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中国近十年来经济持续高速增长以及“促内需”的经济转型战略，社会消费品零售总额一直保持着高速增长，过去十年复合增长率达到16％。从2008年开始社会消费品总额增速即超过GDP增速，消费崛起的长期趋势凸显。
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在需求持续旺盛的背景下，我国百货行业增长迅速。2002-2011年复合增长率达到12％；具体来看，从2004年到2011年，百货的门店数量从2637家一跃增至4239家，增速达60.75％。期间，一些企业借此扩张浪潮纷纷上市融资，刺激了百货行业利润的高速成长，2004-2011年平均营业利润增速达到了36.36％，平均营业收入增速达21.67％。2011年的营业利润已高达134.54亿元。
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但是从2011年开始，零售行业中百货零售份额一直呈下降趋势，其销售额占限额以上零售总额比十年前下降23个百分点。这说明百货业已经走过了快速发展的阶段，进入到了成熟整合升级阶段——从单方面向外追求规模到多方面的向内求质量。如图1-4所示。
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图1-4 近十年来我国百货门店总数及增速
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（数据来源：Wind，中信证券研究部，和君咨询整理）
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从行业集中度方面看，百货业仍是：区域划分，群雄割据，整体分散。因此当前集中度还很低。2011年我国百货业CR4（行业前4名份额集中度指标）仅为7.5％，CR8（行业前8名份额集中度指标）仅为12.6％。同百货业相对发达的美国、日本相比，这些国家的集中度指标达到41％～88％的范围，说明中国百货行业的市场集中度同发达国家相差甚远。如图1-5所示。
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图1-5 中国百货行业集中度（上）与美国/日本百货行业集中度（下）
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（数据来源：Wind，中信证券研究部，和君咨询整理）
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（二）发展阶段
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传统单体百货业态整体由成熟期走向衰退期
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从发达国家零售业态的演变历程上来看，人均GDP的增长是零售各子业态演变的决定性因素。一般而言，人均GDP：
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• 突破1000美元至3000美元是现代百货业的高速发展期；
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• 3000美元以后大型综合超市开始兴起；
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• 6000美元以后便利店业态流行；
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• 10000美元及12000美元以后仓储式商店和大型购物中心逐步繁荣。
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从这个角度来看，由于我国大多数地区的当前人均GDP已经超过3000美元，百货业态正由成熟期向衰退期过渡，销售利润率持续降低，进入微利时代（利润率1.7％左右）。如图1-6、1-7所示。
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图1-6 百货店业态的生命周期
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图1-7 中国各省、直辖市2011年人均GDP比较
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（数据来源：国家统计局，和君咨询整理）