1703577061
第二，通常情况下，80%的大宗商品期货交易都是套期保值，而非投机。（第10版编者按：21世纪的情况已不太一样。）（实际上，这些合约是用来减少风险，避免投机。）因此，对股票更有意义的短线支撑位和阻力位，对期货来说意义不那么大。同时，投机者要注意的是，套期保值因季节不同而程度不同，要考虑到季节因素对大宗商品价格趋势的影响。
1703577062
1703577063
第三个差异是成交量。理解股票交易的成交量相对简单。但是，解读大宗商品的成交量则相对复杂得多，因为理论上，交割日之前出售的合约数量是没有限制的。而股票的流通股一般是公开数据。笔者撰写本书时（1956年），爱迪生联合电气公司有13700203股普通股，这个数量很多年都没有变过，且未来很多年可能也不会变化。该股票的每一笔交易都会发生真实的股票所有权转移。大宗商品期货合约则不同，拿9月的小麦合约为例，没有人知道9月可交割的实物小麦数量，而合约却早就开始交易了。从合约存续的期限内某些时点来看，未平仓量可能会数倍于供应量，而且是合法的。（第9版编者按：成交量数据依然只是价格的补充指标。没有人通过判断成交量获利。）
1703577064
1703577065
还有一个重要差异。天气、干旱、洪涝等气候因素都会影响作物的收成，如果我们交易农产品的大宗商品，那么这些无法预见的天气情况会令期货市场趋势发生迅速而剧烈的变化，而股票市场几乎不会受到天气情况的影响。（编者按：除非受到不可抗力、格林斯潘（本·伯南克）的影响。）
1703577066
1703577067
在一般市场环境下，那些清晰地反映出趋势变化的形态不仅适用于股市，也适用于大宗商品交易。这些形态包括头肩形、圆顶、圆底和基本趋势线。实际上，趋势线在大宗商品的走势图上往往更清晰，也更有用。其他与短线交易或大规模建仓、出货有关的形态，比如三角形、箱体、旗形等，较少出现在大宗商品的图表上，且在预判趋势方向和趋势大小时也不那么可靠。支撑位和阻力位在大宗商品上的效力不如在股票上那么明显，这点前文也提到过。同理，缺口的技术意义也不大。
1703577068
1703577069
1703577070
1703577071
1703577072
图16-2 与谷物相比，棉花期货的价格上涨超过政府支持价位后，其技术形态主要由供求关系决定。在1947年10月合约（纽约棉花交易所）交易的日线图上，我们可以看到常出现于股票图表的多种熟悉的技术形态，包括关键趋势线、一个没有完成的头肩顶（颈线没有被有效突破）、支撑位与阻力位。双重趋势线在棉花期货图表中并不罕见
1703577073
1703577074
本书并不是要解释大宗商品期货市场的运作原理，也不是要为投资者提供指导。本章也仅为有志于深入研究图表形态的投资者提供一些浅见。要想在大宗商品市场赚钱，投资者需要具备专业知识，还要投入大量的时间和精力。普通投资者想要通过证券投资赚钱只要每天花点儿时间分析走势图就可以，但对于大宗商品投机，还是回避为妙。
1703577075
1703577076
（编者按：本人也曾担任过大宗商品交易注册顾问，刚开始时，迈吉就给了我以上忠告。我们在本书第5版开始加入了这些内容。后来，我从自己以及同事的经历中发现，本书所述的交易技巧和方法经过改良完全可以用于大宗商品交易。同时，正如迈吉指出的，期货交易的节奏、杠杆和特性都与股票截然不同，新手不经指导就贸然参与期货交易很可能会损失惨重。我们强烈建议新手在实盘交易前进行大量的学习和模拟交易。）
1703577077
1703577078
1703577079
1703577080
1703577081
图16-3 该图展示了黄金价格在1997～2004年的圆底形态。罗伯特·爱德华兹曾这样评论圆底：“如果圆底出现在股价大跌之后，那么该形态的意义就十分重大，因为这基本上预示了长线趋势的转变和股价的大幅上涨。但这种涨势并不是‘火箭式’的暴涨，在几周内就能走完整个长线趋势。相反，圆底完成后的涨势会缓慢展开，并遭到频繁的干扰，让没有耐心的投资者筋疲力尽，但最终创造出可观的收益。”本图的圆底包含了一段跌势、一个突破双底的假信号（敏锐的短线交易者可以借此赚上一笔）和一段明显的涨势。整个走势呈现为一个巨大的圆底形态
1703577082
1703577083
16.1 大宗商品图表技术分析（续）：21世纪的观点
1703577084
1703577085
在寻找点金石的过程中，人们在大宗商品和期货交易上投入的金钱和精力要远大于证券交易。这背后的道理很简单。在期货市场，暴富和破产的速度都比证券市场快得多。股市历史上所有的大事件中，几乎没有可以与大宗商品市场的大事件相提并论的，比如亨特兄弟疯狂投机白银、索罗斯击败英格兰银行或是黄金价格暴涨至1000美元/盎司（延期合约）。大宗商品的价格震荡在2005年也绝不罕见：石油价格在50～100美元之间不断变化。想想这样的震荡对于经济和市场情绪的影响吧！在这样的市场环境下，大量研究员搭建形形色色的系统，用于交易各类大宗商品。
1703577086
1703577087
1703577088
1703577089
1703577090
图16-4 截至2011年10月的黄金价格走势图。2005年后的黄金价格走势充分体现出大圆底的巨大能量，同时也展现出图表分析预测后市的能力。遗憾的是，第9版编辑在2005年时并未测算该形态的价格目标。当时，http://www.edwards-magee.com这个网站对该形态的价格目标进行了测算（读者也可尝试自行测算）：形态深度为248.20美元，颈线为507.40美元，价格目标为755.60美元。事实上，当时人们就想到1980～2008年的整个形态可能是一个大圆底。按照这个推断计算的形态深度为700.70美元，再加上颈线的959美元，我们得到的价格目标为1660美元。这个目标最后确实也达到了。别忘了爱德华兹说过这是可能达到的最小测算目标
1703577091
1703577092
16.2 火箭科学家
1703577093
1703577094
有时，交易者可从这些大宗商品市场中赚取巨额利润。我曾在加利福尼亚州首家大宗商品交易持牌咨询公司里担任主管，该公司由美国航空航天局（NASA）的火箭科学家R.T.维科维茨（R.T.Wieckowicz）创立。20世纪70年代，当道琼斯指数在1000点左右徘徊时，期货市场的年度回报率甚至可达100%，这种情况持续了数年，让加州那些按特定法则交易的投资者大发其财，并催生了电脑化交易。一群NASA的火箭科学家为该公司开发了丰富的科技手段，以至于人们以为人类智慧已征服了市场，客户会从世界各地蜂拥而来，公司将有永远赚不完的钱。此种盛况确实维持了一段时间，但后来市场走势改变，在牛市中盛极一时的机械交易法在市场横盘时却不再奏效，使投资者损失惨重。所谓的人类智慧，只不过是人、时间、法则、市场的幸运组合而已。
1703577095
1703577096
1703577097
1703577098
1703577099
图16-5 本图展示了白银在1998～2005年的圆底形态。白银和黄金在2005年同时构筑了圆底，似乎为此后的经济形势蒙上了一层阴影。这正呼应了同期证券市场出现的长线形态。如果说当时以最乐观的预期来看，证券市场也可能出现类似1965～1982年的宽幅震荡，那么同期大宗商品市场也可能出现类似20世纪70年代的巨幅波动。经验丰富、资金充沛的图表分析师可以在这些市场中赚上一笔，而新手不论是在证券市场还是大宗商品市场都难免要付些学费，但如果他们使用本书所介绍的技巧，那么赚钱的可能性将会大幅提高。除了本图展示的技术形态，我们有理由相信白银出现了严重短缺，且将进一步加剧。泰德·巴特勒（见http://www.doomgloom.com）是一位长期白银分析师（也是本书编辑的同事），他预测白银价格将会再次飙升。谨慎的投资者（如沃伦·巴菲特，相传他做多了10亿美元的白银）可以通过买入白银来获利
1703577100
1703577101
1703577102
1703577103
1703577104
图16-6 这张图展示了截至2005年5月底的银价走势。银价虽然长期前景看好，但短期波动剧烈，资本实力较弱的交易者尤其要小心，此时必须运用一些短线交易策略。图上“1”处的岛形顶温和地提示交易者可获利了结，甚至做空（止损位略高于岛型高点）。“1”之后的急跌提醒投资者离场的迫切性。随后出现的缺口是对不听劝告的惩罚，同时也是对反应敏锐的奖赏（在期货市场上生存，要么靠反应敏锐，要么靠财力雄厚）。此时做空的止损位应降到缺口的上沿，然后再降到下一个缺口的上沿，极短线交易者会在下一个急跌日获利了结。“2”处的趋势线被向上突破时，是一个买入信号，此时止损位升到“3”处的缺口下沿，该止损位几天后被击穿。“4”处是一个卖空信号，此时止损位应为当天高点。期货交易往往需要快进快出。市场永远有这样的赚钱机会
1703577105
1703577106
16.3 海龟是什么
1703577107
1703577108
20世纪80年代，“海龟交易法”兴起。“海龟交易者”们拜交易奇才理查德·丹尼斯（Richard Dennis）为师，每年的回报率据说高达80%。据说丹尼斯声称，好的交易者并非天生，他像饲养海龟那样培养交易者，海龟交易者由此得名。你可在杰克·施瓦格（Jack Schwager）的著作《金融怪杰》（Market Wizards）[1]系列中读到更多关于海龟交易者的内容。施瓦格的著作已经成为交易者的入门必读。你还可在http://www.originalturtles.org上找到一本海龟交易者手册。这本手册由海龟交易者柯蒂斯·费思（Curtis Faith）根据丹尼斯的培训内容撰写，囊括了海龟交易法的基本内容，且明白易懂。此类文件对专业交易者来说必不可少。我认识的每一位专业交易者都有此类操作指引。
1703577109
1703577110
