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1703566170 一个值得尊敬的同事暗示我说,这一章与其他章节不一样。他认为,虽然我有扎实的数学训练功底,但是在心理学方面还是一个初学者,没有受过专业训练。这可能像免责申明一样,是需要让读者注意的很重要的一点。可是我依然打算在这方面表达我的观点。虽然我不是一个心理学家,可我是一个交易员和一个实用主义者。我宁愿分享我认为有用的观点和意见,而不是因为没受过这方面的专业教育就约束自己的想法。毕竟,我们需要尽可能多地涉猎知识,并且我发现对行为金融学的研究对于寻找交易机会很有帮助。事实上,除了纯套利交易和极其高度相关的价差交易以外,行为金融的元素很有可能涉及几乎所有的交易机会。请注意,这个观点可以被视为像交易员思维和金融理论家思维之间的界限。一些金融理论家认为,“世界上根本就没有行为金融这个东西”。交易员则倾向于不对类似观点做出回应,他们只是专注于寻找交易机会。
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1703566172 但这种反对确实有一些说服力。行为金融学的信徒认为,激励研究者去对这些异常现象开展新的解释非常重要。但怀疑者认为,大量的“证据”表明,行为主义者可以在试验心理学文献中为几乎所有假设找到支持,因此行为金融学整个学科仅仅只是金融市场的普通故事集而已。此外,许多行为理论依赖于不同人之间显著不同的偏差,并且这些理论经常对投资者行为得出完全不同的结论。最后,这些偏差仅仅是人类奇异性的有趣案例,还是对所交易资产的价格有系统性的影响呢?一般而言,当双方对某个争议分歧非常大的时候,真理可能就在两者的折中。行为金融学可以帮助我们发现交易机会和提供交易想法,但我们需要记住,事物常需要从两方面来看。
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1703566174 迄今为止,人们已经发现了50种不同的行为偏差,或者说是判断的系统性误差(有一个非常出色的相关研究报告和论文的数据库,网址是www.behabiouralfinance.net)。目前,学术界还没有一个公认的分类标准,因此这些偏差定义之间有着相当多的重叠。但有一个共识,这些偏差要么来自认知方面,要么来自情感方面。
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1703566176 这其中的差别很重要,认知偏差是在错误推理过程中形成的,所以一般可以通过教育或者获取更多信息来解决。我们可以在交易时设法缓和它们的影响。情感偏差来自直觉而不是意识思维。这些偏差更难以应对,虽然我们不可能在交易时完全根除它们,但只要我们能意识到它们对其他交易员的影响,我们就可以借此发现盈利机会。
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1703566178 要记住,有这些偏差并不代表笨。一份在1990年对超过1000名美国人做的民意测试表明,52%的被调查者相信星相学,更令人吃惊的是,41%的被调查者认为人类和恐龙生活在同一时代(Shermer,1997)。这些人显然不大可能是衍生品市场中的活跃分子。如果他们是,我打赌这些愚蠢的认知会产生特殊的错误定价。
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1703566180 同样重要并值得记住的是,所有人都会拥有这些偏差。有个想法很诱人:这些问题只会影响其他人,只会发生在“他们”而不是“我们”身上。很显然,尽管有些人比起其他人更容易受到某些思维缺陷的影响,但其实我们都会受这些偏差影响。指出别人的缺陷比意识到自己的缺陷容易得多。
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1703566182 我强烈地认为,学习行为金融学的知识有助于交易员发现交易机会。如果知道别人会系统性地犯错,无疑会对我们有利。不过,了解这些知识是否可以帮助我们规避类似的错误,这是值得怀疑的,没有证据能够证明这一点。
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1703566184 显然,确实有一些人会比其他人更少犯错。同样很容易就能把这些人从那些更容易犯错的人中区分出来。Oechlesser、Roider和Schmitz(2008)发现,在认知反应测试(cognitive reflection test,CRT)中获得更高分数的人,更难出现包括保守和自负在内的偏差。不过,该研究还发现,虽然在有更高认知能力的人身上出现的偏差更少,但它们仍是显著的。
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1703566186 认知反应测试包括三个问题,每个问题都有一个“显然的”但不正确的答案,而当显然的错误被指出时,就非常容易理解正确答案。这些问题为:
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1703566188 1.球棒和球的总费用为110美分。球棒的费用比球多100美分,那么球的费用是多少?
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1703566190 “显然的”答案:10美分;正确答案:5美分
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1703566192 2.如果5台机器花5分钟时间可以制造5个小工具,那么100台机器制造100个小工具需要花费多长时间?
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1703566194 “显然的”答案:100分钟;正确答案:5分钟
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1703566196 3.湖中有一片睡莲叶。每天,睡莲叶的面积会翻倍。如果睡莲覆盖整个湖面需要花费48天,那么它覆盖半个湖面需要花费多少天?
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1703566198 “显然的”答案:24天;正确答案:47天
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1703566200 人们是否会利用他们对这些偏差的知识来改变自己的行为,这是不明确的,甚至可能是错误的。这种现象被称为偏差盲点(bias blind spot,BBS),意思是我们可以发现别人的认知错误,却没办法发现自己的。在最近的一份研究(West、Meserve和Stanovich,2012)中,参与者被询问7个与认知偏差有关的问题,并用他们的学习能力倾向测试(SAT)分数、CRT和一些其他方法来衡量他们的“认知智力”水平。
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1703566202 该研究发现了三个关键结论:所有参与者都表现出显著的偏差盲点;偏差盲点分数与智力衡量结果正相关;人们能够意识到他们的偏差盲点,但却没法克服它们。
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1703566204 这是找个搭档来一起交易的很好理由。如果你决定与一个搭档一起交易(这是我极力推荐的),搭档的选择是很关键的。一个好的交易搭档需要有以下特质。
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1703566206 ·交易能力。两个脑袋并不总是比一个脑袋好。在交易搭档能够提供帮助前,他首先必须是一个称职的交易员。
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1703566208 ·建设性的意见。交易总是逐步进化的,我们要与总是追求进步并且乐于帮助其他人进步的人在一起。满足现状的人并不能提供帮助。
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1703566210 ·值得信赖并且情绪相对稳定。
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1703566212 ·和蔼可亲。你会与这个人一起相处很长时间。你们并不需要成为亲密的朋友,但是双方之间需要有一定的忍耐度,并相互尊重。
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1703566214 心理学不是驱动这个市场的唯一因素,但是其中有一些作用会在市场中不断重现并且看上去具有持久性。回测可能会显示这些因素是能带来盈利的。但是除非我们能够从一定程度理解定价错误的原因(可能是存在一个套利机会或者是心理原因),我们都应该避免这样的交易。如果不能理解造成偏差的原因,我们怎么能够知道交易什么时候会失效呢?除了明白交易在实践中的表现外,我们还必须知道它在理论中的原理,这样才能利用我们的知识优势。
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1703566216 在本章的其余部分,我们会研究10个主要的思维偏差,描述它们产生的原因是认知的还是情绪的,列举出在交易中它们可能出现的例子,并且提供一些建议,从而帮助我们在交易中尽量避免这些偏差,并且挖掘出它们对其他交易员可能造成的影响。
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