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莫里兹·莱昂·戈姆的供应链金融模型，是在国外展开供应链金融更深层次的研究背景下得出的，同时也是与国外的经济环境和供应链金融实践相结合的，具有一定的条件性。而此模型从EVA的理念出发，以供应链参与方收益为最终评判标准，对供应链金融的定量化研究起到了意义重大的启发和引导作用。
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供应链金融风险因素及其与绩效之间的关系
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供应链金融作为供应链参与者之间依托金融资源实现商流、物流结合的一种创新行为，必然会受到各种影响供应链运营因素的影响，并且对融资量、融资周期和融资费率产生作用。具体来讲，影响供应链金融风险的因素按照不同的来源和层次划分，可以分为供应链外生风险、供应链内生风险和供应链主体风险三大类。
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（1）供应链外生风险。
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供应链外生风险主要是指由于外部经济、金融环境或产业条件的变化，供应链资金流与物流、商流的协调顺畅受到影响从而产生的潜在风险。市场利率、汇率变动导致供应链上企业融资成本上升，或者宏观经济政策调整、法律修订、产业组织等因素导致产品需求中断，供应链增值难于实现，由此引起资金循环迟缓甚至中断的风险。这一类风险尽管不是完全由供应链运营管理者所能决定和管理的，但是在供应链金融业务的实际开展过程中，供应链金融的综合管理者需要实时关注这些因素的变化，以及这些变化可能对供应链金融运行产生的正面或负面影响，进而根据这些因素调整或决策供应链金融业务绩效的三个维度。总体上讲，如果外生风险越大，融资的周期和总量就会越小，费率相应就会偏大。在供应链外生风险的分析过程中，除了自然灾难、战争等不可抗拒的风险因素外，很多风险驱动因素往往与供应链运营的行业、领域密切相关。因此，进行供应链外生风险判断，首先需要对供应链业务所在的领域进行识别，进而确立融资对象（客户）所在的行业，并基于行业领域进行各种外生风险要素分析，形成供应链外生风险程度分析报告，并考虑供应链融资三维决策（见图10—3）。具体讲，主要的供应链外生风险包括：
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图10—3供应链金融外生风险流程
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1）经济环境与周期。
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经济性因素，特别是经济周期性波动是供应链金融活动中应当关注的外生因素之一。任何供应链的运行都是在一定的经济环境下展开的，特别是金融性活动涉及上下游企业之间，以及平台服务商、综合风险管理者和流动性提供者之间密切的合作和经济往来，一旦整个的经济状况出现波动，必然使得其中的环节或者主体所面对的风险增大，从而加剧了整个供应链的资金风险。经济周期波动是指总体经济活动沿着经济增长的总体趋势而出现的有规律的扩张和收缩。在经济的复苏和繁荣阶段，经济上可能出现的一般特征是，伴随经济增长速度的持续和提高，投资持续增长，产量不断提高，市场需求旺盛，就业机会增多，企业利润、居民收入和消费水平都有不同程度的提高，但也常常伴随着通货膨胀。当经济出现下行或者衰退时，投资减弱、产量压缩，市场需求开始出现疲软，与此同时很多不具有强大实力的企业就会面临破产倒闭的风险。造成经济周期波动的原因既有外部的因素，诸如行业创新性行为、政府政策决策等，也有内部的因素，像银行信用的扩张紧缩、投资、消费、心理等因素，众多成因之间存在错综复杂的交互影响。在不同的社会条件下，众因素之间会产生不同的组合与作用，故周期的具体进程多有不同，经济周期的具体进程反过来对成因亦有重要影响。而所有这些都会对供应链金融活动产生正反两方面的作用。例如钢铁行业融资业务可能在前几年经济持续上升、基础设施投资巨大、房地产行业发展繁荣时期是一项很好的供应链金融创新；而在目前经济发展放缓、房地产行业萧条时期，此类业务的开展就需要谨慎处理，没有真正良好的市场、信用担保，此类金融活动就会较容易产生巨大的风险。因此，全面细致地分析行业随周期波动程度、波动方向和波动时间对于控制此类风险就显得尤为重要。
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2）政策监管环境。
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监管环境是制度环境的一部分，管制维度和社会中的法律、政策、规定等由法律权威或者类似于法律权威的组织所颁布的细则有关，它会通过奖励或惩罚来约束行为，这个维度属于工具性质的制度系统（Scott，1991）。具体来讲监管环境是指国家或地方的法律和政策对行业的支持或限制，以及其变动的可能性。这对行业的发展具有很大的影响，进而会进一步影响到供应链融资的风险。监管环境对供应链金融的影响通常是比较确定的，一般而言，应该避免将贷款投放到监管不健全，或是国家地方政策限制发展的行业或领域。相关的法律和政策环境对一个行业的发展有着重要的影响，同时也影响着企业的生存环境，并可直接或者间接地体现在企业的财务报告中。如果是被法律和政策限制的行业，必然会对企业的发展产生极大的消极影响；而如果是国家鼓励发展的行业，则可能享受诸如税收优惠等多方面的支持。
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3）上下游网络稳定与力量均衡分析。
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在外生分析的因素中，上下游网络的稳定和力量均衡也是需要关注的要素。波特（1980）在分析产业结构的过程中，就曾指出“供应商们可能通过提价或降低所购产品或服务质量来向某个产业中的企业施加压力。供应商压力可以造成一个产业因无法使价格跟上成本增长而失去利润”。显然，上下游之间的力量均衡和稳定对于供应链金融具有很大的影响，如果某行业对其他行业依赖性过大则此行业的信贷风险此时不仅包括该行业的风险，还应包括与其关联行业的风险，因此依赖性对行业分析的影响也比较大。具体讲，上下游网络稳定和力量均衡分析应当包括上下游集中化的程度和对比、替代品的程度、上下游相互之间的重要程度、上游投入业务的重要程度、上游差异化程度、转换成本从上游向下游延伸一体化的程度等等。
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4）产业组织环境。
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产业特征是对供应链活动有重要影响的因素之一，在集中度高的产业中，大多数企业都掌握着较为广泛的资源，能够完成技术进步与技术创新活动；而在集中度低的产业中，企业控制的资源相对较少，为了获取市场势力提高市场控制力，企业往往会进行横向和纵向的资源整合（Scott，1989），因此环境中的产业特征是决定企业提供服务类型的重要因素。特别是在供应链金融活动中，越接近完全竞争的行业，其企业规模相对越小，产品同质性越高，价格控制能力也越低，信贷的风险也相对越高。根据产业理论的“结构—行为—绩效”模型，产业和市场的结构特征决定企业所能采取的行为，同时企业的行为进一步决定其在产业中取得的绩效（Bain，1956）。一个产业的结构特征包括规模经济性、市场进入的壁垒、产业的多样化程度、产品的差异化程度以及产业集中度等（Shamsie，2003）。
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5）市场静动态分析。
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在外生因素的分析中，融资对象的市场静动态分析也是一个非常重要的要素，因为这些也是决定融资风险的驱动因素。市场静态分析指的是对融资对象产品和业务的竞争程度分析，市场竞争度被认为是影响企业行为的重要环境性因素。产品或业务竞争性是一组企业在特定领域内的竞争程度（Miller，1983），在一个高度竞争的市场中，企业一般倾向于高度利用资源，提高效率、降低成本（Matusik，Hill，1998）。同时企业之间的模仿性很强（Levinthal，March，1993），在这种状况下，如果供应链融资的总量过大或者周期过长，就会产生巨大的潜在风险。市场动态分析指的是市场的变化性以及环境的不稳定性（Dess，Beard，1984），与业务竞争性相比，环境的动态性使得原有的产品或业务被淘汰，而必须不断地开发新的产品和业务（Jansen et al.，2005；Sorensen，Stuart，2000）。显然，市场的变化性越大，对于供应链金融业务来讲，风险越大，因为业务的自尝性会受到负面影响。因此，上述两个方面也是需要详细加以考察和探索的问题。
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6）产品业务的性质。
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与上述要素紧密相关的一个因素是产品和业务的性质，特别是产品业务的价值程度、质量的稳定性和价值的变动性等方面。供应链金融尽管是对供应链运营中的商流、物流和信息流与资金流进行结合，但是从根本的基础看，仍然是交易本身的商品和业务。如果商品业务的价值不大，就会对融资的总量和周期产生负向影响，因为商品交易承载的基础不厚，这时一旦发现过量融资或融资周期较长等问题，就很难利用商品业务本身的价值覆盖风险。同理，质量的稳定性和价值的变动性也是需要考察的要素。质量的稳定涉及随时间变化的物流性能和化学性能的保证程度，而价值变动涉及随时间改变的商品价值的保全程度，这两个方面均会对金融活动产生作用。质量和价值越稳定，供应链金融的风险程度相对越小，反之，就会越大。
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（2）供应链内生风险。
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供应链内生风险主要是供应链内在的结构、流程或要素出现问题而导致的潜在金融风险，显然，这是供应链组建和运行不当所产生的风险。供应链上的各个环节、流程、要素以及参与主体相互关联、相互依存，一旦中间出现问题或障碍，就可能波及整个供应链体系。朱特等学者（2003）的研究认为，供应链内生风险的产生有三个原因：一是由于供应链中企业的供需界限变得模糊，为了集中于核心能力，企业大量采用外包获取外部的生产资源、分销资源和物流资源，这种网络化的行为可能会混淆责任的界限，出现断货或过度仓储等现象；二是供应链中复杂的力量有时会导致供应链“混乱效应”（chaos effects），这种“混乱效应”来自于供应链的过度反应、非必要性的介入、不信任以及信息扭曲等原因；三是供应链结构和系统的惯性（inertia），亦即固有供应链体系使得供应链的结构和运作模式难以应对环境和市场的变化，因为供应链新体系的建立往往是以成本的上升为代价。而整个供应链体系运行的状态又会对企业信用评价产生影响。供应链的运营状况良好，交易风险较小，就可以弱化链内企业的综合信用风险，融资的总量将放大、融资周期延长，而费率下降；反之，则会加剧链内企业的综合信用风险，使其信用状况恶化，融资的代价增大，而融资量和融资周期下降。从流程上讲，首先需要对产业链进行分析，产业链是一个行业上下游的经营结构和状况，它反映了一个产业纵横向发展的程度，也是价值链和供应链分析的基础和前提；其次在产业链分析的基础上进行价值链分析，价值链最早是由波特（1980）提出的，即企业的价值是由相互不同但是互为关联的价值活动组成的。也就是说需要分析产业链中价值产生、形成和流动的状态。在此基础上，进一步深入分析为了实现价值过程而转变为组织化的供应链网络状况。要了解供应链体系和状态，需要从供应链的客体体系和主体体系两个方面进行研究，客体体系是供应链客观建构和运行的体系，这可以从兰伯特和库珀（Lambert，Cooper，2000）提出的网络结构、业务流程和管理成分三个方面来分析。主体体系是供应链参与者之间关系的紧密程度和发展程度，供应链管理从本质上讲是企业之间的关系创新与互动，是组织和企业通过相互之间的信任、依存和承诺实现关系绩效的过程。具体讲，这种关系的建立和维系往往涉及到相互之间目标的一致性、利益分享和补偿机制以及合作的经验与期限等因素。上述两个大方面的供应链分析，直接对融资总量、融资周期和融资费率产生作用（见图10—4）。
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图10—4供应链金融内生风险分析流程
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