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其余部分是不确定的或者被调查者的答案无效。见Federal Reserve Bulletin, July 1952，p.742；June 1953，p.592；George Katona and Eva Mueller, Consumer Attitudes and Demand，1950-1952，Ann Arbor, University of Michigan，1953，pp.25-26。
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[5]1959年，联邦储备体系自1917年以来第一次允许成员银行用它们的一部分库存现金满足法定准备金要求，并在1960年9月提高了这一部分所占的比重。在1960年11月之后，所有的库存现金都可以算做准备金。除了1959年，文中提到的其他年份的准备金要求的变动，都是按保留准备金占净活期或定期存款的百分比列示的。
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[6]参见第10章注释[30]。
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[7]这些措施从1948年9月开始有效地降低了准备金要求，对中央储备城市、储备城市和乡镇银行，准备金要求分别从活期存款的26%、22%、16%降到了22%、18%、12%，从定期存款的7.5%降到了5%。相比1949年6月30日委员会临时提高准备金要求的权力到期时的自动调整，这是更大幅度的降低。
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[8]此外，8月银行承兑汇票的购买率上升，并且银行监管机构要求贷款者自动合作以限制信贷规模。11月，银行再次被要求限制非必需的信贷扩张。1951年3月到5月，所有的金融机构都被要求参加1950年9月的《军需品法案》（Defense Production Act）规定的自愿信贷限制项目中。在此法案下，消费信贷在1950年9月得到了控制，并且在10月份控制进一步加强。对住宅和某些商业建筑的房地产信贷也在1950年10月、1951年1月和2月受到限制。保证金从1951年1月市场价值的50%增加到75%。
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[9]然而，1953年2月20日，购买股票的保证金要求从75%降到了50%，因为当时股票市场看似并未出现通货膨胀的迹象。
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[10]1953年3月，联邦公开市场委员会同意对联邦储备体系账户操作作如下改变（Board of Governors of the Federal Reserve System, Annual Report，1953，p.88）：
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在政府债券市场上支持任何价格和收益模式不是委员会目前的政策，对政府债券市场的干涉仅是为了实现货币和信用政策目标（包括整顿无序市场）。
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在委员会进一步研究和行动之前，应在财政部融资时限制购买：（1）可兑换的到期债券；（2）发行中的债券；（3）剩余期限与可兑换品种一致的债券。
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[11]1953年3月末总统经济顾问Arthur F.Burns认为，1953年年初的事件“并不是一个对温和信贷紧缩的典型反应。最重要的是这些事件反映出金融界的不知所措，它们已经习惯于稳定利率并忘记了限制性信贷政策如何运行。政府官员们本来能够忽视别人的批评：收紧银根带来了工业衰退，这一点是在1953年中期就显现出来的。他们其实比许多人都明白这一点。但是他们无法逃避错误判断了金融市场心理状态的事实。可以理解，这次窘迫的记忆让他们在下一次遇到经济扩张的时候变得更加小心”。（Prosperity Without Inflation, New York, Fordham University Press，1957，p.56.）
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[12]这一点在这一时期非常重要，因为联邦储备体系非常重视所谓的“自由准备金”，并将其作为决定公开市场买卖的近似标准。自由准备金被定义为成员银行的超额准备金和向联邦储备体系借款的差额，或者，等价于成员银行的准备金余额与法定准备金和向联储借款的差额。联邦储备体系官方和联邦储备体系关联人士半官方的声明都表明，自由准备金可以被认为是货币政策松紧的指标。公众广泛认为联储体系把近似目标定位在它们努力实现的自由准备金头寸上。因此，作为体现联邦储备体系意图的指标，自由准备金的真实水平每周都受到监测。自由准备金在1956年和1957年的大部分时间是负的，1956年4月平均为-5.33亿美元，1957年1月异常地上升至1.17亿美元，并于1957年6月下降至-5.08亿美元。
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在数学意义上，任何给定的自由准备金变动水平或变动方式，几乎都与总货币存量变动水平或变动方式一致。例如，当货币存量快速上升和下降时，自由准备金可以维持在任何水平，或正或负。只要总准备金余额减去以相同速率变化的借款变动等于要求的准备金即可。
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从经济学上说，在一定时间内，任何银行都期望维持一定的自由准备金水平。在这个水平上，它们不会试图用变现资产增加自由准备金或购买资产来减少自由准备金。如果联邦储备体系试图维持的自由准备金水平比银行希望的要高，银行将使用这一部分准备金增加贷款和投资，这将增加货币存量和法定准备金，并且减少自由准备金。联邦储备体系可以创造更多的高能货币，使货币存量持续增长，从而阻止银行这样做。相反，如果联邦储备体系想维持一个比银行期望更低的自由准备金水平，它只有强制降低货币存量。只有通过增加货币存量，政府才能维持比银行期望更高的自由准备金水平，反之亦然。原则上讲，当货币存量稳定时，每一个自由准备金水平和期望水平的差额，都对应一个特定的货币存量的变动率。一定水平的自由准备金是否包含货币扩张或者紧缩不仅取决于它的绝对规模，还取决于它与银行期望水平之间的关系，并且预期水平反过来必须严格依赖于贴现率与市场利率的关系。如果市场利率高于贴现率，银行将充分利用它们的资源并从联邦储备体系借款，也就是说，它们将努力维持（平均来看）负的自由准备金；如果市场利率低于贴现率，银行将没有动力向联邦储备体系借款，它们将努力维持正的自由准备金。维持零自由准备金将首先产生货币扩张，然后是货币紧缩。
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平均的自由准备金在1956年和1957年这两年的前8个月中水平相当，但是，因为贴现率在后一时期比前一时期相对于市场利率能够更低，所以同样水平的自由准备金在后一时期也“更为宽松”或者更具扩张性。
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一个针对自由准备金与货币供给变化率关系的理论和统计方面的详细分析，见A.J.Meigs, Free Reserves and the Money Supply, University of Chicago Press，1962。
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[13]联邦公开市场委员会的政策指导在1957年11月改变为要求公开市场操作“缓解准备金压力以促进持续的无通货膨胀经济增长”，并且在12月再次更改为“缓冲调整和减轻经济的衰退趋势”。该指导政策到1958年3月一直有效，在此之后，它被更改为“进一步通过宽松货币政策来恢复经济的稳定增长”。
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[14]见the testimony of Chairman Martin, Employment, Growth, and Price Levels, Hearings, part 6A, Joint Economic Committee，86th Cong.，1st sess.，July 24-30，1959，pp.1309-1310；also Ascher Achinstein, Federal Reserve Policy and Economic Stability，1951-1957，Senate Committee on Banking and Currency，85th Cong.，2d sess.，S.Rept.2500，Oct.10，1958，pp.52-55。
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[15]在6月中旬财政部的一次大规模融资之后，1958年7月市场利率急剧逆转，并且引发了反对政府债券投机的呼声，结果导致了联邦储备体系和财政部的广泛调查。见Treasury-Federal Reserve Study of the Government Securities Market, part I, July 1959，partsⅡandⅢ，Feb.1960。也可见本章的注释[38]。
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[16]对于乡村的成员银行，1960年11月24日法定准备金相对于活期存款净值有所提高，提高的这一部分抵消了当局授权所有库存现金作为准备金所追加的准备金。但是，在缺乏进一步证据的情况下，我们应当注意，当局将库存现金作为准备金对银行的影响并不能等同于相同数量准备金要求的下降或上升。见本章的注释[12]、第9章的第4节、第5节以及Milton Friedman，“Vault Cash and Free Reserves”，Journal of Political Economy, Apr.1961，pp.181-182。Haskel Benishay对Friedman结论的评价是不恰当的（“Free Reserves Up or Level”，ibid.，Aug.1962，p.403）。当法定准备金总额不变时，当局授权把库存现金作为准备金的政策降低了联邦储备银行的准备金要求，正是基于这种降低，Fiedman得出了正确的结论，即期望的自由准备金将增加。
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[17]第3页和第8页，另见第10章的注释[27]。
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[18]见Board of Governors of the Federal Reserve System, Annual Report，1945，pp.7-8；1946，pp.6-7；1947，pp.7-11；1948，pp.4-7；另见第10章注释[25]。
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[19]参议员Paul H.Douglas认为，1949年6月的公告没有指出财政部将来会赞成联邦储备体系公开市场操作的灵活性。见1949年12月3日参议员Douglas对联邦储备体系主席Thomas B.McCabe的询问（Monetary, Credit, and Fiscal Policies, Hearings, pp.493-494）。
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参议员Douglas：我是这么看的，难道那个公告或者决定在其发布时（1949年6月）——适逢一次经济紧缩或者存量调整——不正意味着联邦储备体系将不会出售债券并因此倾向于抑制或压低利率吗？财政部难道不乐于接受这一结果吗？然而仅仅因为财政部这次投了赞成票就能推断，它在其他阶段也会主要考虑普遍的商业和信用状况吗？
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如果我们处在一个通货膨胀时期并执行这一政策，这可能意味着——在某种程度上将意味着联邦储备委员会行使其权力——出售证券、提高利率和降低政府债券的价格。
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换句话说，当萧条时期两种目标之间没有冲突时，您选择的合作的例子从财政部的角度来说是非常合适的，但是这一合作在通货膨胀时期还会继续吗？
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