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·用隐含波动率来对冲，可以平滑损益分布，但是最终结果会更加不确定。
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波动率交易：期权量化交易员指南（原书第2版） [:1703562383]
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波动率交易：期权量化交易员指南（原书第2版） 第8章 资金管理
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凡事预则立，不预则废。
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一个好的资金管理系统当然不能保证让所有的交易方法都保持盈利，但是一个差的资金管理系统却完全有可能让最优秀的交易策略面临失败。对潜在盈利的预测和捕获是困难的，而且还夹杂了一些主观判断的因素，所以我们或许能够理解为什么这些方面会备受交易员的关注，但是资金管理以及头寸规模确定同样是交易成功的关键。在本章中，我们会研究确定头寸规模的不同方法，以及每种方法所隐含的风险/收益特性。
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波动率交易：期权量化交易员指南（原书第2版） [:1703562384]
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波动率交易：期权量化交易员指南（原书第2版） 特别的头寸管理方案
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观察图8-1和图8-2给出的两条资金曲线，很明显，第一幅图中的交易员看上去似乎更出色一些。因为在同样的时间段内，他获得的盈利更多，尽管方差也更大。其实在这个例子中，两个交易员所执行的交易都是相同的。资金曲线的差异只是因为他们的头寸大小不一样。这两个交易员实际上都是在玩抛硬币，如果猜对了就得到1美元，猜错了就支付1美元。每个人都是在1000次抛硬币中猜对了550次。但是第一个交易员最终拥有的资金量为5207美元，而第二个却只拥有620美元。很显然，这个例子说明，头寸规模是影响成功与否的重要因素。
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图8-1 每次交易下注额为总资金量5%时的资金曲线
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图8-2 每次交易下注额为固定5美元时的资金曲线
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确定头寸规模最简单的方法是根据“感觉”进行判断。每笔交易的头寸规模都是特定的。交易员根据他对每一次押注好坏程度的判断来确定下注规模。这其实是个糟糕的方法，它和跟着感觉选择交易对象没什么大的区别。整个交易方法的依据是我们可以系统地逼近交易过程，而通过直觉来确定交易规模则与此恰好相反。这会使得交易结果成为个人情绪和心理偏差的牺牲品：这正是我们要设法避免发生的事情。
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还有一个方法是每次都执行相同金额的交易。比如，我们可以选择每次都交易100份期权，或者1000的vega，这被称为固定交易规模系统。任何一个能够发现交易价值的交易系统都可以通过这个确定头寸大小的方案盈利（从长期来看）。在做回测时通常都使用这个方法来确定头寸规模，因为它能够最明确地展现所测试的交易方法的盈利能力。
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我们也可以选择在每次交易时，以账户资金的固定百分比来执行交易。这个系统被称为固定比例交易规模系统。
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我们刚才所使用的掷硬币的例子只是一组1000次下注的结果，
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图8-3展示了另外三次硬币试验的结果。我们可以从中得到两个结论：首先，尽管在三种情况下，从数学角度算出的胜率是相同的（赢得每次下注金额的概率为55%），但是最终结果却千差万别；其次，对下注量的不同选择也会使得结果产生很大的差异。按比例下注有时候最终可以得到巨额财富，而且也使得资金永远不会变成0（至少在理想情况下，我们认为货币单位是可以无限分割的），但是这个方法与定额下注相比，其结果更不稳定。
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上述数值测验的结果说明，下注方法的选择也很重要。除了上面提到的两种模式外，我们还可以构想出一些其他模式。比如，调整下注额使得每次获胜后赢得的金额相等；每次获胜后就提高下注额（可以是绝对量，也可以是相对比例）；或者使用类似的策略，只是在每次失败后才提高下注额。所有这些模式都还有一些参数需要确定，比如在赌局开始时，应该投入的金额占账户总资金的比例。如何在所有这些候选方法中进行选择？其中一个可行的解决方案是由约翰·凯利（John Kelly，1956）发明的。
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图8-3 与图8-1相同的过程所产生的更多的资金曲线
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