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1703621740 Smith和Tito(1969)建议使用修正的詹森alpha对投资组合绩效排序。同评估比率近似,詹森alpha被除以系统性风险而不是特殊风险。
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1703621745 这个指标描述每一单元系统性风险所产生的系统风险调后收益率。虽然他们的论文没有提到,但对于上面公式的合乎逻辑的变形就是:
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1703621750 Fama分解
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1703621752 法玛(Fama,1972)在他的“投资绩效的组成部分”论文里对特雷诺指数进行了扩展,并将投资组合的收益率进行了分解。
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1703621754 超过无风险收益率的超额收益率可以被分解为选择性回报(詹森alpha)和系统性风险回报。
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1703621759 如果一个投资组合是完全分散化的,它就不存在特殊风险,其总风险将等于系统性风险。投资经理有时会放弃分散化以获得超额收益。选择性回报又可被分为净选择回报和可分散回报。
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1703621761 选择性回报
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1703621763 将式(4-32)[1] 中选择性回报分离出来,我们可以注意到它等于式(4-18)[2] 中的詹森alpha。
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1703621768 可分散回报性
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1703621770 可分散回报总是正的,它是收益率中用来补偿由于投资经理放弃分散性所承担的特殊风险。
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1703621772 为了计算由于放弃分散性造成的损失,我们要计算使得系统风险等于总风险的有效beta。我们将它称为Fama beta,如下所示:
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1703621777 所以为了补偿没有完全分散化所需的收益率为:
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1703621782 净选择回报
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1703621784 净选择回报是从选择性回报中减去为了补偿没有完全分散化所需的收益率。
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1703621789 显然地,如果净选择回报为负数,则投资经理没有完全补偿分散化所需的收益率。
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