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物价之所以没实现预期，是因为2010年第三季度货币条件完全改变了。因此，从2010年8月份开始就可以明显感到价格环比涨起来了，8～11月消费者物价指数环比逐月加速：0.6％、0.6％、0.7％、1.1％，11月份消费者物价指数环比增长年率已经超过13％。这不但远远超过央行确定的3％的目标，也远远高于一些经济学家认定的5％的最高值，甚至是比较严重的通胀标准。
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图2-1 2010年月度消费者物价指数构成与2011年消费者物价指数翘尾因素
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资料来源：统计局资料以及作者计算
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在发改委限价令的督导下，如果2010年12月份消费者物价指数环比能压到0.2％，12月份消费者物价指数将是4.6％，略有回落。但是连续四个月的高环比，已经将2011年上半年的翘尾因素变得很大，2011年1月份就达到了3.6％，2011年1～7月份翘尾因素大体在2.4％～3.7％之间波动。如果2010年下半年新涨价的态势延续至2011年上半年（从统计学上讲，新涨价因素过渡是平滑的，不会出现数据突变），保持在3％～4％的水平，那么2011年上半年消费者物价指数将会直接挑战6％～7％的高位，数据观感上会对中国人民银行构成很大压力，诟病之声也会接踵而至。
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中国通胀的逻辑演进
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目前关于通胀的主要分歧在于，中国通胀是短期现象还是长期现象。
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认为中国通胀是短期现象的理由是：目前的通胀是结构性问题，天气、灾害导致农产品价格上涨，而中国经济的基本面是储蓄大于投资，高储蓄下难有长期通胀发生，产能过剩等等。如果这些推断成立，结论必然是：对于当前物价上涨的情况，中国人民银行是爱莫能助的。
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如果认为中国通胀是长期现象，就需要着重从货币逻辑来解释。
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这个逻辑是：货币超发——资产泡沫——物价上涨。物价上涨是长期货币超量累积的过程，并不是某一个时点的货币超量了，而是自2003年以来，中国经济就进入了超宽货币的时期。土地和房地产价格涨起来后，才通过相应的传递渠道向物价的各个领域扩散。这需要一段时间的累积。
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2003年以来，中国物价上涨主要由两部分构成：城市服务性价格和食品价格。
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城市服务性价格的上涨很好理解，地价和房地产暴涨直接驱动人工成本上涨，经济学上叫“生存线”。
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食品价格的上涨跟货币的联系稍微曲折一些，城市的人工成本上涨，对应的是农业人工的机会成本上涨，同时农产品从种植出来到城市卖场的流通过程属于“大服务”，所以人工成本上去了，流通成本也上去了，价格必然会上涨。
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安信证券研究发现，2000年以来，中国的农产品价格与劳动密集型程度呈现显著正相关。这意味着农产品价格上涨远非结构性原因——气候、灾害而减产，而是因为劳动力成本上扬，蔬菜、棉花等劳动力耗费多的作物价格涨幅远高于小麦、稻谷。
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图2-2 2000～2007年中国主要农产品价格涨幅和劳动力密集程度
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资料来源：安信证券研究所
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而中国劳动力成本上升背后的因素有哪些呢？
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中国劳动力成本趋势性上涨与“刘易斯拐点”逼近相关，对此我们不否认，因为经济一旦越过“刘易斯拐点”，劳动报酬就会加速上升。现代工业部门已经不能再用“不变工资制”来吸收“无限供给”的劳动力了。但关于“刘易斯拐点”的判定目前理论界是有争议的：到底是按照劳动力供求的拐点，还是工资的拐点，还没有形成共识。按照人口结构的变化，学者们计算的拐点时间多在2015年左右。
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图2-3 中国工作年龄人口占比
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资料来源：根据《中国统计年鉴》计算
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我们更关心的是工资上涨的过程。
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