆提供,除非我国政府下定决心让国民再一次成为试验用白鼠。
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食用大豆和油用大豆的差别导致两者拥有不同的价格(虽然有时会有交叉,非转基因大豆可以榨油,而转基因大豆却不能食用),中国的商品期货市场也对两者有所区分。大连商品期货交易所有两个大豆品种:豆一和豆二。豆一品种是食用大豆,豆二是油用大豆。
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还记得在本书第一章中提到的那个私募基金的小伙子吗?他的问题是,简单地拿豆一合约的价格来比较豆油、豆粕的价格,并计算压榨利润(这是一种偷懒的方法,因为豆一合约的交易远比豆二合约活跃,交易量更大,更容易实现对冲交易)。但这样计算的结果并没有真实反映市场的压榨利润,最终误导投资者。我在这里再次提醒:套利研究必须是严谨的、科学的。
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这个小伙子的图表至少给了我们一个信息(见图1-102006—2011年大豆压榨利润),从2008年开始,用食用大豆来榨油始终是亏损的。这也证明了国产食用大豆的价格要高于进口油用大豆。
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现在让我们观察一下大豆与玉米的关系。
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大豆和玉米最根本上的相同点是:两者是同季节作物。在北半球,每年的4—5月份既是玉米也是大豆的播种期;每年的9—10月份既是大豆也是玉米的收获期。如果我们建立一个简化的模型,一个农民只能种植玉米或大豆,那么他在每年的春天就必须作出选择:要么种植玉米,要么种植大豆,鱼与熊掌不可兼得。那么哪个是“鱼”,哪个是“熊掌”呢?
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很简单,如果这个农民有自由选择的权利,在他的土地和投入的劳动给定的基础上,他会倾向耕种他认为会带给他更多收益的作物。中国的农民会作出什么样的选择呢?
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我们先来看一些数据。我们假定种植大豆和玉米的土地成本是相同的,那么,每亩土地会产出多少大豆或玉米呢?见图2-19中国大豆、玉米平均单产。以2011—2012年度为例,每亩土地平均可收获玉米766斤,而大豆是246斤。
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图2-19 中国大豆、玉米平均单产(单位:公斤/亩)
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数据来源:布瑞克农产品数据库。
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其他成本(人工、种子和化肥等成本)有什么不同呢?见图2-20中国玉米和大豆的平均种植成本变化。
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图2-20 中国玉米和大豆的平均种植成本变化(单位:元/亩)
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数据来源:布瑞克农产品数据库。
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有了产量和成本的数据,再加上历史价格,我们很容易计算出种植效益。见图2-21中国大豆和玉米的种植效益变化。很明显,在2012年种植玉米要比种植大豆多收入170元/亩。由于种植大豆的收益只有120元/亩,所以种植玉米的收益要比种植大豆多出1.4倍。并且,种植玉米的收益好过大豆这个现象已经持续了多年,从2004年以来,只有2008年一年种植大豆的收益好于玉米。看来傻瓜也知道谁是熊掌,谁是鱼了。
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图2-21 中国大豆和玉米的种植效益变化(单位:元/亩)
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数据来源:布瑞克农产品数据库。
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在2011年9月,全国大豆的收购均价为3950元/吨,玉米的收购均价为2350元/吨。大豆与玉米的价格比达到了令人惊奇的1.68(大豆价格/玉米价格)。如果假设农民种植玉米或大豆的收益是大致相同的,那么合理的大豆与玉米的价格比应该在2.25—2.55这个范围之内。如果按2011年9月的价格计算,种植一亩玉米的收益为300元,而种植一亩大豆的收益为40元,几乎是无利可图。
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这是典型的价值错配。每当市场丧失理性的时候,就是套利者入场的良机。无论从哪个角度来看,这样的现象都很难长期持续。假如大豆种植效益不恢复,那么种植者的理性选择必将导致大豆供应的大规模下降。这在下一个播种期就会体现出来,而放弃种植大豆而多出的土地资源会转向种植玉米,从而使得供需关系发生作用,重新界定大豆和玉米的市场价格。这就是激励作用(在本章的第一节我们介绍了经济学的十大基本原理,其中第一条原理就是激励作用)。在那个时期,我们坚决做多豆类商品(大豆和豆粕等),做空玉米。
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原理介绍:激励作用
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经济学所有的东西都建立在一个简单的原则上:就是激励作用。改变激励,也就是改变作出特定决策的成本和收益,将改变人们的行为。
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理解了激励是一个有力的工具,它可以使你明白人们为什么要做他们所做的事,因为激励的影响几乎在各个层面都能看见,从简单的家庭决策到证券市场再到国际贸易。
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