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（本书读者可能关心的另一个问题是长线投资者对交易型（或投资型）股票的选股。）
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20.1 长线投资者青睐的股票
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保守型投资观点的变迁
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现实中，很少有人会像本章中所描述的保守型投资者那样进行投资——传统银行的信托部门除外。有些风险厌恶度较高的投资者也可能采取类似策略。银行这样做的原因是为了避免信托受益人的诉讼。因投资能力不足导致的诉讼也是理所当然的。信托部门的存在为受托人在诉讼中提供了法律保护（所谓审慎人原则）。基于对审慎人原则全新的理解，不少明智的信托部门和受托人现已采用指数跟踪或其他更有效的策略进行投资。一旦受托资产出现管理不善或大幅跑输市场的情况，信托受益人仍有权寻求赔偿。
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“指数跟踪”是指根据几大常见指数（如标普500或道琼斯工业指数）进行组合构建，以复制或紧密跟随指数的表现。由于投资顾问或基金会收取管理费及相关费用，此类组合很难精准地跟踪指数走势。相关费率通常低于主动管理的基金，但实际上，这些收费对个人投资者并无必要。之所以没有必要，是因为即便是投资新手，现在也可以通过“股指份额”（如思柏达道琼斯工业平均指数交易所交易基金（DIAMONDS或DIA）、标准普尔存托凭证（SPDR）、标准普尔500指数交易所交易基金（SPY）以及纳斯达克100指数交易所交易基金QQQQ（QQQQ）等工具）或其他代表工具进行投资，做法与基金和投资专家并无二致。指数跟踪的本质是追随平均指数的走势，根据第15章中迈吉的检验结果，这一策略是不太可能实现或很难做到的（成本很高）。（第9版编者按：本书编辑认为，通过基金管理公司实施指数跟踪策略既不审慎，也不经济。投资者最好直接投资，并在上升趋势终止并反转时退出。相比随指数涨跌而获利和损失的“被动跟踪指数”，该策略更为明智。）
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图20-1 左图为固特异公司普通股的走势（即满足优先收益权后的剩余权益），右图为该股票每股分红为5美元的优先股走势。优先股分红的确定性较高，但并不承诺持有人可以分享额外的利润。在54个月的相同期间内，可以清楚地看到两类股票的月度价格区间。普通股在这期间上涨300%以上，而优先股只上涨了25%，并在优先股投资者所能接受的最高点走平
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20.2 长线投资者喜爱的股票：长线投资者的观点
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本书第8版最重要的变化之一是更新了有关平均指数的内容，并指出读者现在完全可以通过类似股票的工具来交易平均指数。这是现代市场的重大革新之一。本章将会介绍投资于平均指数和其他指数的各类工具。
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1993年，美国证券交易所（AMEX）推出标准普尔存托凭证（SPDR），这是基于标普500指数的单位信托投资工具，在交易所交易。美国证券交易所将这些证券称为指数基金（Index Shares），同时这个名称也代表其他一些类似的投资工具。前文提到过，大型投资者和投资基金长期以来一直交易着代表标普500指数的一篮子股票。这显然是大额资金的买卖。实际上，一些投资经理和投资基金也在为大型客户提供“被动投资”的服务，即跟踪指数的表现。
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这些投资工具和其他“一篮子”股票的交易是程序化交易的一种应用。
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认识到这种交易的效用后，美国证券交易所创造了标准普尔存托凭证，为小额投资者采用相同的交易策略提供了一种代理工具。通过观察普通投资者交易SPDR（SPY）的情况，我们可以看出这个新产品的有效性。截至2000年，各种SPDR的投资额已经达到150亿美元，份额已超过1亿份。这些单位投资工具让投资者可以像买卖个股一样交易标普500指数的整个组合或一篮子股票，但大大降低了交易所需的资金量。
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1998年，美国证券交易所推出了DIA，即道琼斯工业平均指数（DJIA）的指数基金，这和SPDR背后的逻辑相同。投资者可以买入DJIA，因此总的来说，在现代市场中的投资者可以“买大盘”，这和当初两位作者面临的市场环境已大为不同。
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20.3 指数基金和类似工具的面世
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美国证券交易所单位信托投资工具复制了其基础资产的组成。举例来说，SPDR代表的是标普500指数一篮子股票价值的1/10，并且和股票一样在美国证券交易所内交易。此外，该工具还复制了股票的其他特点，包括期限长（SPDR信托单位的期限一直延伸至22世纪）和季度红利（SPDR每季度发放现金红利，与标普500指数股票累积的红利对应）。投资者甚至可以将红利用于再投资，并在正常交易时间内在美国证券交易所交易信托单位。正常情况下，SPDR的价格跟随标普500指数变化，两者偏差不大。（2008年，美国证券交易所与纽约股票交易所合并，但该工具仍保持不变。）
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SPDR的这些特点是所有指数基金的共性，例如思柏达道琼斯工业平均指数交易所交易基金（DIAMONDS）、世界股票基准指数基金（World Equity Benchmarks）等。当然，投资指数基金会产生一些成本，但这往往低于直接投资于基金的成本。此外，对于独立投资者来说，指数基金也更为灵活。指数基金的优势之一就是能让投资者控制投资的税务成本，基金则做不到这一点。
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其他交易所也创造了相似的证券、衍生品或期货来跟踪或复制一些著名的平均指数和指数。这其中包括指数基金、其他指数（如罗素指数和日经指数）的期货、期货期权和指数期权等各类可以用来交易、投资和对冲的工具。这其中包括一些较为著名的交易所和金融工具，例如芝加哥期货交易所（道指的期货和期权）、芝加哥商品交易所（标普500指数、日经225指数、迷你标普500指数、标普中盘股400指数、罗素2000指数和纳斯达克100指数的期货）、芝加哥期权交易所（标普100指数和标普500指数的期权）。这些只是此类投资工具的冰山一角。投资者可以在《华尔街日报》“期货价格”或“期权价格”那一页中找到所有重要的期货和期权名称。
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本书并不是为了期货和期权交易而写的。我们在这里介绍这些交易所及其期货和期权产品的原因是，这些工具给投资者提供了通过指数基金和平均指数来对冲组合敞口的便利，更不用说投机的机会。
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简单来说，对冲是一种保持市场中性的战略。举例来说，投资者可以在芝加哥期货交易所做多DIAMONDS，然后买入DJIA的认沽期权，这样一来，假设DJIA上涨获利，那么投资者损失的只是认沽期权的期权费。相反，假如道指下跌，那么投资者可以通过行使认沽期权获利，DIAMONDS的多头仓位则会遭受损失。这只是我们为解释对冲所采用的一个极为简化的例子。但读者应该认识到对冲是一种重要的投资策略。假如分析师认为趋势已经反转或市场情况不稳定，但又不希望产生税负或想要递延税负，那么他可以用对冲来代替清仓。
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可用的投资工具概览
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列出所有可供交易的平均指数、其他指数、期货和期权是一件无比艰巨的工作。这是因为，新的投资工具持续面世，而且随着现代市场飞速发展，以后的创新速度必然会更快。除了上文提到的工具，我们现在还有世界股票基准指数基金（WEBS）。投资者可以通过该投资工具控制对世界主要市场的敞口。
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除了DIAMONDS和SPDR，在21世纪初，已经有至少30种指数基金工具在美国证券交易所内交易。费城和芝加哥的交易所中也有类似工具在交易，并且每天都可以看到新工具的诞生。为了降低混乱性，普通投资者应该将注意力集中在最重要的一些指数上。一个人处理的工具越多，他的投资战略和战术就越复杂。因此，对于普通投资者来说，道指、标普500指数和纳斯达克指数（DIA，SPY，QQQ）已经完全够用了。当投资者想要捕捉板块轮动、短期趋势和一时的狂热时，他就需要关注中盘股指数、日经指数和其他一些工具了。
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图20-2 本图展示的是标普500指数。在图中我们可以清晰地看到长线投资的好处，当然，这也得益于美国历史上历时最长、涨幅最大的一轮牛市（出现在克林顿和戈尔执政时期）。牛市末期，在大众的狂热情绪下（美联储前任主席格林斯潘将这段时期描述为“非理性繁荣”），标普500指数出现大幅随机波动（见图20-3）。图中的虚线大致对应于150天移动平均线。单单使用移动平均线（或基本点法）作为交易的信号，投资者就可以跑赢大盘和99%的其他投资者