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➤避免购买任何高市销率的股票。
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➤在低市销率的股票中寻求机遇。
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历史证实了市销率分析方法的强大作用。购买任何高市销率的股票，只能导致两种情况。
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➤巨大的损失。
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➤相对较小的盈利。
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购买低市销率的股票才会带来相对较高的利润。购买的非超级强势股的市销率应该比超级强势股更低，这点具有普遍意义。我们将分析其原因以及它是如何运作的。
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购买大公司的股票必须在小于或等于0.4的市销率水平上，这是个普遍的规则。即使在强劲的牛市中，也应该在小于或等于2的市销率时卖出。即使在强劲的市场中，也应在接近3时出货。所谓的浓烟股也应在市销率接近0.8——如果不能更低的话，这一切取决于潜在的预期利润率。
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对于那些历史上利润率较低的无名小公司的股票，可以在市销率低到0.05时卖出。若要购买这些小公司的股票，我们就必须高度关注这些公司未来的利润率分析（见第10和11章）。当这些公司的市销率与其潜在的预期利润率相比较高的时候，我们就需要卖出公司的股票。
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超级强势股：如何投资小盘价值成长股（珍藏版） [:1703590632]
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超级强势股：如何投资小盘价值成长股（珍藏版） 历史教训：20世纪60年代和70年代早期牛市中的市销率
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20世纪60年代到1973年，是一段前所未有的牛市时期，整个市场上极度乐观。新股上市的速度很快，而且股价都处在高位。许多大公司股价翻了30～60倍，小公司翻了100多倍。
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小公司在20世纪60年代走到了尽头。20世纪70年代，大公司主导着市场，人们开始谈论“双层市场”。过度的乐观最终迎来了严厉的惩罚。1973年后的9年中，股票市场陷入萧条，股价直线下滑，而且没能再恢复新高（1974年和1982年的股价非常低，以至于几只代表性的股票价格远远低于清算价值）。
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有些行业的股票要好些，科技股从1978年开始步入牛市，并持续了一段时期。石油股更是屡创新高。但大多数股票仍然低于1968年或1972年的价位。
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20世纪六七十年代，运用市销率指标，我们其实可以发现许多机遇和存在的问题。20世纪60年代和70年代初期，应在不合理的PSR时卖出股票。这种简单的卖出股票的行为——因为市销率很高，将为投资者节省大量资金。
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即使是大公司的超级大股，投资者也应该在PSR接近4.0时卖出。看看以下的例子。
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图6-1是Control Data公司的股票走势图。在1968年的顶点，PSR达到4.4。哪怕是相对一家在今天拥有十几亿美元资产（经调整通货膨胀后）的公司而言，这也是一个很大的数字。此时，股价上涨到了80美元。在1975年年末，它的股价跌到了6美元，下降幅度达90%。最低点时几乎只有0.18美元。
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图 6-1
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资料来源：Value Line Ratings＆Reports.Reprinted by permission of the publisher.Copyright, Value Line Inc.
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1981年，Control Data公司的规模扩大了7倍，而股价却只有1968年的一半。如果在其PSR第一次突破0.4时买进该只股票，亏损将被限制在不超过一年的时间里，在接下来的6年里，股价上涨了3倍。在较低市销率时购买公司的股票将会带来丰厚的回报。持有高市销率的Control Data公司的股票简直是一场灾难。
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DEC是另一个失败的案例。它的股价一直在增长，但是相对它的业绩而言，股价还是很逊色的。它是一家业绩很好的公司，销售额从1970年的1.35亿美元增长到1981年的3亿美元，复合年增长率超过了30%。但是，因为其PSR非常高，股票给投资者带来的回报却很少。不到1/3的增长推动了更高的股价。1970年年初，股价最高，为42美元。到了1981年却高达113美元，而此时的复合增长率仅为9.1%。它的股价表现相对低增长业绩的公司而言是好的。1970年市销率达到顶峰时，为9.0。
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我们应该卖出处于高市销率时的公司股票。1981年，DEC的市销率最高时，也是低至1.9的水平。公司不断增长的业绩，被公司持续下降的市销率所吸收，并没有带来股价的持续上涨。很少有公司的股票，在市销率一开始处于高位时，能给投资者带来回报，DEC就是这样的公司之一。从另一个角度来讲，从1970年年初到1975年，投资者若持有该只股票，尽管公司的业绩大幅增长，投资者却是亏损的。最严重时，缩水至原有股价的62%。到1975年，DEC的PSR降为1.4。因为最初较高的市销率，即使公司的业绩出现最大的增长时，也无法提供较多的股票收益。到20世纪80年代初期，DEC已经成为一家大公司，在同等规模的公司里面，它的PSR仍然是最高的，这表明了股价糟糕的预期表现（1983年后期，DEC的股价暴跌）。
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几十年以来，柯达公司一直是一家出色的公司。在20世纪60年代，投资者对它的信心越来越大。到1973年年末，它的股价到达峰值150美元，市销率为7.0。灾难的结果是注定要出现的。投资者应该在市销率突破3.0时，就卖出该只股票。10年后，尽管该公司规模扩大了，但股价从未恢复，价格还不到最高位的一半。20世纪60年代中期，它的市销率到达4.0，只要你不持有柯达公司股票，做其他任何事情，你都会很容易地获得更大的回报率。在市销率到达3.0时卖出这只股票，将不会得到最大收益，但至少会避免损失（见图6-2）。
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