1703625086
所以，我们可以通过年化的股票选择贡献、资产配置贡献和货币贡献来复利化得到年化的几何法超额收益率，具体如表8-21所示。几何法超额收益率是内部一致的，所以可以在多时段年化。随着分析时段的延长，Carino法和Menchero法所带来的系统性剩余分布变得越来越不吸引人，而几何法复利化变得越来越吸引人。
1703625087
1703625088
表8-21 年化贡献得到超额收益率
1703625089
1703625090
1703625091
1703625092
1703625093
1703625094
1703625095
1703625096
投资组合绩效测评实用方法（原书第2版） [:1703619340]
1703625097
投资组合绩效测评实用方法（原书第2版） 第9章 归因分析问题的扩展
1703625098
1703625099
科学的一半是提出正确的问题。
1703625100
1703625101
罗杰·培根（Roger Bacon）（1214——1294）
1703625102
1703625103
1703625104
1703625105
1703625106
投资组合绩效测评实用方法（原书第2版） [:1703619341]
1703625107
投资组合绩效测评实用方法（原书第2版） 归因分析的变形
1703625108
1703625109
Brinson模型仍是绩效归因分析方法的基础，但它有很多形式的变形，同时还存在其他归因分析方法。
1703625110
1703625111
贡献分析（或绝对收益归因分析）
1703625112
1703625113
没有参考基准或以绝对收益为目标的投资组合不适合采用绩效归因分析，因为它们没有基准来比较。贡献分析简单地将投资组合的收益率分解为单独投资工具或工具类型的贡献，从而提供了投资收益来源的一些信息。
1703625114
1703625115
尽管没有零收益或现金收益参考基准，我们仍可采用标准归因分析方法。投资经理可能采用了一个清晰的策略，即在一个绝对收益率的目标上增加价值。这个策略可以被转换为一个定制的参考基准，然后我们就可以对其采用归因分析。市场中性策略就是这种方法的一个很好的例子。
1703625116
1703625117
基于收益率（或回归）的归因分析
1703625118
1703625119
基于收益率的归因分析使用回归分析来确定投资组合收益率的来源。这些收益率的来源或因素可以通过主成分分析、宏观经济因素或基本因素的统计推导得出。所选择的方法的剩余部分通常表示股票相关的因素。尽管我们可以从因素模型中得到一些有用的信息，但它的准确度永远无法保证。
1703625120
1703625121
基于持仓（或买入/持有）归因分析
1703625122
1703625123
为了简化归因分析的流程，一些实践工作者提出采用一种类似类方法来做归因分析（称为买入持有归因分析）。这种方法忽略测量期间交易的影响。
1703625124
1703625125
在这种方法中，证券及资产类别的初始权重和它们的收益率被用来计算归因影响。收益率通常从其他来源而不是投资组合的实际收益率推导出来。
1703625126
1703625127
这种方法的优点是容易实现，归因分析系统只需要输入持仓信息。支持者认为收益率只是一种估计，估值是不确定的，而且如果投资经理希望卖出持仓，估值也是无法实现的。如果估值是不正确的，为什么还要关心方法的准确性呢？
1703625128
1703625129
这种方法的最大缺点就是买入并持有的收益率同投资组合的实际收益率（好或坏的估计）不一致。这就会产生投资组合实际收益率同归因解释的收益率之间的剩余部分。一个小的剩余因素影响不大，但随着时间增长，剩余部分往往会变成整个分析中最大的因素。
1703625130
1703625131
在以下情况下，剩余部分影响会更大：
1703625132
1703625133
（1）更主动型投资经理。
1703625134
1703625135
（2）如果IPO是投资经理策略的关键部分。买入持有归因分析倾向于采用日终价格而不是浮动价格。