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在表9-4中数据的隐含假设是没有对新兴市场的资产配置决定。配置到新兴市场的10%资产来源于对单独股票的配置，而这只股票恰好来源于新兴市场。这些股票选择明显代表股票或证券层次的决定，根据相应的计算产生了15个基点的价值增值。
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在表9-5中数据的隐含假设是首先将资产的10%配置到新兴市场。我们必须测量这个决定，需要一个新兴市场指数来计算资产配置影响，它产生了一个正28个基点的贡献。在分配现金到新兴市场后，我们必须选择买入的股票，在这种情况下表现低于新兴市场指数，产生了13个基点的负贡献。
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投资组合绩效测评实用方法（原书第2版） [:1703619342]
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投资组合绩效测评实用方法（原书第2版） 多层次归因分析
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在第5章中我们采用Brinson模型测量了一个相对简单的三步骤投资决策流程：
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·第一步 参考基准
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·第二步 资产配置（由半名义基金代表）
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·第三步 股票选择
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对于更复杂的多层次投资决策流程，假设我们可以确定每一步骤，更重要的是确定步骤的次序，那么我们仍可以采用Brinson模型。
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表9-10中考虑了平衡型（股票和固定收益）投资组合。
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表9-10 多层次归因分析
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对于这个投资组合，投资决策流程包括明显的五个步骤，具体如图9-1所示。每个中间步骤都由一个半名义基金表示，连续两步之间的财富比率表示该单独决定的影响。
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图9-1 多层次归因分析
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步骤d的半名义基金收益率采用该层次投资决策流程对应的参考基准收益率计算。
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五步骤的投资决策流程如下所示：
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·步骤Ⅰ：参考基准。
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·步骤Ⅱ：半名义基金收益率1（代表股票和债券的资产配置）。
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