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罗宾斯： 你不用支付那些买进卖出的交易费用，还有选股费用，因为你不想白费力气地追求战胜市场。
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戴维·斯文森： 你还能得到另外一个好处：你的税率会更低。这一点作用非常大。一个特别严重的问题是，公募基金行业其实充满了很多严重的问题，其中一个特别严重的问题是，基本上所有的公募基金经理买进卖出都非常频繁，每次卖出实现的投资收益都要交税，他们这样频繁交易就好像交税这事并不重要一样，但是税收很重要，非常重要。
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罗宾斯： 我们这辈子面对的账单，有比税单金额更大的账单吗？
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戴维·斯文森： 没有。所以，我们要充分利用每一个有税收优惠的投资机会。如果你有401（k）账户或者如果你在非营利机构工作，你会有403（b）账户，你能往里面存多少钱，就存多少钱，达到缴费的上限最划算。你应该抓住每一次机会，用税收递延的方式做投资。
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罗宾斯： 我们如何建立最有效率的资产配置？
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戴维·斯文森： 只要是学过经济学的人都听说过这句话：“世界上根本没有免费的午餐。”但是现在投资上有了，哈里·马科维茨，人称现代投资组合理论之父，他说：“分散投资就是免费的午餐。”
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罗宾斯： 为什么这么说？
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戴维·斯文森： 因为对于任何一个收益率水平，如果你分散投资的话，你可以达到相当的收益率水平，而承担的风险更低了；或者对于任何一个风险水平，如果你分散投资，风险水平是相同的，但是你可以获得更高的收益水平。所以，分散投资是免费的午餐。分散投资让你的组合更好，要么收益更高，要么风险更低。
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罗宾斯： 那么你需要的最低分散程度是什么？
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戴维·斯文森： 有两种水平的分散投资，一种与证券选择相关。如果你决定买指数基金，你就分散到了可能的最大程度，因为你拥有了整个市场所有的股票。这就是指数基金一个最大的好处，这是指数基金创始人约翰·博格给美国投资人做的大好事。这让投资者有机会用低成本的方式来购买整个市场。但是从资产配置的角度来看，当我们谈论分散投资的时候，我们谈论的不是投资个股，而是投资不同的资产类型。有6种资产类型，我觉得非常重要，它们分别是：美国股票、美国国债、美国通货膨胀保值国债、外国发达国家股票、外国新兴市场股票和房地产投资信托基金。
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罗宾斯： 有那么多资产类型，你为什么会选出来这6种呢？你的投资组合配置是什么？
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戴维·斯文森： 从长期来看，股票投资是投资组合的核心。股票明显比债券风险大。如果世界像过去长期运转的那种方式正常运作的话，股票会产生高得多的收益率。但今天买进明天卖出股票未必能胜过债券，这周买进下周卖出也未必，今年买进明年卖出也未必，年年如此，但是，从相当长的时间来看，股票应该会产生更高的收益率。我的书中有一个稻草人投资组合，70%的资产投资在股权（或者类股权）资产上，30%投资在固定收益资产上。
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罗宾斯： 我们先看看投资组合里股权投资这一部分，就是占70%的那一大部分。你有一个分散投资原则，无论什么类型的资产，在整个组合里占比绝对不能超过30%，对吗？
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戴维·斯文森： 是的。
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罗宾斯： 那么你把第一个30%的资金放在什么资产类型上呢？
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戴维·斯文森： 美国股票。我想，有一件事真的非常重要，就是我们绝对不应该低估美国经济的复原力。它实在是太强大了，不管那些政治家怎么折腾、怎么破坏，美国经济总是有种强大的基本力量，总是能反弹继续发展。我可不想跟这种强大的力量对赌。
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罗宾斯： 这正是为什么你会把这么重的资产比例——70%放在股票上，因为你赌的是经济长期持续增长。不仅仅是美国股票，而且是全球股票，你不仅仅赌的是美国经济长期持续增长，还赌全球经济持续增长。
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戴维·斯文森： 接下来我会放10%的资金在新兴市场上，15%放在外国发达国家市场上，15%放在房地产投资信托基金上。
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罗宾斯： 请讲一下你的30%的固定收益资产如何配置。
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戴维·斯文森： 我会都放在美国国债上。一半投资传统债券，另一半投资通货膨胀保值国债。如果你买了传统的国债，后来发生通货膨胀，你最终就会遭受亏损。
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罗宾斯： 不幸的是，人们经常把这两种债券搞混。
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戴维·斯文森： 我一开始在华尔街上班的时候，记得第一次跟客户开会，生怕自己搞错，一遍又一遍地小声念叨：“利率上升，债券价格下降。”我生怕搞错了，那可就糗大了。
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罗宾斯： 在今天这样的市场上，个人投资者还能赚到钱吗？
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戴维·斯文森： 这正是买入并持有长期投资策略的美妙之处，这也正是为什么你要分散投资。我没有那么聪明，不知道市场未来的走势，1995年后，人们总说“你那么麻烦把投资组合分散，很简单，你只要买标准普尔500指数基金就行了”。实际上他们做的事是寻找表现最好的资产类型，结果正好是美国股市。他们说“你这样分散投资做的每一件事都是浪费时间”，但是这只是美国的经验，并不是全世界的唯一经验。1990年，如果你是个日本投资者，把所有的资金都投在日本股市上，那么到1999年，你会亏得很惨，你永远不会获得和市场表现最好的资产类型那么高的收益率，因为你永远不知道每个资产类型的业绩最终会怎么变化。只有时间过去了，事实出来，你才会知道。
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罗宾斯： 美国婴儿潮世代在不久的将来，就要退休了，你能给这几千万名美国人一些投资建议吗？
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