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投贷联动对企业和银行的效应
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传统银行信贷追求的是低风险条件下的规模化，靠“广种薄收”获取利润；股权投资资金天然是冒险资金，是用来承担最后风险的，因而也追求更高的收益，股权投资追求的是高收益条件下的专业化，靠“精耕细作”获取利润，靠大数定律在组合层面上覆盖风险。
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从企业的角度看，投贷联动和股债结合，大大扩宽了企业资金来源的渠道和可获得性，特别是企业以未来的股权增值为对价，获得了一定期间内无须偿还且不用支付利息的权益性资金来源，大大改善了企业的经营环境和财务压力。
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从银行的角度看，一是股权投资和投贷联动丰富了银行服务客户的手段，特别是通过股权投资的增值收益，补偿了债务融资风险，拓展了银行金融产品的风险收益有效边界；二是外部机构的股权投资，提升了被投资企业的承债能力，为银行对企业提供债务融资留出了一定的空间，也提高了银行债务融资的安全性；三是债务融资扩大了企业资产和收入规模，改善了企业的财务状况，间接提升了企业的股权投资价值，增强了企业抵补债务融资风险的能力；四是银行通过股权投资，与企业建立了天然的“血缘”关系，可锁定银企长期合作关系，并成为企业金融业务的主办银行，这是投贷联动对银行更为重要的意义。银行通过企业存款、结算、汇兑、托管、代发工资甚至员工个人金融业务，可获得综合性金融服务收入。
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总之，投贷联动是商业银行跨机构、跨市场、跨产品的创新服务模式，通过投贷联动和股债结合，打通了企业的产品市场、信贷市场和资产市场的边界，从而使银行的还款来源不再局限于企业的实体经营和销售收入，还包括企业股权的增值收入（特别是资本市场的增值收入），如企业上市或定增转为上市公司股权后二级市场的减持收入、股权出售或转让收入、原股东或其关联方股权回购收入等。
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投贷联动业务的核心是股权投资的退出
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投贷联动的要义是“以投补贷”，即用股权增值收益弥补债权融资风险，因此，股权投资能否增值、未来股权能否变现、股权变现收益能否覆盖信贷损失，是投贷联动能否实现可持续发展的三个关键问题，其中股权投资能否增值和变现，在目前条件下很大程度上还是依赖一、二级市场的价差和上市预期。首先，股权投资是高风险的投资行为。企业的实体性对外投资一般包括三类，即存货投资、固定资产投资和长期股权投资。必须清醒认识到的是，对外股权投资是上述三类投资中投资回收时间最长、收益最不确定、风险最大的投资行为；其次，股权投资需要独特的眼光、专业的知识和成功投资的丰富实践。眼光决定利润，要有发现“黑马”的能力，发现别人发现不了的机会。如徐小平2010年起先后投资聚美优品38万美元，持有聚美优品8.8%的股份，2014年聚美优品上市后，徐小平持有股票的账面价值达3.4亿美元，不到4年时间获得了800多倍的回报，这不是每个投资机构都能做得到的；再次，股权投资机构还有协助企业成长的各种资源，以及实现投资退出的丰富渠道。“投”是很简单的，关键是股权投资机构要有协调各种资源帮助企业成长的能力，使企业各个方面得到提升，财务报表得到优化，把企业“打扮好”后再把它卖出去，并卖个好价钱。总之，“投”是手段，不是目的，退出来才是目的。投贷联动中的“投”，不是真正的长期股权投资，银行或其附属机构是财务投资者而不是产业投资者，财务投资是有期限的，最终是要退出来的，而且要加上资金的时间价值。因此，在决定投之前，就要想好能不能退出来，“投”是为了“退”，“买”是为了“卖”。
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银行为什么要开展投贷联动业务
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银行传统的简单放贷模式已几乎走到尽头
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从资金需求端看，首先，中国以间接融资为主体的金融体系，权益性资金来源的渠道很窄，加上过去经济高速增长时期企业负债扩张，造成国内企业的资产负债率普遍都很高，借款人过度融资的情况比比皆是，中国企业的资产负债表可能是全世界最差的；其次，金融脱媒的趋势越来越明显，大企业都是从资本市场、债券市场等渠道融资，留给银行（特别是中小银行）的都是中小企业和次优质客户；再次，经济下行期间，企业负债经营的风险大增，杠杆率越高的企业越脆弱，加上抵押物价值贬值，从第一还款来源和第二还款来源两个方面加大了银行信贷的风险。
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从资金供给端看，首先，国内银行业的产能严重过剩，过度竞争，竞相放宽贷款条件，造成银行承担的风险快速增加；其次，其他金融机构（包括信托公司、券商、保险、基金子公司、各类P2P公司）纷纷加入债务融资提供方的行列，竞争日益激烈，各类金融创新层出不穷的，但实质上大多数仍在加杠杆，特别是借助理财资金和同业资金，市场上充斥着借短用长、期限错配和发新偿旧的“庞兹型”产品；再次，企业发债的门槛不断降低。近年来，交易商协会、交易所、发改委相继放宽了债务融资工具、公司债和企业债的发行标准，债券市场快速扩容。
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总之，一方面，企业的还款能力越来越差，另一方面，越来越多机构加入放贷者的行列，债务融资市场泛滥，银行越来越难找到优质的放贷对象，债权人的安全越来越没有保障。
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国内企业迫切需要权益性资金的注入
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首先，中国市场不缺资金，但缺少资本，市场上债务性资金过多，但权益性资金不足。企业对股本权益性资金的需求较债务性资金更加迫切，特别是很大一部分企业资产负债率畸高，已不具备加杠杆能力；其次，国内大多数企业重视营业收入，不重视企业估值；重视搞实体经营，不太熟悉资本市场，也不重视借助资本市场的力量快速做大做强，部分商业模式、成长性和盈利前景均较好的企业，实体经营背后的股权价值未被充分挖掘，还有一些企业在资产或债务重组后，也具备股权增值的潜力；再次，银行通过投贷结合的方式，为企业引入一定阶段不用偿还，甚至无须支付利息，主要依靠二级市场减持或股权转让收入，而不仅仅是依靠企业销售收入偿还的资金，有利于企业减轻财务负担，促进企业健康发展；最后，企业生产层面可以创造效益，销售层面可以创造效益，物流层面（采购、库存、销售）可以创造效益，资金层面可以创造效益（如优化自有资金与借贷资金的配比，提高资金运用效率等），而企业实体经营与资本运作相结合，可以创造出更大的效益。实际上，企业经营所有的行为都是交易，都是买卖，但最大的买卖是企业股权层面上的买卖。企业做好了实体经营，就可以在资本市场上卖个好价钱。
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未来几年居于企业上市预期的股权投资仍具有投资机会
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首先，随着国内多层次资本市场的快速发展，企业股权的流动性将大大增强。当前除主板、中小板和创业板外，新三板市场快速扩张，各类私募投资基金、创投基金、产业投资基金非常活跃，特别是随着未来注册制的推出，优秀企业的股权更容易在资本市场实现增值、交易和流动，企业股权的价值更容易在资本市场或二级市场上得到体现及变现，今后股权投资及交易将更趋活跃。任何行业都有生命周期，只有投资没有，任何经济环境下都会有一些领域具有投资机会，如银行信贷的冬天，就是资产管理公司处理不良资产的春天；其次，高净值人群有参与股权投资的愿望。当前高净值人群快速增长，居民手中大量的流动性资产需要找到一个风险收益比相对较好的出口。近期非标理财、P2P及民间借贷等领域的风险集中爆发，信用债也已进入一个高违约时期，居民传统的投资渠道正在发生变化，特别是随着资本市场的发展，股权投资正逐步替代以前的实物投资、债权投资和银行理财。在高净值人群的资产配置中，股权投资的需求及配置比例逐步提高，为银行扩展表外代理股权投资业务提供了广阔的空间；再次，国内居于企业上市或重组预期的股权投资可能还是一个风险收益比相对较好的投资领域。当前企业A、B、C轮融资之间的估值差以及一、二级市场的价差始终存在，银行通过投贷联动全方位支持企业的发展，有利于企业股权在资本市场实现增值。而且，股权（股票）投资的风险不一定比债权投资（包括贷款和非标债权投资）的风险高。长期以来，房地产投资、理财投资甚至贵金属投资较好的收益，使人们忽视了股权（股票）投资的优点，放大了其缺点。实际上，在当前经济下行且企业杠杆率普遍很高的背景下，发放贷款的风险一点儿不比股权投资小。贷款发放之后，银行没有有效的纠错机制，而且钱变成物之后，流动性很差，除资产价值贬值风险外，实物资产的处置远比股票更难，真正发生风险时，抵押资产往往还存在一堆纠纷，因此贷款出现不良可能比股票投资失误的后果更加可怕。
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投贷联动的有关政策及实践
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投贷联动的有关政策历程
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2009年5月5日，银监会、科技部下发了《关于进一步加大对科技型中小企业信贷支持的指导意见》，首次提出投贷联动融资模式。
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2014年10月9日，国务院《关于加快科技服务业发展的若干意见》提到要探讨投贷结合的融资模式。
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2015年3月13日，国务院发布了《关于深化体制机制改革加快实施创新驱动发展战略的若干意见》，明确提出要“完善商业银行相关法律，选择符合条件的银行业金融机构，探索试点为企业创新活动提供股权和债权相结合的融资服务方式，与创业投资、股权投资机构实现投贷联动”。
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2015年5月8日，银监会副主席周慕冰在国务院相关政策吹风会上明确表示，银监会正在研究投贷联动机制，鼓励条件成熟的银行探索建立科技企业金融服务事业部积极支持科技创业企业发展。
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2015年6月11日，国务院发布《关于大力推进大众创业万众创新若干政策措施的意见》（国发〔2015〕32号），提出要“拓宽创业投资资金供给渠道，进一步降低商业保险资金进入创业投资的门槛。推动发展投贷联动、投保联动、投债联动等新模式，不断加大对创业创新企业的融资支持”。
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2015年9月24日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《深化科技体制改革实施方案》，提出要“完善商业银行相关法律，选择符合条件的银行业金融机构，探索试点为企业创新活动提供股权和债权相结合的融资服务方式，与创业投资、股权投资机构实现投贷联动”。
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2016年1月，银监会尚福林主席在全国银行业监督管理工作会议上表示，将推进科技创新创业企业投贷联动融资的试点工作。目前监管部门推动投贷联动的思路已经基本明确，预计近期监管部门将出台科创企业投贷联动融资试点的指导意见，允许有条件的银行设立子公司从事科创企业的股权投资，并将优选有意愿的创新区进行试点。
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