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在图4-2中，从参考基准的风险点σM 我们可以画一条垂直线。这条线和投资组合B的夏普比率线的交点给出投资组合的夏普比率和参考基准的风险。这个收益率就称为M2 ，一个真正经风险调整后的收益率。它在比较具有不同风险水平的投资组合时非常有用。
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图4-2 M2
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式中 σM ——市场的风险（变化性，参考基准的标准偏差）。
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这个统计数据被称为M2 ，不是因为任何部分都被计算了平方，而是它最早由李·莫迪利亚尼（Leah Modigliani，1997）和他的祖父弗兰科·莫迪利亚尼（Franco Modigliani）教授共同提出。
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另外，M2 的公式也可以表示为：
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使用表4-3中的数据，我们在表4-4计算了M2 。
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表4-4 M2
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（注：原书为rp ，疑有误。——译者注）
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M2 超额收益率
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和普通超额收益率一样，M2 超额收益率也存在算术法还是几何法超额收益率的争论。从图4-2中的简单几何学中，我们可能认为算术法超额收益率是更适合的；但是，我们也可以简单认为应采用连续的复利收益率。从一致性考虑，我偏好几何法的定义：
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或算术法：
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差额收益率
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差额收益率同M2 超额收益率采用了类似的概念，它们的区别主要在于：参考基准收益率按照投资组合的风险进行了调整。差别收益率是投资组合收益率和调整后的参考基准收益率。对于同一个投资组合，M2 超额收益率和差额收益率会不同，因为投资组合和参考基准的夏普比率线会随着时间推移而发散（见图4-3）。
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图4-3 差额收益率
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调整后的参考基准收益率b′可以按下面公式计算：