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图4–20 新加坡汇率制度改革与资本项目开放、金融发展历程
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在浮动汇率制阶段，新加坡最主要的措施是允许新加坡元自由兑换，但是由于国内监管比较严格，此举并没有产生强烈影响。
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在实行有管理的浮动汇率制阶段，一方面是自身的发展需要，另一方面是国际金融自由化大环境的推动。在国内金融市场发展逐步完善的前提下，新加坡开始放松金融监管，在谨慎对待保险业的前提下，首先拓宽银行的业务范围，其次开放基金管理和投资银行业，最后是外汇市场和债券市场。由于新加坡的银行机构占比较大，所以银行业的进一步开放是最后开始的。其中零售业务首先开放，其次开放批发业务。在开放过程中，新加坡的银行业占据主导地位，银行业的抗风险能力比较强，因此首先开放的是银行业，基金与投资银行业务随后发展（见图4–21）。但是在发展程度方面，基金和投资银行业对外开放程度比较高，银行业的开放过程比较长且开放程度相比较低。同时，银行业一直实施居民与非居民的差别限制。由此可见，国家的支柱产业虽然首先开放，但是即使在浮动汇率制阶段也并没有实现完全开放。
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图4–21 新加坡金融对外开放进程
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如图4–22所示，新加坡根据自己的特点，首先实现资本项目开放，其次在金融市场的发展中严格监管居民与非居民的资本交易以保证国内经济稳定。而在金融发展过程中，通过吸引外资成立外资银行和离岸市场，在逐步完善金融市场交易和监管的同时对外资银行进行限制，然后逐步放松监管。在开放过程中，同样是对资本内流开放，限制非居民银行业务的范围和额度，随后逐步放宽。同时，为保证国内银行的竞争力，新加坡国内银行合并以增强实力。在开放资本外流方面，主要是金融机构（包括基金管理公司和投资银行）的对外投资。
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图4–22 新加坡汇率制度改革、资本项目开放与金融发展过程概要
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新加坡保护新加坡元不受攻击的措施
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第一，通过新加坡元非国际化政策限制非居民通过新加坡元融资来投机新加坡元。
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新加坡1978年取消了所有兑换限制。由于是小型开放经济体，易受外部冲击，新加坡1981年转向以汇率为中心的货币政策时遇到了较多困难。因此，1983年起新加坡开始实施且长期坚持明确的新加坡元非国际化政策。这一政策的目的在于确保新加坡元市场的增长与经济增长相适应，确保货币政策的有效性不受冲击。
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对于居民与非居民的区分，新加坡主要依靠银行在办理业务中按照新加坡金融管理局的定义解释执行。金融管理局会在至少3年一次的现场检查中查验银行的执行情况。新加坡元非国际化政策的核心内容是严格限制非居民持有新加坡元的数额。这一措施限制了非居民获得新加坡元流动性，使得潜在的投机者难以卖空新加坡元，明确地发出了新加坡不允许投机新加坡元的信号。
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对于新加坡元业务的市场准入，新加坡金融管理局也对外国银行新加坡分行加以限制。外国银行新加坡分行在新加坡只能吸收非居民的外汇存款，只能对非居民提供国际汇款服务，不能从事吸收新加坡元存款的业务。
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此外，新加坡还具有其他一些保护新加坡元不受攻击的重要原因：新加坡政府拥有大量外汇储备，在20世纪90年代大约为GDP的80％；新加坡的财政和金融政策一直都很稳健，没有积累过量的宏观经济不均衡因素，政府长久以来一直拥有良好的信誉；作为一个小型开放经济体，新加坡长期保持了宏观经济稳定，避免了经济剧烈调整。
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第二，金融监管规则严密、细致，执法严肃，充分发挥了银行间接合规性管理的关键作用。
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新加坡金融管理局认为银行是资金进出的主渠道和外汇交易的信息中心，银行应该最了解客户的经营背景。货币可兑换后，大量的合规性监管交由银行直接处理，银行已成为实施有效监管的金融中介机构，银行既是很重要的管理对象，又是监管政策的一线执行者。新加坡商业银行承担着反洗钱、区分居民与非居民、交易监控、信息报送和新加坡元非国际化政策实施等合规性管理义务。为了充分发挥银行在合规性监管中的作用，新加坡金融管理局认为：
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● 应该使银行认为合规管理不仅是银行应付外部监管的需要，而且是防范信用风险的手段，能够增加客户对银行的信任，给银行业务发展带来附加值。
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● 必须使银行充分了解并理解监管部门的政策意图。
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● 提高技术手段，新加坡日常报表报告形式均为电子数据。
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● 新加坡不仅依靠大额、可疑等反洗钱报告发现可疑行为，而且制定了严密细致的法规约束银行的行为。例如，新加坡元非国际化政策对银行向非居民提供某些新加坡元融资服务做出了数量规定。为保证这些数量化的规定能够真正起到规模控制和监管的作用，法规明确规定：银行不得通过将新加坡元融资拆分为几笔小额交易来回避监管，否则银行将受到严厉处罚。