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债务和魔鬼：货币、信贷和全球金融体系重建 注释
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引言
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1.Reinhart and Rogoff（2013）.
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2.Lucas（2003）.
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3.美国劳工统计局，就业人口占总人口的比例（www.bls.gov）。2007年该比例为63%，2013年为58.9%，2015年4月轻微上升至59.3%。
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4.IMF World Economic Outlook Database，2015年4月。
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5.伦敦银行间拆借利率（LIBOR）为银行不同币种和不同期限的银行同业借贷的市场价格提供了一个衡量指标，被用作信贷合约和衍生品市场定价的参考基准。每天的LIBOR由银行间市场上交易活跃银行的报价决定。2008—2009年，一些银行的报价员通过操纵他们的报价来提高他们持有的交易头寸的估值，这一事件被曝光。为此，英国金融服务局、美国期货交易委员会和欧盟委员会等监管当局对主要几家跨国银行课以数十亿美元的罚款。之后，在外汇交易市场上也发现类似的市场操纵，并被处于更高额的罚款。
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6.IMF Fiscal Monitor，2014年4月，表1.6。平均3.0%的估计值反映了总成本减去迄今为止的回收金额，但在一些国家（如英国），未来还会有相当可观的回收金额，如出售苏格兰皇家银行和劳埃德银行的股份。
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7.IMF Fiscal Monitor，2014年10月，表7显示，总债务占GDP比例由72.5%上升到106.5%，净债务占比（表8）由44.7%上升至73.6%。
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8.请注意，尽管本书中我使用“银行创造信贷、货币和购买力”这个术语来解释银行如何刺激名义需求的本质特征，但并未特别强调银行负债方被官方统计刻意地标示为“货币”的负债种类。通过发放贷款，银行创造了购买力，在发放贷款的同时，银行资产负债表显示的信贷资产对应于货币负债。然而，货币持有者随后可能将他们的“货币”转换为对银行的其他类型债权，或将其支付给其他个人或公司，他们也就持有其他类型的债权。但是，一旦银行通过发放贷款创造了信贷，就必然对应于某类银行债务；只有偿还了贷款，该类特定债务才会消失。因此，更正规的表述应为：“银行创造信贷、购买力，并对应于银行债务，其中的某些债务在官方统计中被相当随意地标示为‘货币’。”然而，银行总债务中“货币债务”和其他债务的区别并不那么重要。确实，如Benjamin Friedman（2012, 第302页）指出：“回顾过去，经济学界将货币定义为银行资产负债表负债端项目的各种子集而未关注资产端，这种长达半个世纪之久的重心偏移并不利于经济学的发展。”
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9.相反的主张认为，危机之前银行体系受到非常显著的监管，因此“并非完全由自由市场力量决定”。但是，问题的关键在于，监管者试图（追溯来看并不有效）确保金融体系自身的稳定性（如缓解银行无序失败的风险），但几乎没有关注信贷创造的总量和信贷配置。其理念非常清晰：只要银行体系自身稳定，无论创造多少信贷及由此导致的杠杆率多高都是最优的。
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10.Weidman（2012，第3页）。
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11.Friedman（1948）.
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12.参见Richard Smethurst（2009）关于高桥是清（Takehashi Korekiyo）的传记和Barry Eichengreen的 (2015) Hall of Mirrors。
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第一章
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1.Rajan and Zingales（2004，第66页）。
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2.下段中的图1.1源自Haldane、Brennan and Madouros（2010）。
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3.从某些方面来看，金融业的确一度占据了支配地位。Andrew Haldane的研究表明，20世纪六七十年代英国金融业的总营业盈余（税前利润）占全部企业利润的比例较低，2007年达到了18%，接近1/5；按照股本收益率来衡量，金融业的表现显著改善。如果1900年投资者在伦敦交易所分别购买一个典型的非金融公司股票组合和一个金融机构的股票组合，1900—1970年，两者收益率非常接近；而1970—2007年金融股票组合的回报率比非金融股票组合高出3倍。
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4.Greenwood and Scharfstein（2013）.
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5.Bank for International Settlements（BIS）的在线统计数据，以及私人非金融部门授信的长期时间序列数据（long series on credit to the private nonfinancial sector, www.bis.org/statistics/）。请注意，从不同官方数据源获得（比如，源自BIS、OECD和国家数据库）的各国私人信贷水平差异很大。因此，本书使用了一些主要报告中的数据，如，日内瓦报告“Deleveraging，What Deleveraging?”（Buttiglione et al.，2014）或McKinsey Global Institute（2015的报告“Debt and (Not Much) Deleveraging”。从不同数据源获得的家庭部门债务数据通常较为一致，但是，由于非银行信贷的覆盖范围不同以及对外国银行在本国的授信或本国银行在国外的授信有不同的处理方法，非金融公司债务和金融机构的债务数据通常差异较大。然而，不同数据源和报告所揭示的发展趋势高度一致，IMF Fiscal Monitor最大限度地使用了标准定义，数据最为可靠。然而，净公共债务（扣除政府相关实体持有量后的公共债务）的数据有时也不同，近年来，在两年出版一次的IMF Fiscal Monitor的不同版本中，公共债务有时相差几个百分点，其中一部分是源于近年来GDP估计值的变化。即便私人债务的绝对水平不同，但其发展趋势高度一致。
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6.Bank of England in Layard（2010，第一章，图1.23）。
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7.Investment Company Institute, 2014 Investment Company Factbook, 表37（各类货币市场基金的总净资产）（www.icifactbook.org）。
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8.U.S. Federal Reserve, Data Download Program, 非金融部门信贷市场工具；债务（www.federalreserve.gov/datadownload/）。按照市场的普遍用法，本书中使用的固定收益类金融资产指所有非股权形式的金融资产，投资者的收益由事前合约确定，而不依赖于公司或项目的经济表现，也包括可变利率的债券或存款，其回报随市场利率波动而变化。
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9.World Bank Global Financial Development Database.
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10.Layard（2010，图1.5）。参见Layard（2010，第17—21页）有关20世纪60年代至2007年银行资产负债表变化的详细讨论；参见Sheppard（1971）关于1880—1962年金融体系演化的研究。
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