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1703532670 这项规定给纳斯达克做市商带来了更多的竞争,并且将整个系统变得更加有秩序。但是还有另外一个目标:极讯,这个莱文在创造“岛屿”之前曾想要与之合作的私人市场。
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1703532672 极讯这个庞大的纳斯达克股票场外交易场所紧挨着纳斯达克,它已经成为一个机构投资者及做市商的私下交易场所,这里是一个股票交易的巨大暗池,通过它,做市商往往能够以优于公开报价的价格进行交易。做市商可以使用极讯做很多有利于他们的事。他们可以为一个客户购买股票,同时在极讯上以一个更优的报价去收购这只股票。对于市场其他人而言,这个极讯的内部报价是不可见的,因为这里是个暗池。
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1703532674 有些更有想法的做市商可以在纳斯达克和纽交所的交易市场上卖出一只他们本想买入的股票,这样就会引起其他交易者也跟着抛售该股,导致股价下跌。同时,他们又偷偷地在极讯上面以较低的价格大量收购该股。这一切都是那么美好,但只有华尔街的内部人士才能享受到。
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1703532676 极讯中的报价只有在一台叫作绿屏机的内部电脑上可以查看到,之所以叫作绿屏机是因为其闪光的绿色屏幕。除非你能拥有一台绿屏机,否则你将无法获取极讯的报价。当然,大多数纳斯达克的做市商以及许多机构投资者都拥有这台机器。但普通的投资者并没有,且无法接触到。因为这个系统就是为了排外而设计的——这是它的卖点。
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1703532678 SEC设法阻止了这些交易并迫使极讯公开其报价系统。最后,委员会通过了一个叫作电子通信网络(Electronic Communications Network,ECN)的全新交易实体项目。任何有技术的人都可以创建一个ECN,在这个ECN中,投资者既可以在内部撮合交易,也可以将报价发至纳斯达克进行交易。那些没有在ECN中匹配成功的交易将会直接被传达至纳斯达克中的做市商处进行报价。
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1703532680 极讯突然之间碰到了ECN设定的技术资质门槛——ECN要求股票直接进行交换——所以极讯的报价将不再是一个秘密。
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1703532682 “岛屿”也遇到了一些技术资质的问题。
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1703532684 这项条例并不仅仅是游戏规则的改变者——事实上他创造了一个新的游戏。市场将会完全改变。在这项条例宣布前,纳斯达克的做市商控制着这个市场的兴衰起伏。但随着《订单处理条例》的出台,整个纳斯达克市场将会变成一个由电脑驱动交易,并且完全开放的电子交易平台。行动迅速的日内交易者通过使用“岛屿”这样的电子系统,突然可以和高盛以及摩根士丹利这些做市商巨头面对面地进行公平竞争。就好像一个小联盟的投手仅仅是因为监管者的笔尖一动,便因此进入了主流赛事进行比赛。
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1703532686 这种由大型交易公司垄断控制着的股票市场格局就要被打破了。曾经的那些由人类做市商通过电话进行交易的情形一去不复返,市场迅速演变成了一个基于电脑的交易网络,在这网络中需要的不再是过去的做市商,而是一群诞生于“岛屿”等交易平台的电脑管理员。
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1703532688 随着原先那些做市商退出市场,基于人工智能的交易系统开始上场。数学专家和电脑奇才已经在华尔街上摆弄人工智能多时,但是他们的努力多数以失败告终。在位于芝加哥的赫尔交易公司里,海姆·博德克正在研究改进机器学习功能,但是这种水平的程序还不足以为交易提供通道。诚然,文艺复兴科技公司和ATD使用人工智能建立了交易模型,但是人工智能实际上本身并不是交易过程中的一部分,人工智能并不能够实现市场中订单的自动交易(至少在ECN出现以前是这样的)。人工智能算法需要极高的准确性,而在有人工进行干预的情况下,交易系统将无法及时准确地跟上市场的变化。这些奸诈的做市商不过是再普通不过的人类,他们容易犯错,也会延误交易,当然也十分贪婪。
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1703532690 另一个促使人工智能占据主导地位的重要原因是:现在的交易流都是数字化的数据。通过它的ITCH电子供给系统,“岛屿”提供了大量的机器可读数据——电脑程序可以直接使用这些信息——这些数据包括纳斯达克和纽交所的股票交易数据。最新的交易情况、买卖报价、交易量、限价指令簿,这些信息都可以以数码形式获取得到。一台拥有宽带的电脑就可以碾压以前落后的一切。这两者之间的差距就像一台3D彩色电视和一台落后而且信号不好的黑白电视。
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1703532692 人类做市商完全无法和装备有最先进的人工智能的超级计算机相抗衡。就像IBM的深蓝超级计算机击败了国际象棋世界冠军加里卡斯帕罗夫,华尔街的科学家苦心设计出来的交易机器是所有人类都无法匹及的,即使是沃伦·巴菲特也不行。
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1703532694 虽然沃伦·巴菲特等投资大师在未来也表现得很优异,但是机器已经赢得了主战场的胜利。根据《订单处理条例》的规定,那些新兴的电子交易池已经可以和原先的大亨进行面对面的竞争了。
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1703532696 而且迄今为止,“岛屿”比任何一个交易池都要迅速,而且拥有巨大的流动性。尽管极讯是最大的替代性网络,但是它们和纳斯达克以及纽交所一样陷入困境,因为它们的交易是依靠人类经纪商进行撮合的。
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1703532698 而在它们的身后,一个隐居的电脑天才乔希·莱文却在持续用他杂乱办公室中的那台戴尔电脑不断敲击出新的奇迹。
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1703532700 在《订单处理条例》宣布后的几天里,莱文一直日夜不停地工作,极度兴奋地升级他的“岛屿”系统。这是一场与时间的赛跑,他必须在这个条例发布后尽快完成自己的系统。
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1703532702 为了使德泰克的交易者能够了解最新情况,莱文发送了一系列的邮件来告诉人们如何下载并使用“岛屿”系统的相关软件。
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1703532704 “我怎样使用‘岛屿’?”他写道。只须发送一封写有“‘岛屿’就要让我发大财了”的邮件就可以,莱文开玩笑说那封邮件“必须十分真诚,否则我可能不会回复”。
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1703532706 他想出了一个“岛屿”的口号:“拥有改变市场的力量。”信息很明确:有了“岛屿”和SEC的新规则,投资者可以发出买卖报价,并直接与纳斯达克市场庄家进行竞争。人们一旦这样做,实际上就是在改变市场。
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1703532708 纳斯达克交易所并不看好市场的前景,以及自己的未来。在幕后,它一直告诉SEC这项新规将会导致一场灾难。如果每个交易者都能像做市商一样进行交易,整个市场就会被混乱所主导——电子系统会产生大量数据,而市场会由于这些数据的泛滥而崩溃。
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1703532710 马克·特林作为《订单处理条例》的主要制定者之一,对纳斯达克有关市场就要崩溃的预言很是怀疑。在1996年年初制定规则之后不久,他听说过在一个叫作“岛屿”的地方有一个新兴的高科技团队,他们仅仅使用一台戴尔计算机便实现了电子交易的匹配功能,而在此时纳斯达克的做市商都不见了踪影。他很快发现,这个所谓的“岛屿”的创建者并不是一个团队,而仅仅是一个二十多岁的电脑程序员。
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1703532712 特林打电话给莱文来了解更多细节。他告诉了莱文纳斯达克关于新规会导致市场崩溃的论断。莱文直截了当地回复说纳斯达克在放烟幕弹,他们是在为了获取延期执行的利润而去拖延。关于市场就要崩溃的威胁,如果不是赤裸裸的谎言就是一种纯粹的恐吓战术,莱文说道。如果“岛屿”可以以电子方式匹配订单,为什么纳斯达克就不能呢?
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1703532714 于是他们举行了一个三方会谈。1996年10月23日,在SEC位于华盛顿特区的办公室,莱文会见全国证券交易商协会的首席经济学家约翰·沃尔和纳斯达克高级技术专家马克·德拉特,以及特林和其他几位SEC官员。
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1703532716 会议很快便进入了白热化。沃尔见识过了“岛屿”所做的一切,他是一个戴着黑框眼镜的衣着光鲜如慈父般的人物。纳斯达克已经一次又一次地被开足马力的“岛屿”发出的订单所淹没,交易所每次都会受到这些指令的沉重打击。他说如果任由“岛屿”狂轰滥炸,他担心纳斯达克的计算机系统每天都会发生崩溃。
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1703532718 莱文对此嗤之以鼻,他眯着眼睛转过身目不转睛地盯着沃尔和德拉特。他根据个人经验知道,纳斯达克能够创建一个网络来处理通信量。“如果你将你的系统进行自动化,你就不会有任何问题了,”他说“只是将所有优选网络系统上面的订单都通过电脑匹配来执行就可以,这很简单。”
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