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第三，外汇市场交易主体单一，并且央行充当了主要交易者的角色。一方面，2005年的汇率制度改革虽然大大放松了对银行与客户及银行间交易资格及交易行为的管制，银行和客户基本上能够按自身的意愿自由买卖外汇，但外汇市场交易主体单一的状况未有改观，银行间交易主体仍为银行，非银行金融机构和其他形式的市场参与者很少。例如，2007年7月末，汇率制度改革两年后，银行间外汇市场的非金融机构会员仅有2家；2008年年底，中国外汇交易中心会员仅268家，而中国银行、中国建设银行、中国工商银行、中国农业银行和交通银行五大国有商业银行总行外汇交易量占全部外汇交易的90%以上，中国银行与央行之间的交易更是占到了总交易量的60%以上，市场主体单一，交易过于集中于银行。另一方面，目前人民币汇率很大程度上依靠央行在外汇市场买卖外汇进行调控。在银行间外汇市场上，当外汇指定银行之间的交易不能完全匹配时，央行就会弥补不足头寸以保证整个市场的出清。央行参与银行间外汇市场的交易有其自身的政策考虑，相较于外汇市场实际供求状况决定汇率，中国人民银行将汇率控制在考虑各种因素后较为合适的区间内波动。中央银行对外汇市场的干预对人民币汇率具有较强的负面影响，为了维持市场的有效运行在一定程度上牺牲了汇率自由浮动的市场特征。造成中国政府提出的有管理的浮动汇率制管理较强却缺乏浮动，包括央行干预在内的很多非市场化因素在很大程度上影响了人民币汇率，导致中国汇率制度过于僵化。
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人民币国际化之路 6 人民币中心 汇率的确定
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在建立人民币汇率目标区时应采用一篮子中心货币，以便真实地反映中国的对外贸易和国际收支状况，并充分体现人民币的国际购买力水平。在外币币种的选择和权重的确定上要考虑中国的外贸、外资及外债结构。在汇率目标区初建阶段，不宜严格采用均衡汇率为中心汇率，一方面是由于中国目前尚未具备推出一个公认的人民币均衡汇率模型的条件，另一方面是为了保持人民币汇率的相对稳定，以实现从目前参考一篮子货币到灵活的汇率目标区平稳过渡。在汇率目标区的调整阶段，在实现目标区扩展的同时，中心汇率可以根据具体情况向均衡汇率方向缓慢移动，从而带动整个目标区的移动。在汇率目标区消亡阶段，中心汇率应当日益接近均衡汇率。随着中国改革深化、开放扩大、社会主义市场经济制度不断完善的进程，中国外汇市场主体结构单一、中央银行垄断市场的格局必然会逐步改变。只有在企业和银行真正成为市场主体的前提下，才有可能根据供求关系确定人民币汇率，在此基础上才能使人民币汇率目标区的中心汇率逐渐接近均衡汇率。
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本章将从均衡汇率的相关理论入手，探讨人民币中心汇率的确定问题。首先对均衡汇率的决定理论进行回顾和系统的梳理，对实际有效汇率权重因子选择理论以及学术界对人民币汇率影响因素及低估程度测算结果进行总结；在此基础上，使用多国竞争力模型确定一篮子货币权重，构建了人民币实际有效汇率指数；将此人民币汇率指数为标的，使用均衡实际汇率模型计算人民币均衡汇率，并以此作为人民币中心汇率的参考依据。
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人民币国际化之路 相关理论
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