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1703548731 人们在形成观点之前,往往还能比较客观地看待正反两面的信息。但是,人们一旦形成了一个观点之后,就会过分关注那些对自己的观点有利的信息,而故意忽略那些对自己的观点不利的信息。也就是说,人们倾向于“证实”,而不是“证伪”。从本性上来说,我们更希望自己被证明是正确的,而不希望自己被证明是错误的;但是,这种希望常常会削弱我们的客观性,使得我们只能看到自己想看到的东西,而对自己不想看到的东西视而不见。这就是“证实偏差”。
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1703548733 到底因为“证实偏差”使得我们不愿认错,还是因为我们不愿认错使得我们容易走进“证实偏差”的误区,这近似于一个“是先有鸡还是先有蛋”的问题。不管怎么样,很多市场参与者都表现出很明显的“证实偏差”,同时也表现出很明显的不愿认错的倾向。比如,在大牛市中某位大师预测股市即将大跌,结果股市继续大涨1000点。大师不承认自己预测错误,而是举出一堆理由说明上涨是不理性的,是错误的,现在更要大跌了,结果股市又大涨1000点。大师坚持唱空,股市坚持上涨。终于,两年之后,股市由牛市转为熊市,大师很得意地说,“看,我多么英明,我两年前就预测到大跌了!”
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1703548735 很多市场参与者虽然没有大师这么夸张,但是,也有类似的表现。比如,有人看好一只股票,在20元买进,买进之后股价就一路下跌到12元,由于他坚信自己是对的,于是,一直持有。幸运的是,股价又慢慢地从12元一直涨上来,回到20元,并且,继续上涨到25元。他在25元卖出之后,就很解气地说,“看,我是对的,我就知道我是对的!”
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1703548737 很多人在市场上都有一种强烈的愿望,那就是,自己被证明是正确的,是对的。问题是,市场总是在不停地变化,或许你刚才那个决策是正确的,但是,现在情况变化了,那个决策变得不合适了,需要被修正了,如果你死抱着那个决策不放,那就不对了。另外,在市场上,对与错,并不重要,重要的是,赚与赔。关于这一点,索罗斯说得很好:“对与错并不重要,重要的是,对的时候你赚了多少钱,错的时候你又赔了多少钱。”善于发现自己的错误,敢于承认自己的错误,并立即纠正,这是索罗斯的成功秘诀之一。他说:“人们认为我不会出错,这完全是一种误解。我坦率地说,对任何事情,我和其他人犯同样多的错误。不过,我的超人之处在于我能认识自己的错误。这便是成功的秘密。我的洞察力关键是在于,认识到了人类思想内在的错误。”
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1703548739 基于卡尔·波普的“证伪主义”,索罗斯提出一个理论:“所有的仓位,在被市场证明是对的之前,都是错的”。他的仓位一般都很大,如果等到市场明显地证明某个仓位错误,那时平仓就会很困难,损失就很大了。因此,他在建仓之后都会认真地收集对该仓位不利的信息,并努力试图证明那个仓位是错的。经过这样的一个步骤,有些仓位就被早早地平掉了,那些经得起检验的仓位则被保留下来,一旦市场向着对他有利的方向运动,他就敢于持有,甚至加仓。
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1703548741 另外,有一些顶尖操盘手在建仓之后,经常会问自己一个高质量的问题:“假设我现在还没有建仓,面对当前的市场状况,我会选择做多还是做空?”然后,他们会很诚实地去回答这个问题。如果他们的答案与已经建立的仓位方向相反,那么,他们就会减仓,或者平仓。顶尖操盘手不是每一次都等价格触到了止损位才去止损。有些仓位在离止损位还很远的时候就被平掉了,这使得他们可以重新建更好的仓位,因此,他们的交易表现出高度的灵活和机动性。
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1703548743 索罗斯和那些顶尖操盘手的做法都是很聪明,也是很有效的。每个操盘手都会或多或少地受到“证实偏差”的影响,在建仓之后变得固执,对市场抱有偏见,不能很客观地看待正反两面的信息。“证实偏差”在交易中是一种“系统误差”,而不是“偶然误差”。通过假设自己的仓位错误,并积极地试图证明这一假设,索罗斯能消除这个“系统误差”,让自己认真地对待反面的信息,而不会忽略它们。这一个“证伪”的步骤,可以有效地纠正“证实偏差”的影响,使得索罗斯的交易体系更客观更理性。顶尖操盘手通过假设自己没有仓位,努力使自己回到建仓前的客观中立的心理状态,从而让自己能够像建仓前那样比较客观地看待正反两面的信息,这样也可以在一定程度上缓解“证实偏差”的影响。
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1703548745 索罗斯和顶尖操盘手们在摆脱“证实偏差”的束缚之后,显得多么客观、多么理性、多么洒脱、多么自由,他们进退自如,来去如风,全然不受已有仓位的牵绊,真所谓“拿得起,放得下”。相比之下,大多数人在“证实偏差”的影响下就显得很主观、很偏执、很笨拙、很没有自由。一个交易者在建仓之前,可能犹豫不决,不知道是应该做多还是做空。可是,即便他只是随意挑选了一个方向,一旦建仓之后,他就突然忘记了自己刚才是多么犹豫,市场是多么的不确定,他会近乎本能地捍卫自己的仓位,他会变得十分固执,他会被自己的仓位所困住,不能客观地看待正反两面的信息。他会紧紧抓住对自己有利的信息,而不愿意接受对自己不利的信息。他本能地希望市场证明自己的决定是正确的,而不会积极主动地去收集信息来证明自己的决定是错误的。当不利的信息已经很明显时,他可能还在否认,还在狡辩,还在死守着自己的仓位,错过了认错平仓的最佳时机,陷入更深的痛苦和煎熬之中。股市如此,人生又何尝不是如此呢?为了捍卫某个不那么明智的决定,以及虚妄的自尊,我们拒绝接受反面的信息,死守硬抗,找借口,不认错,到最后还是自己吃亏。
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1703548747 “证实偏差”,不仅会影响交易过程,而且也会影响交易策略的设计开发。有的人通过观察市场,或者通过阅读一些交易书籍,会对股价的运行形成某种观点,也就是说,他会误以为自己发现了股价运行的某种“规律”。一旦形成这种观点之后,他就在“证实偏差”的影响下,忽略那些时自己的观点不利的证据,而过分强调那些对自己的观点有利的证据。比如,他可能会认为当某个技术指标出现金叉时,股价就会上涨,他会找到好几个完美的证据来支持自己的观点。但是,有很多时候,那个技术指标出现了金叉,股价却没有涨上去,对于这些不利的证据,他就忽略不计了。当他按照自己所形成的观点去交易的时候,他很意外地发现,股价竟然常常不按照他所发现的“规律”去运动,交易亏损发生的概率大得惊人,虽然有时候股价是按“规律”运行了,但是,最终他的交易策略还是不赚钱。问题往往在于,他所谓的“规律”并不存在,那只不过是某些交易书籍的误导,或者是他自己的幻觉而已;而“证实偏差”则使那些误导和幻觉得到强化。
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1703548749 认识到“证实偏差”对交易的害处,主动地在交易决策体系中加入“证伪”的步骤,交易者就可以变得更客观、更理性、更灵活、更自由,不被已有仓位所束缚,不否认对仓位不利的信息,不把头埋在沙子里做“鸵鸟”,在建仓前后都能全面地客观地评估正反两方面的信息,根据实际情况做出最合理的决策——其实,这才算是在做交易,这样坚持做下去才能提高交易水平,才能练出交易的真功夫。可惜,大多数人在建仓之前或许还能全面客观地评估市场态势,还能算是在做交易,但是,一旦建仓,他们就立刻失去客观性,就立刻把反面信息屏蔽起来,把自己的观察力、判断力和行动力束缚起来,不去全面地观察、分析、权衡、判断,不采取果断行动,交出仓位的管理权,只是一厢情愿地希望和祈求市场向着对自己有利的方向运动,如愿就喜不自胜,不如愿就诅咒抱怨。这就不能算是在做交易,最多只能算是“半交易半赌博”。
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1703548754 华尔街操盘手日记(第2版) [:1703545808]
1703548755 华尔街操盘手日记(第2版) 2007年5月3日
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1703548757 损失回避
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1703548759 今天,老穆赚到了45.93美元,让我们这些连第一个里程碑都还没有达到的人羡慕不已。只要保持这种势头,老穆很快就会从200股升到300、400、500股。如果用500股操盘,那么,平均一天赚100美元就很有可能了,这样,他在一个月之内就能赚2000美元,达到公司的培训标准,成为正式操盘手,并且,当月就可以开始领到30%的提成了。
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1703548761 唐小鸭、牛哥和猛男,今天都是负数。虽然他们都只赔了几美元,但是,和老穆相比已经有了明显的差距了。不过,这三只小强比剩下的人还是强多了——他们都做到了收盘,而其他人在收盘前陆续都被关仓了。
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1703548763 收盘后的培训内容是“行为金融学与交易之损失回避”。
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1703548765 行为金融学有两个很经典的实验:在第一个实验中,受试者面对两个选择。选项A:100%确定地赢得3000元;选项B:20%的可能性赢得0元,80%的可能性赢得4000元。实验结果,80%的受试者选择了A,即确定地赢得3000元。在第二个实验中,受试者面对两个选择。选项A:100%确定地损失3000元;选项B:20%的可能性损失0元,80%的可能性损失4000元。实验结果,92%的受试者选择了B。
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1703548767 如果纯粹地按照“预期效用”来计算,第一个实验中两个选项的“预期效用”分别是:A.100%*3000=3000;B.20%*0+80%*4000=3200。所以,在第一个实验中应该选择B,而不应该选择大多数人所选的A。第二个实验中两个选项的“预期效用”分别是:A.100%*(-3000)=-3000;B.20%*0+80%*(-4000)=-3200。所以,在第二个实验中应该选择A,而不应该选择大多数人所选的B。大多数人在两个实验中所做出的选择与“预期效用”所推荐的选择正好相反。行为金融学家认为,这说明了人们在决策的时候并不是完全理性的,而是在很大程度上受到心理因素的影响。第一个实验的结果表明,人们在面对正的收益预期时,表现为风险回避——不愿意承担风险去追求更大的收益,而宁愿接受确定的较低收益。
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1703548769 而第二个实验的结果则表明,人们在面对负的收益预期时,却从风险回避转变为风险偏好——宁愿承担损失更多金钱的风险,也不愿意接受确定的较小损失。人们之所以在面对损失的时候会变得更愿意去冒险,是受到“损失回避”心理的影响。心理学研究表明,损失所带来的痛苦比同等金额的收益所带来的快乐要强烈得多。人们回避损失,其实就是为了回避痛苦。而回避痛苦又是一种比追求快乐更强的驱动力。在第二个实验中,虽然选项B中损失为零的可能性只有20%,损失4000元的可能性高达80%,但是,这种有可能出现的损失为零的结局,仍然对人们产生了很大的诱惑,因为它有可能让人回避掉损失所带来的痛苦。
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1703548771 在交易中,“损失回避”首先是让我们不敢果断进仓。很多人看着很好的上涨趋势,就是不敢买进。为什么?怕赔钱呗。怕赔钱,就是“损失回避”。股价一直涨,有人左看右看,如坐针毡,后悔没有早一点买进,后悔之间股价又涨了一大截。这时,他觉得这只股票恐怕要一直涨下去,怕自己错过赚钱的机会,终于闭着眼睛买进,结果一买进就被套。从某种意义上来说,高位追涨也是“损失回避”心理在作怪——错过机会,该赚的钱没赚到手,也是一种损失啊。被套之后,股价下跌,他又不愿意止损。不愿意止损,就是最典型的“损失回避”了。对于很多人来说,手上的股票只要是赚着钱,那随时都可以卖;但若是赔着钱,那打死也不卖,一定要等到股价涨上来,至少要不赔钱了才能卖。他们仿佛觉得只要自己不在赔钱的时候卖出股票,就永远都不会在股市上赔钱。而事实上,很多人都是因为止损不坚决而最终导致交易失败。操盘手在应该止损的时候还在犹豫不决,其实就是在“损失回避”心理的驱使下推迟痛苦,回避痛苦。但是,回避短期的痛苦往往给我们带来长期的痛苦。回避损失、回避痛苦是一种本能的反应,也是一种软弱和幼稚的反应,这就好像一个生病的小孩害怕打针、逃避打针一样。操盘手必须战胜这种本能的反应,变得坚韧和成熟,不再回避短期的痛苦,这样,才能回避交易失败的长期痛苦。
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1703548773 “损失回避”是一种很强大的本能,人稍微不注意,就会被它所影响。为了消除“损失回避”的影响,操盘手应该明确地设定止损规则,严格自律,坚决执行,并且,在思想上提高警惕,时时提醒自己坚决止损,防止自己一时软弱动摇就出现止损不坚决的问题。这个几乎和“文革”时期搞的“狠斗私字一闪念”差不多了。没办法,交易,就是这么难。多少顶尖操盘手就是因为在止损问题上一时迷糊,结果酿成大错,身败名裂!止损问题不解决好,就像身上揣着一颗炸弹,总有一天是会爆炸的。而偏偏这个炸弹又几乎是无法拆除的——“损失回避”的本能始终潜伏在人身上,人一软弱,它就跳出来。只有那些意志特别坚韧,自律性特别好,而且,时时警醒的极少数人才能一直克制住它,才能一直坚持做到坚决止损。从这个意义上来说,绝大多数人都不适合做短线交易,或许,做长线投资还有点希望。做短线交易,第一原则就是坚决止损,绝大多数人都做不到坚决止损,后面就免谈了。做长线投资,如果基本面发生了根本性的变化,也要认赔出局。不过,长线投资不像短线交易那样强调坚决止损,这样,做长线投资的普通大众还有那么一些成功的可能性。
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1703548775 在止损时,操盘手可以提醒自己:“如果现在不止损,那么,就很可能会赔得比现在更多。”一般来说,人的头脑在一段时间内会被一个想法所占据。如果一个操盘手在应该止损时,头脑中想的是“股价可能会回去,让我平进平出”,那么,他就很难做到止损坚决。因此,操盘手应该明智地选择让那些有利于止损的想法占据自己的头脑。
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1703548777 另一个让操盘手止损不坚决的原因是,有些时候,刚刚止损之后,股价马上向自己最初所预期的方向快速运行。碰到这种情况,很多操盘手本能地感到后悔,觉得“如果刚才不止损就好了。”另外,人的记忆具有选择性,容易记住这种比较戏剧性的事件。这种“刚止损,股价就回去”的事件记得多了,操盘手就在头脑中产生一种错觉,夸大这种事件发生的概率,好像这种事会经常发生一样。因此,在应该止损的时候,操盘手会犹豫不决,害怕自己刚一止损,股价马上就向自己最初所预期的方向快速运行。这种想法固然可以理解,但是,对交易有害无益。解决这个问题的最好办法是,坚决止损,并且在止损之后,马上转换思想,专心地做下一笔交易,如果股价向自己最初所预期的方向快速运行,那就迅速抓住这个波动。能做到这样操盘的操盘手,止损都很坚决,而且,止损时毫无心理阻力,他们不会担心自己止损之后,股价马上向自己最初所预期的方向快速运行,因为他们相信自己可以在止损之后随时迅速杀进来。当然,这个很难做到,能达到这种境界的操盘手很少,但是,这是正确的努力方向,是操盘手应该追求的境界。
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1703548779 事实上,如果一个操盘手能够做到在止损之后,马上专心地做下一笔交易,那么,他不仅会对于止损本身没有心理阻力,而且,他还会对于持有亏损仓位有很大的心理阻力。因为这样的操盘手相信,他在处理掉一个亏损的仓位之后,就会有机会重新回到客观的立场去分析当前的市场态势,就会获得以任意方向重新建仓的自由,就有可能把握下一个交易机会。行为金融学发现,人们在面对账面亏损的时候,往往会低估机会成本,这也是大多数人不愿意止损的一个原因。此处的机会成本,是指如果了结掉亏损的仓位,那么被解放出来的资金可能会赚到的钱。大多数人低估了这个机会成本,而优秀操盘手则认为这个机会成本很高,因为他们相信只要他们能够回到没有仓位的状态,能够重新进行客观分析,能够获得重新建仓的自由,那么,经过一定数量的交易,他们就一定能赚钱。他们知道,他们无法保证某一笔交易一定会赚钱,但是,他们已经有了一套稳定赢利的交易系统,这个系统的盈亏概率和比率对他们有利,只要他们能做足够多次的交易,他们就一定能赚钱。
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