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1703658906 2016年2月3日,李克强总理主持国务院常务会议,部署建设双创基地发展众创空间,加快培育新动能,提出“引导和鼓励天使投资、创投基金等入驻双创基地和众创空间,选择金融机构试点开展投贷联动融资服务”。
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1703658908 2016年4月21日,中国银监会、科技部与人民银行联合发布《关于支持银行业金融机构加大创新力度,开展科创企业投贷联动试点的指导意见》,鼓励和指导银行业金融机构开展投贷联动业务试点,并明确了首批10家试点银行。
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1703658910 国内银行投贷联动的实践
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1703658912 虽然我国实行严格的分业经营、分业监管,但近年来,国内主要商业银行通过与外部股权投资机构合作、在境外设立投行机构或通过表外代客资产管理等方式,参与股权投资和各种形式的投贷联动实践。
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1703658914 工、农、中、建、交五大银行均在香港设立了附属投行机构(如工银国际、农银国际、中银国际、建银国际、交银国际),并几乎都拥有投行业务全部牌照,可提供包括IPO承销、增发、境外债券承销和发行、提供夹层融资以及直投等全部投行业务等,这些投行机构可在境内设立直投子公司或参与设立产业基金(如中银国际渤海产业基金和工银国际鄱阳湖产业基金),并与境内银行开展投贷联动业务。
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1703658916 国开行根据国务院批复的改革方案,获得了直接进行股权投资的牌照,其全资子公司国开金融有限责任公司(下称国开金融)成立于2009年,目前注册资本金508.7亿元,专门从事私募股权基金、直接投资、投资咨询和财务顾问等业务。截至2015年末,国开金融累计投资超过300个项目,累计对外投资1200多亿元。国开行可将直投业务和银行业务对接,开展投贷联动业务。
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1703658918 股份制银行方面,招商银行于2010年启动了“千鹰展翼”计划,无须担保抵押,专为创新型中小企业的成长服务,其主要创新做法就是投贷联动;民生银行、光大银行等银行推出了选择权贷款产品,银行在为企业提供贷款及顾问服务时,企业为银行创设一项特定权利,银行有权在约定的期间内,指定投资者按照协议约定的投资入股价格、份额和期限,对目标公司进行股权投资,企业无条件配合指定投资者入股权的行使;浦发银行与上海国际集团创业投资有限公司、上海再担保公司推出了“投贷宝”产品,浦发银行还推出“PE综合金融服务方案”,整合券商、律师、会计师等中介机构,建立“财务顾问+托管”的模式,从融资、投资、管理、退出、托管和咨询等多方面为股权投资机构提供服务;广发银行联合人保财险以“新三板”为平台,共同开展投贷联动,并为挂牌企业并购、资产重组提供顾问服务及融资支持,并向合作券商推荐有挂牌意向的优质中小企业;华夏银行于2016年初成立中关村管理部,将投贷联动作为重要的工作抓手,在与多家天使和创投机构沟通的基础上,积极探索投贷联动服务模式,布局科技金融创新业务。
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1703658920 城商行方面,北京银行于2015年6月设立“中关村小巨人创客中心”,服务对象是科技、文化、绿色领域的创客,以投贷联动创新为主线,通过联动企业、机构、银行、政府等多方资源,围绕股权投资、债权融资、创业孵化开展工作,搭建一个股权投资和债券融资联动的平台,推动北京银行探索中国的“硅谷银行”运营模式;2015年10月,上海银行与互联网股权融资平台筹道股权合作,向平台的投资人推出“创投贷”试点;上海农商银行开发出针对成长期企业的股权质押贷款,针对Pre-IPO企业的信用和质押贷款,以及订单融资等科技型中小企业信贷产品。
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1703658922 民营银行方面,上海华瑞银行通过和君联资本、美国国际数据集团(IDG)、华兴资本等知名风险投资机构合作,获得项目筛选和导入,开展投贷联动业务。2016年1月,华瑞银行与互联网理财平台“懒财网”达成战略合作协议,以投贷联动的方式向懒财网提供约2亿元的授信额度。
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1703658924 目前上海正探索筹办两大科技特色银行——张江科技投资银行和民营张江科技银行,并将此作为我国的战略性新兴产业的策源地,上述银行分别侧重投贷联动和信贷服务创新两个方面。
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1703658926 当前国内银行参与股权投资和投贷联动的主要模式
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1703658928 《商业银行法》规定:“商业银行不得向非自用不动产投资或者向非银行金融机构和企业投资”。近年来,国内银行主要通过“迂回”方式开展投贷联动业务。国内银行参与股权投资和投贷联动主要包括以下4种模式:即“表内贷、表外投”“母行贷、子公司投”“内部贷、外部投”和“境内贷、境外投”。
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1703658930 “表内贷、表外投”模式:银行表内贷款+表外代理股权投资
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1703658932 (1)银行贷款+表外理财资金参与带回购条款的股权投资。该模式下,股权投资的操作方式为:银行普通客户理财资金投资券商、基金子公司设立的专项资产管理计划,约定投资金额和投资期限,由专项资产管理计划购买原股东持有标的企业部分股权或直接增资入股标的企业,投资收益由股东或第三人按期支付,投资到期由股东回购或第三人无条件受让标的企业股权或资产管理计划份额。在该模式下,股权投资方仍获得确定的固定回报,银监会认定该类带回购条款的股权投资仍属非标债权投资范畴。该模式交易结构如图10–1所示。
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1703658937 图10–1 表外理财资金参与带回购条款的股权投资示意图
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1703658939 (2)银行贷款+表外私人银行客户理财资金投资股权基金优先级份额。以某银行近期完成的私人银行客户理财资金参与股权投资项目为例,该模式下股权投资的操作方式如下:A公司拟增资扩股10亿元,私募股权投资机构B基金管理公司拟通过设立股权投资基金的方式参与其中的2.1亿元。交易结构如图10–2所示。
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1703658944 图10–2 私人银行客户理财资金投资股权基金优先级份额示意图
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1703658946 在本案例中,B基金管理公司发起设立有限合伙企业(即股权投资基金),由其担任GP并投资1000万元,LP出资份额2亿元拟通过向合格投资者募集资金的方式解决,其中优先级份额与次级份额的比例为4:1。优先级份额1.6亿元拟通过与银行合作的方式募集,次级份额4000万元由B基金管理公司负责募集,投资期限5+1+1年,优先级合伙人预期年化收益率7.5%,投资收益来源于A公司分红、二级市场减持或向第三方转让股权所获得的股权溢价。投资期内A公司每年分红应不低于净利润的60%,分配顺序为首先满足优先级合伙人7.5%的年化收益;如有剩余,再满足次级合伙人7.5%的年化收益;如仍有剩余,按1:9比例在优先级和次级合伙人之间进行分配。退出方式为:若5年内A公司未能上市,则由原控股股东C公司在期满后1年内无条件溢价回购基金所持有A公司的全部股权(溢价水平为6.5%/年扣除A公司历年对基金的分红);若5年内A公司实现上市,基金在2年内以出售或转让股票方式退出。基金可向A公司委派董事和监事各1名,A公司上市事宜需经全体董事一致同意。当A公司股票上市发行价格相比基金入股价格溢价低于3.6倍时,优先级合伙人对A公司上市方案有一票否决权。上述方案中,对优先级合伙人投资的保障程度较高,银行私人银行客户理财资金可投资于信托公司设立的股权信托计划(或基金子公司设立的专项资产管理计划),通过信贷计划认购基金优先级份额(LP以信托公司名义载册登记)。有限合伙企业(即股权基金)募集的全部资金用于对A公司增资。
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1703658948 “表内贷、表外投”模式的优点是“投”“贷”均由银行主导,能统一考虑客户的融资需求,效率较高,目前这种模式的运作已非常成熟。缺点是客户的准入要求较高,不大适合创新创业型企业;银行理财投资能力取决于募集资金的能力,对中小银行的影响较大;银行理财资金参与的股权投资还不是完整意义上的股权投资,且客户通常还需按期支付客户投资收益,到期兑付本金,缓解财务压力作用有限;理财资金刚性兑付的约束依然存在,银行表外代客投资的风险并没有完全转移。
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1703658950 “母行贷、子公司投”模式:国开行贷款+子公司直投
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1703658952 该模式的主要代表是国开行的“母行贷款+国开金融股权投资”。在本次银监会批准10家投贷联动试点银行之前,国开金融是国内唯一获得直接进行股权投资业务牌照的银行子公司,其主要业务包括基金业务、新型城镇化、产业投资和海外投资四大板块。国开金融既可直接投资,也可通过定向增发、借壳上市等方式参与企业股权重组、资产重组或债务重组,并对目标公司形成投资,还可通过基金或母基金等方式参与企业股权投资,同时国开金融与国开证券的配合,可为客户提供完整的从股权投资到企业上市的一揽子金融服务。以国开金融与苏州创投集团有限公司合作发起的国创母基金为例,国开金融参与股权投资的交易结构如图10–3所示。
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