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图2—21冯氏集团的全渠道战略
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冯氏集团供应链模式变革之四——供应链金融
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与上述三者紧密相关的第四项变革就是供应链金融，这是冯氏集团供应链服务化的进阶。这是因为要促进冯氏集团供应链的发展，特别是打造稳定、高效的产业供需关系，充分利用数字供应链的信息和管理优势，真正服务于供应商，进而使冯氏集团更有效地开展授权品牌经营，就需要推动供应链服务高度化发展，尤其是供应链金融方面。2013年冯氏集团与金融机构/ 银行合作，共同建立了一个提供供应链金融服务的机构，使冯氏与金融行业联通，对冯氏供应链上的供应商提供基于票据的融资业务。该项举措充分发挥了冯氏集团既定的供应链运营优势，即供应商的认证、合作与长期的沟通交流，所有融资对象（供应商）的尽职调查都由冯氏承担，并且确定供应商的状况符合新设立的机构的融资扶持标准，既能够稳定冯氏的供应链运行，同时也能极大地帮助供应商解决资金问题，实现双赢。
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虽然这一模式在冯氏集团开展时间不长，但是已经显现出了强大的竞争力，供应链金融可能会成为冯氏集团新时期实现“软三元”的又一重要战略，并且通过这样的融资行为将供应商、客户与冯氏紧密联系在了一起，为冯氏集团的未来发展提供了新的契机。我们认为从该业务模式的发展看，冯氏集团可以进一步推动供应链金融业务的广度和深度，其未来的趋势主要表现在如下几个方面：第一，扩大提供供应链金融服务的机构业务基盘。目前冯氏集团的供应链金融主要针对的是供应商与冯氏之间的贸易融资，或者说基于供应商与冯氏之间的采购协议展开融资行为。未来冯氏集团可以尝试扩大到供应商的非贸易订单融资，换言之，即针对供应商与其他客户之间的贸易提供融资行为。这是因为冯氏对相关供应商非常熟悉和了解，形成了良好的战略伙伴关系，与此同时数字化的供应链保障了双方之间充分的沟通与交流，这为控制风险、更好服务于战略供应商提供了机会。第二，拓展该机构新的业务空间。目前冯氏集团的供应链融资主要针对消费产品，随着冯氏集团业务的拓展，向其他产品品类供应商（诸如家具、医疗设备等）提供融资服务也成为了企业发展的方向。第三，扩展该机构融资业务模式。这包括在获得保理资格的前提下，开拓应收账款保理，甚至逆向（反向）保理业务，并与商业银行合作开发针对冯氏供应链特点的金融产品。第四，拓宽该机构融资客户的范畴。这主要指进一步加大对整体供应链参与者的支持，特别是对中小型供应商的支援。供应链竞争力不仅取决于冯氏集团与供应商和客户之间的关系稳定与发展，更取决于如何组织管理供应商的供应商，以及客户的客户，特别是在整个供应链上存在着大量具有潜在竞争力的中小企业。因此，加大对成长型中小企业的支持，同时保障供应商经营的持续发展至关重要。
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供应链金融 第3章 供应链金融再思考——套利套汇金融与供应链金融的本质差异
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引言
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上一章我们从商业模式的视角重新解读了供应链管理，其目的在于通过这种分析和理解，让我们更好地理解和把握供应链金融的实质和运行规律。如同我们在上一章所言，供应链金融如果脱离了供应链这个最为本质的事物，就不能称之为供应链金融。泛供应链金融的状态不仅不利于企业供应链的建构和发展，而且也会带来较多的歧义，甚至错误的做法，同时也给制度建设和管理带来了诸多障碍。因此，基于对供应链的理解，重新辨析供应链金融与套利套汇金融显得尤为必要。
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基于以上认识，本章将首先探索一些相关但是有所差异的概念，特别是物流金融、贸易金融和供应链（产业链）金融之间的关系，在此基础上，我们将分析近年来在中国南部沿海地区出现的套利套汇金融，结合一些实例和操作方法来说明其与前面一些概念的本质差异。
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供应链金融 物流金融、贸易金融和供应链金融辨析
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供应链金融的产生有其深刻的历史背景和市场需求，它发端于20世纪的80年代，由世界级企业寻求成本最小化、全球性业务外包衍生出的供应链管理概念发展而来。全球性外包活动导致的供应链整体融资成本问题，以及部分节点资金流瓶颈带来的“木桶短板”效应，实际上部分抵消了分工带来的效率优势和接包企业劳动力“成本洼地”所带来的最终成本节约。由此供应链推动企业开始了对财务供应链管理的价值发现过程，展开了相应的业务创新，以适应这一需求，业务金融随之渐次浮出水面，成为一项令人瞩目的金融创新。然而随着创新的程度以及方式差异的显现，这类业务创新逐渐形成了不同的形态和模式，其中与供应链业务相关的金融创新就有物流金融（logistics finance）、贸易金融（trade finance，或者transactional finance）以及供应链金融（supply chain finance）。这三个概念既具有高度的相关性，甚至相似性，但是又具有一定的差异性，而这种差异性使得资金流与供应链业务的结合点、参与方组成以及风险管控的抓手都呈现出不同的状态。
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物流金融在我国实业界往往被称为“金融物流”，这种称谓严格意义上讲不尽合理，因为这类业务模式的核心与重点是金融创新和运营，而不是物流活动本身，而“金融物流”（financial logistics）是指因金融活动而伴随产生的物流。但是无论叫“物流金融”或者“金融物流”，其本质的含义是指在面向物流业的运营过程，通过应用和开发各种金融产品，有效地组织和调剂物流领域中货币资金的运动，从而促进物流业务的顺利开展，实现物流服务的高绩效。这些资金运动包括发生在物流过程中的各种存款、贷款、投资、信托、租赁、抵押、贴现、保险、有价证券发行与交易，以及金融机构所办理的各类涉及物流业的中间业务等。物流金融是为物流产业提供资金融通、结算、保险等服务的金融业务，它伴随着物流产业的发展而产生。在物流金融中涉及三个主体：物流企业、客户与其上下游和金融机构，物流企业与金融机构联合起来为资金需求方企业提供融资，这三者在金融活动中扮演着不同的角色。根据我们在第1章中对产业层面参与者的划分，在物流金融中第三方物流公司发挥着平台商的作用，甚至在特定情况下起着风险管理者的功能。金融机构成为了风险承担者和流动性提供者，在某些时候也与第三方物流公司一同发挥风险管理者的作用。物流金融是物流与金融相结合的复合业务概念，它不仅能提升第三方物流企业的业务能力及效益，而且能为物流客户企业融资并提升资本运用的效率。对于金融业务来说，物流金融的功能是帮助金融机构扩大贷款规模降低信贷风险，在业务扩展服务上能协助金融机构处置部分不良资产、有效管理客户，提升质押物评估、企业理财等顾问服务项目。从企业行为研究出发，可以看到物流金融起源于“以物融资”业务活动。物流金融服务是伴随着现代第三方物流企业而生的，在金融物流服务中，现代第三方物流企业业务更加复杂，除了要提供现代物流服务外，还要与金融机构合作一起提供部分金融服务。
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下面是美国最大的物流企业美国联合包裹公司 （ United Parcel Service of America，UPS）的例子，2000年 UPS并购美国第一国际银行成立金融服务子公司——UPS Capital。其业务包括为客户企业提供基于UPS网络中在途库存或商品的现金流改善业务（UPS称之为improve cash flow）、提供其所控制的针对时需型或者价值难以估量产品的保险服务（称为protect your goods），以及管理应付账款的金融业务（称为accelerate & protect payments）。其中现金流改善业务包括全球动产融资（global asset-based lending）以及货物融资（UPS capital cargo financing）。前一种主要针对从海外采购的美国进口商，提供定向购买产品库存的融资模式，融资需求方的条件是从海外进口产成品、年收入在5 000万到5亿美元之间、产品需要在UPS的物流网络中得到担保；后一种主要是针对美国企业的海外采购商或生产商，以在途库存作为担保物，对上游企业进行融资的业务模式，其前提条件是美国进口商每月必须有两次以上海外船运、在美国本土经营三年以上、从事国际贸易两年以上，并且完全通过UPS的网络从事全球物流和配送业务。之所以UPS会提供这样的服务，关键在于对于进出口采购贸易，由于贸易的复杂性和全球贸易的地理距离，使得买卖的某一方可能会产生资金结算上的时间差，而这种时间差会使得企业的资金流产生问题。以货物融资为例，当美国本土企业向海外供应商或生产商采购产品后，供应商或生产商从托运形成提货单、经海上运输到美国通关清关，进而再通过分拨中心、仓储配送，最后到客户企业验货入库，其间产生的应付账款的实际结算往往要跨越几十天。如果客户企业对供应商延长应付账期，对于上游供应商而言，就会产生较长时间的资金短缺，加大了供应商的资金压力。针对这种状况，UPS货物融资的具体流程和方式如下（见图3—1）：首先美国本土的进口商或客户（如沃尔玛）申请加入UPS Capital的货物融资计划，并且提供其海外采购商或制造商的名单，达成三方联盟，之后买卖双方签订海外采购贸易合同，美国进口商对海外供应商产生应付账款。海外供应商将全球物流业务外包给UPS，并以货物担保为基础获得UPS Capital的融资，满足其正常的生产经营。UPS物流在完成质检、海运、通关清关以及安排当地运输等一系列物流服务后，再与美国进口商进行结算，获得应付账款以及相应的服务费。在这一过程中UPS集平台提供商、综合风险管理者以及风险承担/流动性提供者（事实上是其并购成立的UPS Capital）为一体，以美国本土进口商为依托，向上游供应商提供了全面的资金解决方案，而融资产生的基础便是贸易交付的货物以及相应的物流活动。
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图3—1UPS物流金融——货物融资
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贸易金融是在贸易双方债权债务关系的基础上，为国内或跨国的商品和服务贸易提供的贯穿贸易活动整个价值链的全面金融服务。它包括贸易结算、贸易融资等基础服务，以及信用担保、保值避险、财务管理等增值服务。而其中最为人关注的贸易融资基于买卖双方的交易过程而为产业链中的上下游提供资金融通，既满足其生产经营的正常需要，同时也保障交易的安全、顺利、高效地开展。贸易金融（这里主要指贸易融资）的特点及其与物流金融的区别有：第一，服务的支点不同，贸易金融的本质是为商品和服务交易提供支付、结算、信贷、信用担保等服务，这些服务紧紧围绕“贸易”这一实体经济活动。而物流金融虽然也是为贸易中的买卖双方提供金融服务，但是这些服务是以“物流和产品（或货物）”为基础而展开的。第二，债务偿还方式有所差异。在贸易金融中，融资方根据企业真实贸易背景和上下游客户资信实力，以单笔或额度授信方式，提供短期金融产品和封闭贷款，以企业销售收入或贸易所产生的确定的未来现金流作为直接还款来源，而不是完全依赖授信到期阶段企业的综合现金流。物流金融虽然也是基于真实贸易背景和上下游企业的资信实力进行融资活动，但其还款来源是立足在物流服务以及货物、动产的控制管理上。第三，融资方收益的来源有所差异。贸易金融收益主要来自于三方面：一是贸易融资的直接收益，即利息净收入；二是中间业务收益，包括手续费收入、汇兑收入等；三是资金交易的佣金收入，进出口商为了避免汇率和利率波动的风险，可能要通过融资方做一些保值性的外汇交易，如掉期、远期和期权等，融资方从中获得资金交易的佣金收入。物流金融的收益也有几个方面：一是物流金融的直接收益，也是利息净收入；二是物流服务收益，包括货物监管、品质管理、仓储运输等物流活动所产生的利益；三是其他隐性收益，即由于与客户企业的关系，衍生出的其他专业技能服务收益。如UPS在融资过程中，不仅可以获得融资收益以及物流服务收益，同时还能获得由于与客户的长期关系衍生出来的物流网络规划、供应基地优化、分销解决方案等综合服务收益。贸易金融与物流金融的细微差异还有一点，即业务模式的主体构成有所区别。如同前述，在物流金融中一般会涉及第三方物流、买卖双方以及金融机构（如商业银行），其中第三方物流发挥着平台服务商和综合风险管理者的作用。而在贸易金融中，发挥平台提供商和综合风险管理者角色的主体，既可以是第三方物流，也可以是其他供应链参与者（像商业银行、上下游企业等）。
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同样以UPS Capital为例，除了物流金融外，UPS同样也提供了“应收账款管理解决方案”（receivables management solution）（见图3—2）。不同于货物金融业务，运行管理的基础是全球贸易过程中的货物，应收账款管理解决方案针对的是贸易过程中产生的应收账款。其运行方式是：融资需求方及其下游客户必须认同、加入UPS Capital指定的电子交换系统。利用该系统的融资需求方承担的责任有：接受和传递各类文件数据，提交指定客户作为收款方的保理申请，向UPS Capital提供票据和信用信息，传递票据给下游客户以及其他各种所需信息的沟通。UPS Capital可以运用该系统实施：审批保理，认可或拒绝融资需求方下游客户的申请，审核确定客户的信用级别，监控交易的过程以及处理相关的融资业务等。具体讲，首先，融资需求方在传递各类交易信息和数据的基础上，向UPS Capital申请保理，并且将承担应付账款的下游客户清单告知UPS Capital，UPS Capital分配指定账户给融资需求方。其次，指定的下游客户递交各类信息给UPS Capital，确认承担应付账款，申请加入计划。UPS Capital对下游客户的确认申请和信用予以核查，最终反馈审核结果（批准或不批准加入该计划）以及知会融资需求方其下游客户的资信水平。第三，融资需求方与其下游客户之间形成交易，产生应收账款，前者将电子单据传递给后者。这其中任何交易纠纷需要买卖双方自行解决，并且将达成的最终协议和单据在5个工作日内传递给UPS Capital，之后提供托运凭证。最后，在完成审核后，UPS Capital对融资需求方贴现，到一定期限后它再与下游客户进行结算，并且获得相应收益。在这种融资模式中，显然平台提供商、综合风险管理者以及流动性提供者都是UPS Capital，资金流产生的基础是买卖双方形成的交易以及伴随而生的应收账款、应付账款。严格意义上讲，这其中并没有物流活动的运行和操作，不同于物流融资模式，UPS作为一个整体出现，其中不仅包括UPS Capital，而且还有UPS物流，后者承担了物流流程的规划、物流操作、货物监管和库存管理等一系列活动，而这些活动对于UPS开展融资业务和控制风险至关重要，因此，UPS物流和UPS Capital一起发挥了平台商、风险管理者的作用，同时UPS Capital扮演了风险承担或流动性提供者的角色。
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图3—2UPS贸易金融——应收账款保理
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