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人们在形成观点之前，往往还能比较客观地看待正反两面的信息。但是，人们一旦形成了一个观点之后，就会过分关注那些对自己的观点有利的信息，而故意忽略那些对自己的观点不利的信息。也就是说，人们倾向于“证实”，而不是“证伪”。从本性上来说，我们更希望自己被证明是正确的，而不希望自己被证明是错误的；但是，这种希望常常会削弱我们的客观性，使得我们只能看到自己想看到的东西，而对自己不想看到的东西视而不见。这就是“证实偏差”。
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到底因为“证实偏差”使得我们不愿认错，还是因为我们不愿认错使得我们容易走进“证实偏差”的误区，这近似于一个“是先有鸡还是先有蛋”的问题。不管怎么样，很多市场参与者都表现出很明显的“证实偏差”，同时也表现出很明显的不愿认错的倾向。比如，在大牛市中某位大师预测股市即将大跌，结果股市继续大涨1000点。大师不承认自己预测错误，而是举出一堆理由说明上涨是不理性的，是错误的，现在更要大跌了，结果股市又大涨1000点。大师坚持唱空，股市坚持上涨。终于，两年之后，股市由牛市转为熊市，大师很得意地说，“看，我多么英明，我两年前就预测到大跌了！”
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很多市场参与者虽然没有大师这么夸张，但是，也有类似的表现。比如，有人看好一只股票，在20元买进，买进之后股价就一路下跌到12元，由于他坚信自己是对的，于是，一直持有。幸运的是，股价又慢慢地从12元一直涨上来，回到20元，并且，继续上涨到25元。他在25元卖出之后，就很解气地说，“看，我是对的，我就知道我是对的！”
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很多人在市场上都有一种强烈的愿望，那就是，自己被证明是正确的，是对的。问题是，市场总是在不停地变化，或许你刚才那个决策是正确的，但是，现在情况变化了，那个决策变得不合适了，需要被修正了，如果你死抱着那个决策不放，那就不对了。另外，在市场上，对与错，并不重要，重要的是，赚与赔。关于这一点，索罗斯说得很好：“对与错并不重要，重要的是，对的时候你赚了多少钱，错的时候你又赔了多少钱。”善于发现自己的错误，敢于承认自己的错误，并立即纠正，这是索罗斯的成功秘诀之一。他说：“人们认为我不会出错，这完全是一种误解。我坦率地说，对任何事情，我和其他人犯同样多的错误。不过，我的超人之处在于我能认识自己的错误。这便是成功的秘密。我的洞察力关键是在于，认识到了人类思想内在的错误。”
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基于卡尔·波普的“证伪主义”，索罗斯提出一个理论：“所有的仓位，在被市场证明是对的之前，都是错的”。他的仓位一般都很大，如果等到市场明显地证明某个仓位错误，那时平仓就会很困难，损失就很大了。因此，他在建仓之后都会认真地收集对该仓位不利的信息，并努力试图证明那个仓位是错的。经过这样的一个步骤，有些仓位就被早早地平掉了，那些经得起检验的仓位则被保留下来，一旦市场向着对他有利的方向运动，他就敢于持有，甚至加仓。
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另外，有一些顶尖操盘手在建仓之后，经常会问自己一个高质量的问题：“假设我现在还没有建仓，面对当前的市场状况，我会选择做多还是做空？”然后，他们会很诚实地去回答这个问题。如果他们的答案与已经建立的仓位方向相反，那么，他们就会减仓，或者平仓。顶尖操盘手不是每一次都等价格触到了止损位才去止损。有些仓位在离止损位还很远的时候就被平掉了，这使得他们可以重新建更好的仓位，因此，他们的交易表现出高度的灵活和机动性。
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索罗斯和那些顶尖操盘手的做法都是很聪明，也是很有效的。每个操盘手都会或多或少地受到“证实偏差”的影响，在建仓之后变得固执，对市场抱有偏见，不能很客观地看待正反两面的信息。“证实偏差”在交易中是一种“系统误差”，而不是“偶然误差”。通过假设自己的仓位错误，并积极地试图证明这一假设，索罗斯能消除这个“系统误差”，让自己认真地对待反面的信息，而不会忽略它们。这一个“证伪”的步骤，可以有效地纠正“证实偏差”的影响，使得索罗斯的交易体系更客观更理性。顶尖操盘手通过假设自己没有仓位，努力使自己回到建仓前的客观中立的心理状态，从而让自己能够像建仓前那样比较客观地看待正反两面的信息，这样也可以在一定程度上缓解“证实偏差”的影响。
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索罗斯和顶尖操盘手们在摆脱“证实偏差”的束缚之后，显得多么客观、多么理性、多么洒脱、多么自由，他们进退自如，来去如风，全然不受已有仓位的牵绊，真所谓“拿得起，放得下”。相比之下，大多数人在“证实偏差”的影响下就显得很主观、很偏执、很笨拙、很没有自由。一个交易者在建仓之前，可能犹豫不决，不知道是应该做多还是做空。可是，即便他只是随意挑选了一个方向，一旦建仓之后，他就突然忘记了自己刚才是多么犹豫，市场是多么的不确定，他会近乎本能地捍卫自己的仓位，他会变得十分固执，他会被自己的仓位所困住，不能客观地看待正反两面的信息。他会紧紧抓住对自己有利的信息，而不愿意接受对自己不利的信息。他本能地希望市场证明自己的决定是正确的，而不会积极主动地去收集信息来证明自己的决定是错误的。当不利的信息已经很明显时，他可能还在否认，还在狡辩，还在死守着自己的仓位，错过了认错平仓的最佳时机，陷入更深的痛苦和煎熬之中。股市如此，人生又何尝不是如此呢？为了捍卫某个不那么明智的决定，以及虚妄的自尊，我们拒绝接受反面的信息，死守硬抗，找借口，不认错，到最后还是自己吃亏。
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“证实偏差”，不仅会影响交易过程，而且也会影响交易策略的设计开发。有的人通过观察市场，或者通过阅读一些交易书籍，会对股价的运行形成某种观点，也就是说，他会误以为自己发现了股价运行的某种“规律”。一旦形成这种观点之后，他就在“证实偏差”的影响下，忽略那些时自己的观点不利的证据，而过分强调那些对自己的观点有利的证据。比如，他可能会认为当某个技术指标出现金叉时，股价就会上涨，他会找到好几个完美的证据来支持自己的观点。但是，有很多时候，那个技术指标出现了金叉，股价却没有涨上去，对于这些不利的证据，他就忽略不计了。当他按照自己所形成的观点去交易的时候，他很意外地发现，股价竟然常常不按照他所发现的“规律”去运动，交易亏损发生的概率大得惊人，虽然有时候股价是按“规律”运行了，但是，最终他的交易策略还是不赚钱。问题往往在于，他所谓的“规律”并不存在，那只不过是某些交易书籍的误导，或者是他自己的幻觉而已；而“证实偏差”则使那些误导和幻觉得到强化。
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认识到“证实偏差”对交易的害处，主动地在交易决策体系中加入“证伪”的步骤，交易者就可以变得更客观、更理性、更灵活、更自由，不被已有仓位所束缚，不否认对仓位不利的信息，不把头埋在沙子里做“鸵鸟”，在建仓前后都能全面地客观地评估正反两方面的信息，根据实际情况做出最合理的决策——其实，这才算是在做交易，这样坚持做下去才能提高交易水平，才能练出交易的真功夫。可惜，大多数人在建仓之前或许还能全面客观地评估市场态势，还能算是在做交易，但是，一旦建仓，他们就立刻失去客观性，就立刻把反面信息屏蔽起来，把自己的观察力、判断力和行动力束缚起来，不去全面地观察、分析、权衡、判断，不采取果断行动，交出仓位的管理权，只是一厢情愿地希望和祈求市场向着对自己有利的方向运动，如愿就喜不自胜，不如愿就诅咒抱怨。这就不能算是在做交易，最多只能算是“半交易半赌博”。
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华尔街操盘手日记（第2版） 2007年5月3日
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损失回避
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今天，老穆赚到了45.93美元，让我们这些连第一个里程碑都还没有达到的人羡慕不已。只要保持这种势头，老穆很快就会从200股升到300、400、500股。如果用500股操盘，那么，平均一天赚100美元就很有可能了，这样，他在一个月之内就能赚2000美元，达到公司的培训标准，成为正式操盘手，并且，当月就可以开始领到30％的提成了。
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唐小鸭、牛哥和猛男，今天都是负数。虽然他们都只赔了几美元，但是，和老穆相比已经有了明显的差距了。不过，这三只小强比剩下的人还是强多了——他们都做到了收盘，而其他人在收盘前陆续都被关仓了。
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收盘后的培训内容是“行为金融学与交易之损失回避”。
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行为金融学有两个很经典的实验：在第一个实验中，受试者面对两个选择。选项A：100％确定地赢得3000元；选项B：20％的可能性赢得0元，80％的可能性赢得4000元。实验结果，80％的受试者选择了A，即确定地赢得3000元。在第二个实验中，受试者面对两个选择。选项A：100％确定地损失3000元；选项B：20％的可能性损失0元，80％的可能性损失4000元。实验结果，92％的受试者选择了B。
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如果纯粹地按照“预期效用”来计算，第一个实验中两个选项的“预期效用”分别是：A．100％＊3000＝3000；B．20％＊0＋80％＊4000＝3200。所以，在第一个实验中应该选择B，而不应该选择大多数人所选的A。第二个实验中两个选项的“预期效用”分别是：A．100％＊（-3000）＝-3000；B．20％＊0＋80％＊（-4000）＝-3200。所以，在第二个实验中应该选择A，而不应该选择大多数人所选的B。大多数人在两个实验中所做出的选择与“预期效用”所推荐的选择正好相反。行为金融学家认为，这说明了人们在决策的时候并不是完全理性的，而是在很大程度上受到心理因素的影响。第一个实验的结果表明，人们在面对正的收益预期时，表现为风险回避——不愿意承担风险去追求更大的收益，而宁愿接受确定的较低收益。
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而第二个实验的结果则表明，人们在面对负的收益预期时，却从风险回避转变为风险偏好——宁愿承担损失更多金钱的风险，也不愿意接受确定的较小损失。人们之所以在面对损失的时候会变得更愿意去冒险，是受到“损失回避”心理的影响。心理学研究表明，损失所带来的痛苦比同等金额的收益所带来的快乐要强烈得多。人们回避损失，其实就是为了回避痛苦。而回避痛苦又是一种比追求快乐更强的驱动力。在第二个实验中，虽然选项B中损失为零的可能性只有20％，损失4000元的可能性高达80％，但是，这种有可能出现的损失为零的结局，仍然对人们产生了很大的诱惑，因为它有可能让人回避掉损失所带来的痛苦。
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在交易中，“损失回避”首先是让我们不敢果断进仓。很多人看着很好的上涨趋势，就是不敢买进。为什么？怕赔钱呗。怕赔钱，就是“损失回避”。股价一直涨，有人左看右看，如坐针毡，后悔没有早一点买进，后悔之间股价又涨了一大截。这时，他觉得这只股票恐怕要一直涨下去，怕自己错过赚钱的机会，终于闭着眼睛买进，结果一买进就被套。从某种意义上来说，高位追涨也是“损失回避”心理在作怪——错过机会，该赚的钱没赚到手，也是一种损失啊。被套之后，股价下跌，他又不愿意止损。不愿意止损，就是最典型的“损失回避”了。对于很多人来说，手上的股票只要是赚着钱，那随时都可以卖；但若是赔着钱，那打死也不卖，一定要等到股价涨上来，至少要不赔钱了才能卖。他们仿佛觉得只要自己不在赔钱的时候卖出股票，就永远都不会在股市上赔钱。而事实上，很多人都是因为止损不坚决而最终导致交易失败。操盘手在应该止损的时候还在犹豫不决，其实就是在“损失回避”心理的驱使下推迟痛苦，回避痛苦。但是，回避短期的痛苦往往给我们带来长期的痛苦。回避损失、回避痛苦是一种本能的反应，也是一种软弱和幼稚的反应，这就好像一个生病的小孩害怕打针、逃避打针一样。操盘手必须战胜这种本能的反应，变得坚韧和成熟，不再回避短期的痛苦，这样，才能回避交易失败的长期痛苦。
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“损失回避”是一种很强大的本能，人稍微不注意，就会被它所影响。为了消除“损失回避”的影响，操盘手应该明确地设定止损规则，严格自律，坚决执行，并且，在思想上提高警惕，时时提醒自己坚决止损，防止自己一时软弱动摇就出现止损不坚决的问题。这个几乎和“文革”时期搞的“狠斗私字一闪念”差不多了。没办法，交易，就是这么难。多少顶尖操盘手就是因为在止损问题上一时迷糊，结果酿成大错，身败名裂！止损问题不解决好，就像身上揣着一颗炸弹，总有一天是会爆炸的。而偏偏这个炸弹又几乎是无法拆除的——“损失回避”的本能始终潜伏在人身上，人一软弱，它就跳出来。只有那些意志特别坚韧，自律性特别好，而且，时时警醒的极少数人才能一直克制住它，才能一直坚持做到坚决止损。从这个意义上来说，绝大多数人都不适合做短线交易，或许，做长线投资还有点希望。做短线交易，第一原则就是坚决止损，绝大多数人都做不到坚决止损，后面就免谈了。做长线投资，如果基本面发生了根本性的变化，也要认赔出局。不过，长线投资不像短线交易那样强调坚决止损，这样，做长线投资的普通大众还有那么一些成功的可能性。
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在止损时，操盘手可以提醒自己：“如果现在不止损，那么，就很可能会赔得比现在更多。”一般来说，人的头脑在一段时间内会被一个想法所占据。如果一个操盘手在应该止损时，头脑中想的是“股价可能会回去，让我平进平出”，那么，他就很难做到止损坚决。因此，操盘手应该明智地选择让那些有利于止损的想法占据自己的头脑。
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另一个让操盘手止损不坚决的原因是，有些时候，刚刚止损之后，股价马上向自己最初所预期的方向快速运行。碰到这种情况，很多操盘手本能地感到后悔，觉得“如果刚才不止损就好了。”另外，人的记忆具有选择性，容易记住这种比较戏剧性的事件。这种“刚止损，股价就回去”的事件记得多了，操盘手就在头脑中产生一种错觉，夸大这种事件发生的概率，好像这种事会经常发生一样。因此，在应该止损的时候，操盘手会犹豫不决，害怕自己刚一止损，股价马上就向自己最初所预期的方向快速运行。这种想法固然可以理解，但是，对交易有害无益。解决这个问题的最好办法是，坚决止损，并且在止损之后，马上转换思想，专心地做下一笔交易，如果股价向自己最初所预期的方向快速运行，那就迅速抓住这个波动。能做到这样操盘的操盘手，止损都很坚决，而且，止损时毫无心理阻力，他们不会担心自己止损之后，股价马上向自己最初所预期的方向快速运行，因为他们相信自己可以在止损之后随时迅速杀进来。当然，这个很难做到，能达到这种境界的操盘手很少，但是，这是正确的努力方向，是操盘手应该追求的境界。
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事实上，如果一个操盘手能够做到在止损之后，马上专心地做下一笔交易，那么，他不仅会对于止损本身没有心理阻力，而且，他还会对于持有亏损仓位有很大的心理阻力。因为这样的操盘手相信，他在处理掉一个亏损的仓位之后，就会有机会重新回到客观的立场去分析当前的市场态势，就会获得以任意方向重新建仓的自由，就有可能把握下一个交易机会。行为金融学发现，人们在面对账面亏损的时候，往往会低估机会成本，这也是大多数人不愿意止损的一个原因。此处的机会成本，是指如果了结掉亏损的仓位，那么被解放出来的资金可能会赚到的钱。大多数人低估了这个机会成本，而优秀操盘手则认为这个机会成本很高，因为他们相信只要他们能够回到没有仓位的状态，能够重新进行客观分析，能够获得重新建仓的自由，那么，经过一定数量的交易，他们就一定能赚钱。他们知道，他们无法保证某一笔交易一定会赚钱，但是，他们已经有了一套稳定赢利的交易系统，这个系统的盈亏概率和比率对他们有利，只要他们能做足够多次的交易，他们就一定能赚钱。
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