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期货交易者在开仓时，须向券商缴存期货“保证金”（或“诚意金”（earnest money））。期货交易中可用的杠杆率远高于股票交易。开仓时，初始保证金通常为合约总价值的3%～5%；开仓后，保证金会在逐日盯市的机制下每日波动。
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道指期货的买入或卖出相当于对一个庞大的股票组合进行交易，差异在于：期货会在未来某一天平仓，而股票可以无限期持有。
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17.5.5 现货与期货的差异
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现货交易和期货交易之间，主要有以下两个差异。
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（1）在现货交易中，组合的价值必须先行全额支付，或通过股票保证金账户融资支付。
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（2）现货组合的持有人可获现金分红。
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此外还有其他差异。期货交易中使用的杠杆是一把双刃剑。如果交易者没有任何储备，那么指数即使小幅波动，也可能导致交易者爆仓；而对现货持有者来说，指数的小幅波动通常不值一提。
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17.5.6 道指期货
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期货的价格与指数的价格密切挂钩。任何价格异动都会被套利者迅速纠正。当出现显著的价格差异时，套利者会买入价格偏低的品种，卖出价格偏高的品种，促使价格关系恢复正常。期货和现货的价格并不一样，因为期货合约的价值必须反映合约到期前的股票短期融资成本和指数成分股分红。这被称为“持仓成本”（cost of carry）。期货的“理论价值”应等于指数价格加持仓成本，这也被称为“公允价值”。
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17.5.7 利用股指期货控制市场敞口
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道指成分股或DIAMONDS道指基金的现货持有人可通过期货对冲来控制自己的敞口。例如，当他对市场悲观时，或说得更确切一些，当多条上升趋势线被跌穿、技术形态恶化时，现货持有人可以卖出等同于自己仓位的期货合约，从而使自己的市场敞口缩小至零。
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读者不难发现这种策略的好处，即可以避免现货组合的税务负担和交易的其他不利因素（如滑移价差（slippage）、差错等）。长期仓位得以更好地保留。投资者通过保持仓位稳定，可锁定自己组合的未来价值，而所涉及的资本可赚得货币市场回报率。
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如果市场如所预期的那样下跌，那么会发生什么？组合不会遭受损失，而资本赚得市场回报率。投资者应密切监控自己的对冲仓位，一旦判断调整到位，就要撤销对冲。此时应为对冲操作的利润缴税。
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在监控对冲仓位时，必须考虑市场上涨而非下跌的可能性。在最初筹划对冲时，就要考虑这种可能性，并且决定在哪个价位宁可亏损也要撤销对冲。而最坏的情况是，投资者输掉组合的升值部分（不考虑现金流影响）。
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值得强调的是，这些技巧要求使用者具备相应的知识、经验及研究心得，若运用不当，则可能给投资者带来损失。所以最好在专业人士的指导下入门，并模拟操作一段时间。
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精明的投资者可通过买入指数期货，扩大自己的市场敞口，承担更多风险。但是他必须小心，不要变成疯狂的投机者。期货交易的极高杠杆决定了这个领域只能是投机老手的乐园。
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道指期货的交易成本低于直接交易一揽子股票的成本。专业的基金经理（以及其他专业人士）常常利用期货来进行资产配置和配置调整。他们通常不会用到期货的极高杠杆。换言之，如果他们有100万美元现货组合，那么他们不会买入价值1000万美元的期货。他们感兴趣的不是杠杆，而是短期配置期货所能带来的便利。期货可以随时买卖，不对基础股票组合产生影响，这就是期货市场的强大优势。
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图17-3 DIAMONDS道指基金与期货。这张图上的箭头处，DIAMONDS道指基金跌穿一条11个月来的趋势线达2%以上，明确意味着应卖空期货以对冲DIAMONDS道指基金。期货空头仓位的利润可抵消DIAMONDS道指基金的亏损。通过这一方便的操作，既可保留流动性，也可递延资本利得税，还可避免资产损失。请注意价格在跌穿趋势线后出现了一次反抽
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17.5.8 道指期货在投资中的应用
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以下示例描述了道指期货合约的基本原理。如果预期市场未来出现波动，则可用此类合约来调整权益的风险敞口，并调整组合的资产配置。此外，期货合约还有其他的用途，本书不再赘述。为便于理解，盯市费用和持仓成本并未反映在示例中。
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情形1：组合保护
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如果你是迈吉派的长线投资者，长期持仓且盈利不错，但道指在临近10月份时开始出现顶部扩散（幅度约2000点），此时投资者常会面临下跌风险。你投资道指40万美元，同时在货币市场投资10万美元。在下行趋势尚不明朗的情况下，你一般只需要对资产的比例进行调整，而无需将道指组合清仓。因此，你只需卖出30万美元的指数期货，保留10万美元的道指敞口，以应对预判失误带来的损失。如果市场指数点位为10000点，期货价格为10500点，则持有成本大约为0.5%（＝10500/10000-1）。
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在你卖出3份期货合约（300000/（10×10000））后，你的仓位变为10万美元道指多头、40万美元货币市场多头。
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