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根据图4–2列出的日本资本项目开放的具体内容可知，日本的资本项目开放主要的措施集中在1965~1975年，这一时间段也是日本的汇率制度从固定汇率制演化成浮动汇率制的过程。但是在浮动汇率制实施以后日本还是在继续推进资本项目开放和金融市场的发展，以保证货币当局能够采取有效的措施控制汇率波动过程中出现的意外冲击造成的影响。
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图4–1 日本汇率制度改革与资本项目开放、金融发展进程
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资料来源：日本财政部、kinzai金融研究机构研究报告、Aramak（2006）和Takeda（1992）等。
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图4–2 日本资本项目开放一览
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资料来源：日本财政部、kinzai金融研究机构研究报告、Aramak（2006）和Takeda（1992）等。
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根据图4–3列出的日本金融发展进程可以看出，日本的金融发展过程比较平稳。而且利率自由化也是在实现浮动汇率制后才开始。利率自由化之前日本主要的措施是引入各种货币市场产品，以促进货币市场发展。在货币市场的交易流动性上升后进行利率自由化。在此过程中，日本首先自由化定期存款利率，然后是活期存款利率，但储蓄存款利率在2000年之前并没有自由化，说明政府对金融市场还是存在一定程度的控制。其中定期存款利率自由化也是先对大额存款利率进行自由化，后对小额定期存款利率进行自由化。
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图4–3 日本金融对外开放进程
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资料来源：日本财政部、kinzai金融研究机构研究报告、Aramak（2006）和Takeda（1992）等。
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图4–4列出了日本1977年以来经常项目余额，日本的经常项目一直处于盈余状态，良好的经常项目也有利于日本的资本项目开放和金融市场的对外开放。图4–5列出日本各个汇率制度阶段经常项目、资本项目和金融发展的历程，通过分析我们可以得到如下经验。
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图4–4 日本的经常项目状况
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资料来源：世界银行。
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第一，日本在实现自由浮动汇率制以后，仍然保持了一段时间的资本项目管制，然后逐步开放资本项目，最终完全开放。因此，改革汇率制度和资本管制时先放宽汇率波动区间，同时保持资本项目管制。在实行自由浮动汇率制期间，通过资本项目的逐渐开放实现稳定的过渡是一个比较有效的方法。
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第二，日本资本项目开放的基本顺序为先开放经常项目，后开放资本项目，最后开放金融市场，各个部分的开放可以重叠。这样能够稳定国家整体的发展，防止出现失衡。其中，资本项目的开放过程中采取的顺序是先资本流入，后资本流出。值得关注的是，最初日元就可以作为对外贸易的支付工具的原因主要是日本的制造业当时比较发达，在国际市场上拥有一定的定价权。
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第三，开放资本项目流入过程中，日本首先开放外商直接投资。在开放外商直接投资后日本开始逐步允许国外资本自由投资国内各行业。在行业对外开放的过程中，日本分成五次自由化阶段，以减少开放过快产生的风险。对内间接投资则是首先允许国内机构进行国外借款，其次在国外发行债券，最后允许国内企业国外发行股票。这三种融资方式中，对外借款的风险比较小，债券风险次之，股票风险最大，风险暴露逐步增大，有助于开放的稳步深入。总体来看，在资本流入方面，先吸引外商直接投资，然后允许国内企业国外借款、发行债券和股票，在资本项目开放期间实现了国外资本对内直接投资自由化。
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图4–5 日本汇率制度改革、资本项目开放与金融发展过程概要
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第四，在资本项目流出开放方面，开放时间要晚于资本项目流入。具体的开放内容是：首先开放对外直接投资，有利于对外投资资本的安全，然后允许间接投资的资本流出。间接投资中，先允许非居民在日本境内发行债券，然后允许国内企业进行国外间接投资。在开放国外间接投资过程中参与者授权方面，日本开放的顺序是先开放债券信托机构的国外投资，再开放一般金融机构和个人投资者的对外证券投资，最后实现证券公司的对外开放。主要的原则也是风险由小到大。
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第五，日本国内行业对外开放实施的时间比较短。主要是日本的产业结构和企业竞争力良好，对外开放的影响较小。但日本并没有同时开放所有行业，而是通过对行业的国际竞争力进行评估逐步对外开放。竞争力较差的行业要加快发展速度，增加自身的竞争力。通过评估、促进的方式逐步实现国内行业的对外开放，是一种比较科学、可靠、稳健的路径，值得借鉴。
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