打字猴:1.70362049e+09
1703620490 ——成分i在t天的权重。
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1703620492 则投资组合整体收益率
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1703620497 式中 wi ——成分i在投资组合中的权重。
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1703620499 现在:
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1703620504 注意:
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1703620509 因为:
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1703620514 时间加权收益率也可以被分解。对于整个投资组合时间区间的所有交易都应采用同样的权重(即日初、日中和日终)。因为投资组合不同资产类别之间也存在现金流,只在外部现金流日对投资组合进行估值就不足够了。为了计算组成部分或成分的时间加权收益率,我们需要在内部现金流日进行估值,实际相当于每日估值。
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1703620516 在特殊情况下,由于交易行为,尽管某个成分的有效权重是0,但它仍能对投资组合整体收益产生影响,这导致一些企业使用日终现金流假设。在这种情况下,可以采用现金流的大小来作为该成分的权重,同时需要确保在现金成分部分有相应的对冲现金流。
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1703620518 另外的方法对于划入现金流按日初假设,划出现金流按日终假设处理。这些假设对于收益率的影响如表2-27所示。勿庸置疑,因为主要的现金流为划入现金流,计算的收益率-9.42%接近日初假设的收益率-9.44%。
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1703620520 表2-27 时间加权收益率,划入现金流日初假设,划出现金流日终假设
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1703620525 尽管日终权重假设和划入日初以及划出日终假设都可以解决零权重问题,但它们都是根据系统产生的解决方案。我推荐对所有现金流采用日终假设。如果某个资产类别产生了零权重问题,则将该资产类别的假设改为日初假设,同时现金资产类别做相应的平衡调整。这样,整个投资组合的收益率不受影响,由于现金部分的平衡调整,各个组成部分的收益率的和仍是投资组合的整体收益率。
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1703620527 对于修正迪茨方法,最后交易日的划出现金流和第一个交易日的划入现金流都会产生零权重问题。我们在上面讨论的假设也适用于这种情况。
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1703620529 另外一种典型问题就是,一个股票资产或一个成分资产已全部卖出,但是在下一个时间区间仍有其产生的分红收益。
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1703620531 空头仓位
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1703620533 投资经理为了提高收益,不断地增加衍生品和卖空操作。当投资经理持有一个股票的空头仓位的时候,他们认为该股票的价格会下跌。不论持仓是多头还是空头,相关资产的表现是不会改变的。从展示角度,投资经理在持有空头仓位时,经常喜欢将一个下跌价格显示为正收益。这是不正确的,在实际情况下,一个空头持仓的负权重加上一个资产价格下跌产生的负收益合力产生了一个组合正收益。在计算组成部分收益率时尤其要注意这些术语。
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1703620535 如果持仓权重的符号发生改变,是不可能将阶段收益率链接(或复利)的。
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1703620537 覆盖策略
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1703620539 在传统的投资策略中,客户提供资金以实际投资一篮子的资产。另外,客户可能希望使用其他独立资产管理人提高这些核心资产的收益或管理其风险。
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