1703699191
1703699192
综上所述，在名义资本项目开放程度的测量方面，我们总结了国内外学者的研究结论，然而，由于名义测量指标并不适用于中国的实际情况，因而未进行实证分析。在实际资本项目开放程度的测量方面，我们使用实际资本流动规模指标、金融市场指标、储蓄——投资相关分析三种方式分析了中国1992~2009年的资本项目开放程度，认为中国资本项目开放程度在过去20年呈现逐步加深的趋势。根据中国资本项目的管理特点，实际测度指标更有说服力。
1703699193
1703699194
资本项目开放的意义与作用
1703699195
1703699196
资本项目开放是优化配置、分散风险的手段
1703699197
1703699198
资本项目开放是优化资本配置的工具，开放资本项目有利于经济发展。根据比较优势理论，资本稀缺（相对劳动力而言）国家的资本回报率更高，而资本富余（相对劳动力而言）国家的资本回报率更低；技术水平或制度效率高的国家，资本回报率更高，而技术水平或制度效率低的国家，资本回报率更低。当资本可以在全球范围内自由流动和优化配置时，私人资本将从回报率较低的国家流向回报率较高的国家，产生较大的经济效益，实现资本的较优回报。资本项目开放也能使资本在全球范围内分散风险。
1703699199
1703699200
相反，资本管制的实质是政府干预市场，会扭曲市场行为，并且管制效果有限。近年来，中国资本管制的效率不断下降。2006年净误差和遗漏项为流入36.28亿美元，2007年为流入132.90亿美元，然而，2012年净误差和遗漏项累计流出797亿美元，占同期储备资产变化的78.05%，资本管制的效率有所下降，不排除部分资金绕过管制、流出境外。
1703699201
1703699202
开放资本项目有利于中国企业对外投资
1703699203
1703699204
当前中国正处于资本项目开放战略机遇期。此次金融危机重创了西方金融机构和实体企业，部分企业的估值水平较低，目前是中国的企业和个人走出去、扩展世界市场的大好时机。开放资本项目一方面加快中国企业对外投资的步伐，另一方面有利于获取国外企业先进的产品和技术，便于市场和资源的取得，提高中国企业可持续竞争能力。目前，中国的GNP小于GDP，GNP与GDP的比例约为6∶9，这与世界主要国家的数据刚好相反，说明中国的对外投资小于外商投资，这与中国第二大经济体的地位很不相称，中国企业“走出去”的战略机遇期已经到来。
1703699205
1703699206
开放资本项目有利于推动人民币国际化
1703699207
1703699208
开放资本项目有利于推动跨境人民币使用和香港人民币离岸中心建设，推进人民币国际化。自2009年开始跨境贸易人民币结算试点至今，人民币结算量迅猛发展。2012年，跨境贸易人民币结算业务累计为2.94万亿元，较2011年的2.08万亿元增长41.3%，人民币作为支付货币的需求持续增长。
1703699209
1703699210
与此同时，香港人民币离岸中心建设也在深化，香港已成为海外人民币资本市场的定价和交易中心，主导了人民币离岸汇率和人民币债券的定价。2012年，经香港处理的人民币贸易结算额达到2.63万亿元，占境外人民币实际收付累计结算量的89.4%，香港的人民币存款余额为6 030亿元，人民币贷款余额为790亿元。
1703699211
1703699212
开放资本项目有利于中国经济结构调整
1703699213
1703699214
资本项目的开放有利于产业结构调整。目前经济运行中的一个突出矛盾是高储蓄、低消费、外汇储备过剩和产能过剩。一方面，随着中国劳动力成本上升，劳动密集型产业竞争力下降。开放资本项目有助于将部分低附加值的产能转移到劳动力更具比较优势的国家或地区，以提升中国产业的整体附加值水平，提升劳动生产率。另一方面，中国家庭投资渠道相对缺乏，大量储蓄资金不能保值增值。在温州等地区开展的金融改革试点中，一项重要内容就是试点进行个人的对外直接投资。这一资本项目的试点放行将拓宽中国家庭的海外投资渠道，促进家庭财富积累，提高中国消费水平。
1703699215
1703699216
资本项目的开放“倒逼”中国金融体制改革
1703699217
1703699218
资本项目开放对金融体制改革的意义在于通过引入竞争倒逼改革。IMF以及朱云高研究总结，资本项目开放在促进经济增长和福利改善方面是需要一定条件的，这包括稳定的宏观经济、合适的汇率水平和机制、有效的金融监管、充足的外汇储备、成功的金融体制改革等。资本项目逐步开放需要上述条件的配合，因此，其开放过程也是一次“倒逼”体制改革的过程，促使国内利率市场化和汇率制度改革。
1703699219
1703699220
2012年4月，中国人民银行在《协调推进利率、汇率改革和资本项目开放》的研究报告中指出，利率市场化、汇率形成机制改革、人民币国际化与资本项目开放之间并不存在先后关系，而应循序渐进、协调配合、相互促进，在推进利率市场化和汇率形成机制改革的同时，渐进审慎开放资本项目。
1703699221
1703699222
以香港人民币离岸市场的发展为例，随着香港人民币离岸市场的不断发展，越来越多的离岸人民币需要回流的渠道，这就迫使境内放松部分资本项目的管制。随着管制的放松，人民币离岸市场才能建立起正常的“回流机制”，进一步把离岸市场做成熟。从这一点看，人民币国际化并不需要等到资本项目完全开放以后再进行，倒逼机制是很重要的。
1703699223
1703699224
当然，在资本项目开放过程中，我们应当秉持“成熟一项、开放一项”的基本原则，谨慎操作资本项目开放，加强金融监管水平，提高金融机构管理能力，防止国外资本过快流入流出的巨大冲击。
1703699225
1703699226
中国开放资本项目的“三步走”战略
1703699227
1703699228
2012年2月，中国人民银行调查统计司课题组发布《加快资本账户开放的条件基本成熟》的研究报告，认为当前时期是中国资本项目开放的战略机遇期，并提出了开放资本项目的“三步走”战略。
1703699229
1703699230
资本项目下各个子项目的开放次序是资本项目开放工作中至关重要的一环，其基本原则是成熟一项、开放一项。依据近年来中国资本项目的开放实践，大致的开放顺序可以总结为：先流入后流出，先长期后短期，先直接后间接，先机构后个人；先推行预期收益最大的改革，后推行最具风险的改革；先推进增量改革，渐次推进存量改革。
1703699231
1703699232
根据中国人民银行调查统计司课题组2012年的设想，未来10年中国资本项目开放的短期、中期和长期安排基本如下。
1703699233
1703699234
首先，短期安排（1~3年），放松有真实交易背景的直接投资管制，鼓励企业“走出去”。
1703699235
1703699236
直接投资本身较为稳定，受经济波动的影响较小，放松直接投资管制的风险最小。当前中国推进对外直接投资已进入战略机遇期。过剩的产能向对外直接投资提出了要求，雄厚的外汇储备为对外直接投资提供了充足的外汇资金，看涨的人民币汇率为对外直接投资提供了成本优势，西方金融机构和企业的收缩为中国投资创造了空间。
1703699237
1703699238
其次，中期安排（3~5年），放松有真实贸易背景的商业信贷管制，助推人民币国际化。
1703699239
1703699240
有真实贸易背景的商业信贷与经常项目密切相关，稳定性较强，风险相对较小。随着中国企业在国际贸易、投资、生产和金融活动中逐步取得主导权，商业信贷管制也应逐步放开。放宽商业信贷管制有助于进出口贸易发展，也能为人民币跨境结算和香港离岸市场建设拓宽人民币回流渠道。
[
上一页 ]
[ :1.703699191e+09 ]
[
下一页 ]