1703580595
1703580596
操作风险＝市场价格-止损价格×持仓
1703580597
1703580598
（MP-S）×Po＝O$Risk
1703580599
1703580600
（120-114）×100＝600
1703580601
1703580602
式中，O$Risk为操作风险（美元）；MP为市场价格；Po为持仓；S为止损价格。
1703580603
1703580604
42.7.2 计算资产组合的风险
1703580605
1703580606
资产组合理论风险的计算是一个相当复杂的过程。你先要算出资产组合的整体波动率，然后将这个波动率与组合的市场价值相乘。这听上去不那么复杂，但是整体波动率并非个股波动率简单相加之和。你还要计算各个品种回报之间的相关性，以及各种证券的方差（variance）和协方差（covariance），等等。更多介绍请见附录B“资源”。
1703580607
1703580608
简单来说，资产组合理论风险的计算公式为：
1703580609
1703580610
资产组合理论风险＝波动率×市场价值
1703580611
1703580612
TP$Risk＝MV×V
1703580613
1703580614
式中，TP$Risk为资产组合理论风险（美元）；MV为市场价值；V为波动率。
1703580615
1703580616
在正常市场情况下，一个简单资产组合的操作风险（PO$Risk）可以这样计算：首先将每个多头仓位股票的操作风险（O$Risk）加总求和。然后，从这个和中减去空头仓位的操作风险之和。
1703580617
1703580618
PO$Risk＝（多头仓位股票O$Risk之和）-（空头仓位股票O$Risk之和）
1703580619
1703580620
42.8 衡量最大回撤
1703580621
1703580622
在设计或测试一套交易法则时，或者在实际交易中，我们很少关心标准差和冷冰冰的统计数据。我们关心的是“流血”，也就是可能发生的最坏情况。在一套交易法则或交易方法自我纠正、资产组合停止流血并开始获利之前，我们将发生的最大亏损是多少？对此我们可以用波浪图来分析。
1703580623
1703580624
通过衡量从波浪顶部到底部的距离，我们可以得到最大回撤值，从而算出我们需要的资金和储备。波浪图还生动地展现了我们仓位的表现。如果图上有多次大起大落，那么我们也许需要调整操作方法，除非我们真的很享受乘过山车的感觉。如果我们在设计交易法则时手头没有实际市场数据，那么就应将最大回撤值乘以3或4，得到的就是支持这套法则所需的合理资金金额。
1703580625
1703580626
42.9 实用资产组合分析：风险的衡量
1703580627
1703580628
在分析资产组合时，必须首先知道哪些因素需要衡量。为了能够控制风险，首先必须能够衡量风险。理论家用波动率来衡量风险。这一概念在实践中遇到了一些问题，但我们目前还是要利用它。在一个资产组合中，我们希望能将不同类型、不同权重的风险区分开来。债券的波动率显然低于股票，无杠杆仓位的波动率显然低于有杠杆仓位，比如期货。同样，如果资产组合的仓位不平衡，比如某一股票在仓位中的占比过高，那么它在风险中的占比也过高。但是，如果资产组合仅由标普500指数构成，那么情况显然就不同了，因为这样一个仓位就其本质而言是分散化的。总之，我们必须知道需要衡量的是什么。（参见菲利普·乔瑞著的《风险价值》。此外，有一款名为“风险管理101”（Risk Management 101）的教学软件，由Zoologic公司出品，能够很好地呈现这些概念。）
1703580629
1703580630
就操作或实用风险而言，交易者想要知道的不是理论风险，而是操作风险。并且，交易者并不将股票的上行波动视为坏事。交易者可以采用此处介绍的实用方法来衡量风险。在此过程中，交易者需要知道其资产组合的正常风险（Portfolio Ordinary Risk，缩写为POR）、时间风险（Portfolio Risk Over Time，缩写为PRT）、巨灾风险（Portfolio Catastrophic Risk，缩写为PCR）。
1703580631
1703580632
42.9.1 组合的正常或操作风险
1703580633
1703580634
讨论每日的风险时，“正常”和“操作”这两个词可以互换使用。首先，我们希望衡量今天的风险。我们今天的正常风险很容易计算，只要将各仓位市场价格减止损价格的差加总就行了。将这个值除以总资金（Total Capital，缩写为TC），就得到资产组合风险系数（Portfolio Risk Factor，缩写为PRF）。这就是交易者愿意承担一天的风险。
1703580635
1703580636
POR＝各仓位市场价格减止损价格的差之和
1703580637
1703580638
PRF＝PO$Risk/TC
1703580639
1703580640
42.9.2 资产组合的时间风险
1703580641
1703580642
我们可以对单日操作风险的数据进行年化，从而得到一年的风险；同理，我们还能算出一周、一个月的风险。这个系数还可以从操作中收集到。你可以记录每天的正常风险，将它们加总后除以相应的天数。此外，你可以先算出回报的平均值、方差、标准差，然后算出该数据。这就是时间风险。例如：
1703580643
1703580644
年化风险＝DR×（365的平方根）
[
上一页 ]
[ :1.703580595e+09 ]
[
下一页 ]