1703568427
1703568428
而成长性的行业，群龙混杂，逐鹿中原，很难知道谁是最终的胜利者，而且衡量第一的标准有很多，有的规模最大，有的利润最高，有的成长速度第一，如何判断第一，并不是那么容易。
1703568429
1703568430
事物要辩证地看：行业内第一通常表现为最大规模，比如说红酒行业的张裕、水泥行业的海螺水泥等，可是，如果你乱套用这个特点，早些年在投资银行业时，你可能会认为行业内最大的工商银行最有投资价值，那么你就会错过虽然弱小但一直成长的招商银行的巨大涨幅。
1703568431
1703568432
而当你用市场垄断地位去衡量时，你又怎么会预计到微软已经在个人电脑操作系统中一统天下了，还会被曾经濒临破产靠微软注资才死里逃生的苹果抢走很大一部分市场份额；当年伊利已经在牛奶行业中做到了业内第一，谁又会想到蒙牛后来居上。
1703568433
1703568434
而用领导层来考量，但人是很难了解的，哪怕你与某人同事多年，你也未必了解他的真正内心，何况我们这些局外人，即便是如此强调这种特质、阅人无数的巴菲特，也经常看走眼，旗下公司的领导人也暴露出不少有损诚信的丑闻。
1703568435
1703568436
对于有兴趣研究企业的同学，也不用搞得太复杂，只要专心把巴菲特提出的四条研究规则做好，就很不容易了：
1703568437
1703568438
“企业投资法则主要有四大原则，即：企业原则、经营原则、财务原则、市场原则。”
1703568439
1703568440
（1）企业原则：①这家企业是简单而且可以了解的吗？②这家企业的营运历史是否稳定？③这家企业长期发展前景是否被看好？
1703568441
1703568442
（2）经营原则：①经营者是否理性？②经营者对他的股东是否诚实坦白？③经营者是否会盲从其他法人机构的行为？
1703568443
1703568444
（3）财务原则：①把重点集中在股权收益率（ROE），而非每股盈余。②计算出自由现金流量折现（DCF）。③寻找高毛利率的公司。
1703568445
1703568446
（4）市场原则：“①这家企业的价值是什么？②这家企业是否能以显著的价值折扣购得（即取得安全边际）？”
1703568447
1703568448
关于什么是好企业的研究，可以研究得很深，考虑到大部分普通人没有这个实力，所以，我的建议是，不必太纠结这个问题，要相信自己的生活经验与常识判断，如果作为一个普通人都判断不出来，就不要再看，多注重大众评价更有效。
1703568449
1703568450
事实上，很多专业性研究所得出的答案，可能还不如大众的看法，“金杯，银杯，不如老百姓的口碑”，公认的第一往往就是第一。
1703568451
1703568452
大道至简，相信公推。
1703568453
1703568454
1703568455
1703568456
1703568458
百箭穿杨 3.落难英雄的三种困境
1703568459
1703568460
前面指出，最好的猎物是王中之王，也就是好行业中的好企业。
1703568461
1703568462
很多同学肯定会说，这种企业一定是股价高企，哪里能有便宜的介入机会？
1703568463
1703568464
这种理解是有偏差的，事实上，大众的注意力既集中又容易转移，他们只关注热门的，抬高一些行业的估值，同时也就打低了一些不关注行业的估值。而对于那些短期利润下滑的企业，很快就会失去耐心，不管企业有多好，也能把股价打得很低，如果企业再遭受点意外，更是跌得很惨，从而给交易者带来挖掘困境好企的机会。
1703568465
1703568466
困境主要有三种。
1703568467
1703568468
（1）行业顺境，但个股营收与利润增长达不到预期，所导致的猜疑困境
1703568469
1703568470
行业仍在成长，但是，优秀的龙头企业却因为一些意外因素，而暂时放缓了增长步伐，营收增长放缓（甚至出现不太严重的负增长），而利润增长幅度更是大幅下滑，远远低于行业分析师的预期，让分析者认为企业出了严重问题，发展遇到瓶颈，业绩造假，前景困难，导致股价暴跌。
1703568471
1703568472
比如说数字城管行业的龙头企业——数字政通，2008～2010年连续三年的营业收入与净利润都保持30%以上的增长，而到2011年，营业收入增幅放缓，只有26.46%，净利润增速更是下滑到只有3.75%，尽管公司解释称，因地方政府换届选举，所以导致暂时订单不如预期，可是市场却认为这个企业的成长前景到头，估值立刻打到非常低。而到了2012年，公司很快就恢复了高增长，股价又大幅反弹。
1703568473
1703568474
对于这种困境机会，需要对行业的发展阶段有比较准确的判断，如果仍处在行业成长期，那么这种反转就比较快，一般来说半年或一年就会反转；如果判断错了，是行业遇到成长阵痛，那么反转时间就会比较长，可能会长达两三年，这个时候能够保护交易者的，就是足够低的低价了。
1703568475
1703568476
（2）行业遭遇的整体困境
[
上一页 ]
[ :1.703568427e+09 ]
[
下一页 ]