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1703567100 波动率交易：期权量化交易员指南（原书第2版） [:1703562428]

1703567101 波动率交易：期权量化交易员指南（原书第2版）交易前分析

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1703567103 对任何交易而言，交易前的计划和分析都是最重要的步骤。波动率交易更是如此。由于我们的盈利优势只能在噪声中慢慢累积，如果事先没有一个好的计划，我们就很容易在交易中不停怀疑自己。

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1703567105 2007年6月25日

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1703567107 苹果电脑（AAPL）是市场的宠儿。志在影响时尚界和科技行业的这家公司看上去很完美，它的股价已经上涨至每股125美元。在过去的5年中，它除权调整后的股价从8.57美元上涨了1358%，而同期标准普尔指数仅上涨了54%。iPod已经成为一种文化现象，而Mac与PC对抗的商业广告也得到了普遍的追捧。iPhone计划在6月29日发售，市场普遍预计它将会成为新一轮的热点[1]。许多人认为Apple是会上涨并且会大幅上涨的股票。相反，这类股票也是一些预计股价即将暴跌的逆向投资者所热衷的标的。这类情况很容易引起期权价格的高估，因为方向交易员都押注股价的大幅波动，抬高了看跌期权和看涨期权的价格。

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1703567109 7月的隐含波动率已经稳步上涨了几周，从25%左右一直涨到30%的高位。图14-1～图14-5显示了多种波动率的度量值。

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1703567114 图14-1　30天收盘价–收盘价波动率

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1703567116 表14-1显示了所有这些波动率估计值的数值，而图14-6则是把当前情况放置在历史背景中进行考察的波动率锥。

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1703567118 在经过讨论和观察数据后，我们一致预测未来三周（7月期权合约的剩余存续期）的已实现波动率将为29，而7月隐含波动率的市场价为41，这意味着我们有41%的盈利优势。通常AAPL的这两个波动率的价差大约在20%～25%。把这个结果放在整体市场情境下观察，VIX的交易价格为16.5，而我们的预测波动率为12.6%，盈利优势约为31%。这个波动率价差比往常略高，但并不是高得离谱。

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