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可分散回报总是正的，它是收益率中用来补偿由于投资经理放弃分散性所承担的特殊风险。
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为了计算由于放弃分散性造成的损失，我们要计算使得系统风险等于总风险的有效beta。我们将它称为Fama beta，如下所示：
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所以为了补偿没有完全分散化所需的收益率为：
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净选择回报
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净选择回报是从选择性回报中减去为了补偿没有完全分散化所需的收益率。
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显然地，如果净选择回报为负数，则投资经理没有完全补偿分散化所需的收益率。
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Fama分解主要在我们只能得到基金的总收益率，而没有更多关于收益率组成部分的信息时采用，例如共同基金的收益率分析。
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图4-8展示了对投资组合A的Fama分解。A′表示系统性风险回报加上无风险回报收益率。A″表示与Fama等同的系统性风险回报加上无风险收益率。
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图4-8 Fama分解
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[1] 原书错误标为式（4-31）。——译者注
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[2] 原书错误标为式（4-16）。——译者注
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投资组合绩效测评实用方法（原书第2版） [:1703619315]
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投资组合绩效测评实用方法（原书第2版） 相对风险
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我们上面讨论的风险指标都是绝对风险指标而不是相对风险指标，换句话说，投资组合和参考基准的风险和收益率都分别计算，然后再将两者比较。
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在另一方面，相对风险指标关注投资组合超越基准的超额收益率。用标准偏差计算的超额收益率的变动性就称为跟踪误差、跟踪风险、相对风险或积极风险。
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跟踪误差
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跟踪误差经常是预测的。因为两者的计算方法和意义完全不同，所以在使用跟踪误差时应该明确标示是“事后”还是“事前”跟踪误差。
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