1703913230
1703913231
1703913232
1703913233
图6-4-7 Seven&I Holdings自有商品销售情况
1703913234
1703913235
资料来源：7-11公司年报。
1703913236
1703913237
7-11的价值评估
1703913238
1703913239
营业收入
1703913240
1703913241
2013—2016财年，7-11日本的营业收入分别为35 084亿日元、37 813亿日元、40 083亿日元和42 911亿日元（见图6-4-8）。公司的营收增速从2012年起有所下滑，一方面由于公司的业绩基数已经非常大，增速下滑在所难免；另一方面也受到了日本国内宏观经济低迷的影响，2011年至今，日本国民的消费支出、工资收入都数次出现负增长。如果对比日本另一便利店巨头罗森过去几年的同店增长率，会发现7-11还是更有能力把客人留住（见图6-4-9）。
1703913242
1703913243
1703913244
1703913245
1703913246
图6-4-8 2011—2016年7-11日本的营收情况
1703913247
1703913248
1703913249
1703913250
1703913251
图6-4-9 2012—2016年7-11日本与罗森的同店营收增长率比较
1703913252
1703913253
资料来源：7-11公司年报。
1703913254
1703913255
盈利能力
1703913256
1703913257
从图6-4-10可以看出，7-11日本便利店的商品毛利率与罗森基本处在同一水平，而在净利率方面，由于罗森的统计口径包含了一些非便利店业务，有一些偏差。总体而言，两家巨头的盈利能力不相上下。但是从运营效率上来讲，7-11还是技高一筹，这点从双方的ROA对比中可以看出。
1703913258
1703913259
1703913260
1703913261
1703913262
图6-4-10 2013—2016年7-11日本与罗森的盈利能力比较
1703913263
1703913264
资料来源：7-11公司年报、Capital IQ。
1703913265
1703913266
股价
1703913267
1703913268
7-11日本的母公司Seven&I Holdings于2005年9月1日在日本东京交易所上市。公司的历史股价走势和业绩发展比较契合，2007—2011年由于受金融危机冲击，日本和美国的零售业经历了一段低迷时期。尤其是Seven&I Holdings旗下还有传统百货店、大卖场、超市和7-11美国等业务，它们对于宏观经济的下滑更为敏感（见图6-4-11）。
1703913269
1703913270
1703913271
1703913272
1703913273
图6-4-11 Seven&I Holdings的股价走势（2005/09/01—2017/01/27）
1703913274
1703913275
资料来源：Capital IQ。
1703913276
1703913277
估值
1703913278
1703913279
自2005年9月1日上市以来至2017年1月27日，Seven&I Holdings公司的TEV/LTM EBITDA在4.19倍到12.65倍之间波动，平均倍数是6.63（见图6-4-12）。同期P/E倍数的估值区间在13.56倍到49.58倍之间，平均值为24.91倍（见图6-4-13）。