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在我们分析的过程中，到底应该包括哪些成本呢？这是一个值得思考的问题。整个分析的目的是什么？如果是为了向客户演示他们所投资的基金到底表现如何，那么所有的成本和费用都应该考虑进去。而如果是为了分析一个新的投资想法是否值得尝试，那么就不应该把办公成本考虑进去。此时，应该首先评估策略本身的业绩表现。如果新策略在这一层面成功了，那么我们便可以随后考虑它是不是和总体的业务计划相契合。除了上述极端情形，还要弄清楚，所需的其他费用是否应该包括进来。如果你取消了新闻订阅服务，那策略还能运作吗？如果不能，那你可能就得把这个成本考虑进去。你得牢记总体目标，并运用常识去做判断。
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通常，每日收集业绩统计指标可以有极大的好处。但是由于每日的大部分交易都是delta对冲交易，因此交易级别的数据反而会带来麻烦。这些交易应当被视作整体交易的一部分。而不应该作为单独的交易来看。表9-1列出了一次IBM交易必要的统计指标汇总。图9-1、图9-2和图9-3则展示了损益随着时间演变的情况。
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表9-1 交易统计指标
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图9-1 该IBM交易的每日损益
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图9-2 该IBM交易的累积损益
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图9-3 该IBM交易的回撤
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仅仅明白这些指标的含义显然并不能帮助我们提升业绩表现，而且令人遗憾的是，只注意到所持有头寸在55%的交易日里会盈利是不够的，如果能把这个数据提高到65%，我们便可以盈利更多。另外，许多统计量之间是互相关联的。比如，一个跨式价差空头头寸的盈利日数量会比亏损日数量多，但是它亏损的数额却可能要比盈利数额大。不过这些数据确实能够提供一些重要信息。观察它们是如何随时间变化的，这一点很重要。当策略发生退化时，它们能够在影响损益数字之前就提前反映出来。它们还可以在风格轮换的早期给出信号。最重要的是，对交易结果剖析得越仔细，好处也就越多。熟悉交易过程中产生的结果数据是很重要的。我们应该提防那些无法告知我们利润从何而来的交易员。
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可靠数据还有助于我们识别尚未意识到的问题，从而在解决这些问题的过程中提高我们的交易水平。你可能很喜欢持有期权头寸至到期。你可能深信在到期日附近，你会获得显著的优势，但这也可能只是你忙于交易过程而产生的一些偏见。这些数据能够告诉你到底哪个观点是正确的。你可能最终发现，如果在到期日前平掉当月头寸，并专注于新的更长期的交易，反而会获利更多。
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同时需要注意，并不是所有人都同样适合交易所有的产品。有些人靠做空波动率的常规收益来盈利，而另外一些则恰恰相反，他们在大部分交易时间内都是亏损的，凭着波动率多头的几次大额收益来获取利润。人们常说，优秀的交易员应该能够在多头交易和空头交易上同样熟练。这可能只是个理想情况，对任何交易员来说，这一点可能并不太现实。寻找好的空头机会和寻找好的多头机会需要的是不同的思考过程。另外，在一个特定的时间段内，市场趋势可能对某个方面更有利一点。在进行股票投资时，可能有段时间价值股投资会超过成长股投资。在波动率交易时也有同样的问题，可能在一段时间内，波动率多头的表现往往会胜过空头的表现。对于不同的策略，知道其存在是有好处的，但我们不应该过度反应，不能追逐市场热门策略。有时，我们需要做的仅仅是坚持自己的方法，等待市场回归到对我们有利的方向。只要你能够找到盈利点，任何交易策略都是可行的。但对于不同的个人投资者而言，同一个策略可能会有不同的结果。
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许多交易员会在最终开始交易前，把基本面因素考虑进去。比如，在当前市场下，卖出抵押贷款公司的波动率可能是个糟糕的交易。一方面，一个有经验的市场参与者的判断可以带来帮助。但是另一方面，关于某个特定行业的动态，一个随机的期权交易员能知道多少新闻报道以外的信息呢？回顾这些判断的交易结果就可以解决这个争议。不能仅盲目地回顾过去的大额盈利或者大额亏损，也要观察所有曾经交易和未曾交易的头寸结果。是不是看上去工作量很大？的确会有很大的工作量，但算不上太大。这些工作量都是必不可少的。
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另一个代价高昂的错误观念是：希望能在交易时以卖价（offer）卖出，以买价（bid）买入。如果该方法可行的话，那显然是一件好事，但是这到底有多么可行呢？有多少时候你可能无法以卖价卖出而不得不以更低的买价来平掉头寸？一个交易员没有理由说这些情况无法量化。既然可以做到，那就应该去做。
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每次到期日过后，我们都应该做类似的分析。但是这里，我们把每笔交易都视为一个完整的独立事件。我们并不关注交易的暂时变化，而是应该关注其最终结果。此时，在分析交易时，都应该按波动率多头交易和空头交易区分开来。
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每个行业的交易也应该区别对待。当分析历史数据来评估潜在的交易机会时，我们所使用的方法可能更适用于某些行业，而对其他行业并不合适。有时候这一点很容易被观察到。例如，对小型生物技术公司而言，显然过去趋势和未来趋势的相关性很低。但有时候，在分析模型中，我们也可能遗漏了一些不明显的因素。比如，我们从没有在零售行业的股票中取得多少盈利。虽然我并不知道遗漏了哪些因素，但首先必须承认，我在零售行业的交易结果和在其他行业的结果是显著不同的，而且这不可能单单是由于运气造成的。如果没有按行业来分解交易结果，那么我们可能永远都不会发现这个事实。
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这些数字为我们设置目标提供了有用的信息。我们首先应该关注的数字是每日的盈利额，及其占我们必须放在清算公司以维持头寸的保证金的比例。如果日均盈利占保证金的比例为1%，那这起码是一个看上去很有吸引力的交易，但是交易的有效性也不能只从收益的角度来考察。风险也同样是一个考虑因素，低风险交易总可以通过提高杠杆率来增加收益。
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除此之外还应注意，不要把要求的保证金额作为衡量风险的指标。它至多只能被视为一个单纯的资金需求。如果交易员只交易少量的产品或者只交易价格和波动率相似的产品，那他便可以把保证金和风险水平联系起来，但这种情况很少发生。比如，在股市中，期权空头头寸的保证金通常都基于15%的合约标的价格变动。这会显著高估IBM波动率空头的风险水平，因为IBM的隐含波动率为百分之十几。与此同时，这会低估生物科技公司的波动率空头的风险，因为生物科技公司的波动率通常会大于100%。如果你过去一直把保证金视作风险指标，那就立即停止这么做吧。我并不清楚对清算公司来说，这个计算方法是不是其经营业务的有效方法。但起码对期权交易员来说，这是个很糟糕的行为。
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波动率交易：期权量化交易员指南（原书第2版） [:1703562393]
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波动率交易：期权量化交易员指南（原书第2版） 风险调整后的业绩评价指标
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所有衡量风险水平的指标都存在缺陷。我们先来了解一些标准的衡量指标。通常期权交易员都以资金收益率作为业绩基准，所以这里我们不关注那些以其他基准为基础的指标。
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