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第六，在汇率安排演变过程中，面对国际环境的剧烈波动，日本采取各种措施削弱冲击的影响。在实施的一些措施中，自由日元账户和日元兑换限制两种手段使用比较频繁，说明这两种控制手段具有一定的有效性。其他方法还有跨国投资、借债和贸易预付款、旅游换汇等方面的管制。
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第七，日本资本项目开放过程中比较显著的特点是非居民自由日元账户的建立。这一创新促进了日本对外贸易中日元使用范围的扩展，同时成为首次吸引短期国外资本的尝试措施。另一个特点是授权外汇兑换银行管理外汇，授权外汇兑换银行在追踪国外交易并检查合法性的过程中起到重要的作用。同时，授权外汇兑换银行还采取措施控制短期资本流动的影响。
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第八，在金融发展和对外开放过程中，日本首先在资本项目和金融对外开放之前便做好各种金融工具的开发，提高市场的流动性和基础设施的完备性，然后进行利率市场化和对外开放。为促进利率的市场化，日本逐步发展回购市场和银行间拆借市场。先采取一些试探性的措施，然后总结经验进行立法，通过法律规范金融发展的路径。在利率自由化过程中，日本首先实施定期存款利率自由化，然后实施活期存款利率自由化，最后实现了储蓄存款利率的自由化。大额存款利率自由化要先于小额存款利率自由化，自由化的顺序同样按风险的大小进行。
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汇率制度改革效果分析
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日本汇率安排的演化大体上可分为三个阶段：1971年以前为固定汇率制，1971年开始变为有管理的浮动汇率制，“有管理的”主要体现在资本项目尚未完全开放，1980年进一步资本项目自由化，并于1990年后实现自由浮动汇率制。总体而言，图4–6说明在三次汇率制度改革之后，日本的经常项目余额均出现一定幅度增长，说明汇率制度改革对日本的对外贸易起到正向作用。经常项目余额在每次汇率制度改革后均会有一定幅度的增长。实施自由浮动汇率制后，外汇储备规模在1993年开始出现较快速度的扩张，到2009年达到1万多亿美元。
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图4–6 日本汇率制度改革的对外贸易效果分析
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资料来源：世界银行。
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注：浅色圆柱代表汇率改革持续时期。
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图4–7说明三次汇率制度改革之后的经济增长速度出现小幅上升，随后又大幅下滑。这说明日本的汇率制度改革效果并不理想，导致经济增长速度每况愈下。1972年左右，日本采取了扩张性的财政政策和宽松的货币政策，造成日本严重的通货膨胀和资产泡沫。随后的汇率制度改革推动日元升值，国际竞争力的下降导致日本经济泡沫破灭，从而1973年和1980年日本汇率制度改革后均进入了经济衰退时期。在第三次汇率制度改革之后，日元继续升值，为扭转国际竞争劣势，日本实施宽松的货币政策使得经济呈现过热现象，1987年的美国股市灾难造成日本没有收缩货币政策，而是继续对房地产和建筑业大规模放贷，到1989年日本的经济泡沫已然形成。在1990年日本央行开始加息后，经济泡沫破灭，日本经济再一次出现下滑。
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图4–7 日本汇率制度改革的国内经济效果分析
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资料来源：世界银行。
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注：浅色柱代表汇率改革持续时期。
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由此可见，“汇率制度改革——日元升值——采取扩张的财政政策及（或）宽松的货币政策——经济泡沫膨胀——经济泡沫破灭——经济出现衰退”这一模式在两次汇率制度改革中均得到表现。主要原因是日本货币当局决策的失误。在1973年和1987年日元的两次升值过程中，日本经济发展强劲，日元升值是必然的发展趋势。但日本政府仍坚持日元实际汇率水平尽量不变的原则，为降低汇率升值的影响均采用了极度扩张的财政政策和宽松的货币政策，导致随后出现经济泡沫，这一失败的教训具有重要的借鉴意义。
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人民币国际化之路 [:1703695222]
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人民币国际化之路 智利汇率制度改革
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汇率制度改革是智利新自由主义经济改革的重要组成部分。自20世纪60年代以来，智利先后经历了钉住、爬行钉住、爬行浮动和完全浮动四种汇率安排。在转变过程中，智利政府在前期准备、时机选择、政策协调等方面积累了丰富的经验，成为新兴市场国家进行汇率制度市场化改革的典范。
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第一次汇率制度改革（1965~1979年）：从钉住汇率制到爬行钉住汇率制
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改革背景
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1974年之前，智利奉行经济内向化发展，即以进口代替工业发展战略，加上智利国内企业的国有化进程使得政府对贸易资本流动和企业的限制日益增加，国内经济发展停滞，同时国际铜价急剧下跌使得铜矿资源富有的智利政府收入锐减。1973年，智利的国内生产总值同比下降5.6%，财政赤字占GDP比重高达24.7%，通货膨胀则达到惊人的605%。
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同时，智利对金融系统实施的则是干预主义政策，使得金融系统处于严重的被抑制状态，金融市场的发展毫无生机。20世纪70年代初期，智利的金融体系包括20家国有商业银行、1家外资银行和数家非银行金融机构。
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改革措施
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