1703623500
1703623501
1703623502
1703623503
为了保证完整性,表6-5展示了修正的相互作用。
1703623504
1703623505
表6-5 Ankrim和Hensel的相互作用影响
1703623506
1703623507
1703623508
1703623509
1703623510
表6-6中计算了货币配置影响。从基础资产来看,英镑没有资产配置,所以没有贡献。尽管日元有10%的超配,但日元的货币惊喜等于加权平均参考基准惊喜。而对于美元,由于美元资产低配10%,同时美元表现强劲,所以美元具有-0.9%贡献。
1703623511
1703623512
从货币管理来看,货币远期合约也贡献了价值增值。尽管这个账号基于英镑,但它也可以通过低配英镑来增加价值——这个例子中主要由于低配10%的对冲的参考基准,英镑表现差于日元和美元。在参考基准中,对于参考基准权重所造成的货币持仓进行了50%的对冲。低配日元产生很小的影响,但是超配美元超过了低配美元基础资产的影响,所以贡献+1.3%(见表6-6)。
1703623513
1703623514
表6-6 Ankrim和Hensel的货币管理影响
1703623515
1703623516
1703623517
1703623518
1703623519
远期升水的影响在短期是比较小的。
1703623520
1703623521
由于基础资产配置所产生的低配美元产生-0.1%的贡献,具体如表6-7所示。
1703623522
1703623523
表6-7 Ankrim和Hensel的远期升水影响
1703623524
1703623525
1703623526
1703623527
1703623528
表6-8汇总了归因分析结果。
1703623529
1703623530
表6-8 Ankrim和Hensel归因分析
1703623531
1703623532
1703623533
1703623534
1703623535
Ankrim和Hensel方法有以下问题:
1703623536
1703623537
(1)主要问题是采用了算术法超额收益率k。它忽略了市场和货币收益率之间的复利影响因素,并将其影响扩散到资产配置、股票选择和相互作用的影响。
1703623538
1703623539
(2)将远期升水作为一个单独的因素。但在实际中,它总是由资产配置决定。资产配置经理应该知道远期升水影响,并避免滥用,这些影响应该被包括在资产配置中。
1703623540
1703623541
(3)参考基准的货币影响e不受参考基准对冲的影响。
1703623542
1703623543
1703623544
1703623545
1703623547
投资组合绩效测评实用方法(原书第2版) Karnosky和Singer法
1703623548
1703623549
在归因分析领域,最重要的论文可能是Karnosky和Singer在1994年发表的论文。这篇论文不仅解释了为什么如果不独立管理货币,则管理多货币投资组合是次优的,而且提供了一种框架来计算归因影响,同时考虑了利率差。Karnosky和Singer法通过使用连续的复利收益率解决了复利问题,通过考虑超过本币收益率的“收益率溢价”解决了远期升水问题。
[
上一页 ]
[ :1.7036235e+09 ]
[
下一页 ]