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2007年，KWD男装业绩出现一定下滑，该公司再次萌生出售意向。接着，雅戈尔提出了一套“捆绑”并购方案，最终与KWD达成一致。
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据悉，雅戈尔是以1.2亿美元的净资产价格购入。收购资金的30%来自公司自筹资金，70%由国家进出口银行以年息6%贷款。其中，雅戈尔以7000万美元收购KWD全资子公司Kellwood Asia Limited持有的Smart 100%股权，以5000万美元收购KWD持有的XinMa（香港新马服饰）100%股权。根据上述并购协议，KWD在并购完成后将相关业务全部整合进入XinMa.
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雅戈尔还将获得XinMa分布在中国及东南亚等地的14家生产基地，包括POLO、CalvinKlein在内的20多个知名的ODM加工业务，拥有Nautica、PerryEllis等5个授权许可品牌和庞大的物流系统。
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李如成表示，雅戈尔将通过整合，消化新马服饰多年积累下来的业务、渠道、人才和品牌经验。如果并购后融合顺利，新马的设计团队能够促使其自有品牌服装顺利进入美国市场。Smart主营的衬衫业务与雅戈尔也具有很大的整合潜力，本次收购有利于提高其服装设计和销售能力，业务的相似性有利于内部整合实现协同效应。
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三、发债融资，一石三鸟
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2008年2月15日，雅戈尔公告称：将于2月底前发行总额为18亿人民币的短期融资券。在公告中，雅戈尔这样描述发债动机：短期融资券的发行有助于公司改善负债结构、降低融资成本。
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根据雅戈尔2007年三季报，其当期负债总计约168.9亿元，资产总计约329.2亿元，资产负债率为51.3%。其中，短期借款42.2亿元，占流动负债的38.9%，占总负债的25%；长期借款12.4亿元，占总负债的7.3%。
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如果当期存在已发行的短期融资券，按照新会计准则，应该归到“流动负债——其他流动负债”一项，但雅戈尔2007年三季报中该项空缺，短期融资券这一融资手段并未使用。
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而短期融资券的低利率也确实可以降低融资成本。国泰君安纺织服装业分析师李质仙表示，短期融资券的利率一般低于银行贷款利率1个百分点。“如果现实中银行贷款年利率为9%，那短期融资券的利率为8%左右，甚至更低，融资成本相对较低。”
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雅戈尔证券事务代表金松认为，18亿的短期融资券是为了丰富雅戈尔的负债结构，增加运营资金。上一次公司发行短期融资券是在2006年年初，已于当年年底归还。“目前，雅戈尔的负债结构将主要包含银行贷款和短期融资券，根据规定，债券余额不得超过净资产的40%。如果18亿资金募集完整，可用于偿还部分银行借款。”
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事实上，如果雅戈尔需要运营资金，手上可以变现的资产不胜枚举。根据雅戈尔2007年三季报中的现金流量表显示，当期投资活动产生的现金流出约7.8亿元，期末现金净增加额18.7亿元，两者比率约为41.7%。
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长期关注雅戈尔并与其有密切往来的上海睿信投资董事长李振宁分析，雅戈尔在近年进行了大手笔的投资，主要投资标的包括海通证券、西湖附近土地、苏州工业园土地、宁波银行、广博股份等。其中，雅戈尔出资35.88亿元，认购海通证券非公开发行股票1亿股。李振宁预计，1年之后出售海通证券股权，将为雅戈尔带来近30亿元的收益。另外，杭州西湖附近土地和苏州工业园土地的隐含利润值得重视。2004年4月，国家开始对房地产市场宏观调控，之后房价却节节攀升。雅戈尔在2004年3月购入大片土地，这部分土地价值已经升值了50亿元左右。
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除了公开可查的投资外，事实上不少投资项目并未披露。李振宁还指出，雅戈尔在Pre-IPO上的投资约有8亿，相对于雅戈尔400多亿元的市值，这些投资数目较小，很多都不需要公告，还不包括数额庞大的海外投资。比如，雅戈尔占有中欧基金12%的股权等。
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以广为市场所知的中信证券股权投资为例，雅戈尔投入的成本价每股不到2元。这是一个著名的投资成功案例，以至于雅戈尔的股价主要依赖中信证券的股价。
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2009年12月3日，雅戈尔集团发行2009年度第一期短期融资券实际发行总额180000万元，期限365天，发行利率为3.49%。2009年12月4日募集资金已全额到账。
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2010年9月9日，雅戈尔集团股以股票受益权转让的方式向中融国际信托有限公司融资7亿元，回购期限最长不超过18个月；并以公司持有的13780万股浦发银行股票作为此次融资的质押物。
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四、案例分析
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理论界对于企业融资的研究提出过一个融资的优序理论，即基于企业融资的成本和效益的综合考虑，企业对融资方式的选择顺序——内部融资——债权融资——股权融资——有一个一般性的共识。研究认为，企业内部融资具有最低的融资成本和最大的融资收益，随后才是债权融资和股权融资，债权融资作为优先于股权融资的融资方式受到了企业的极大的关注，但是中国的债权融资的发展程度远不及股权融资的发展。究其原因，企业对融资优序理论认识的欠缺、债券融资的难操作性和高风险性以及债券发行资格的较高要求都是影响因素。
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债券融资按发行主体可以分为政府债券、金融债券和公司债券，按发行时限可分为短期债券和长期债券，此外，债券还可以按付息方式和是否能够转换进行分类，我们在此讨论的是公司债券。公司债券发行是以债权的形式进行融资，并不影响企业的股权总额，因此，公司债券融资具有以下几方面优点：第一，债券融资可以调整企业的资本结构，形成有利于企业发展的资本结构，降低企业的加权平均资本成本，发挥企业的财务杠杆效应，提高企业股权和债权资本的使用效率；第二，公司债的发行能够适应企业短期和长期的资金流量的需求，短期融资和短期投资、长期融资和长期投资相对应，形成企业稳定健康的企业资金流转；第三，债券融资所支付的本息在会计上能够计入费用进行核算，从而产生“税盾”，较之股权融资获得了更为低廉的资本使用成本，增强了企业的净盈利能力；第四，可转换债券能够在有效控制债务本息负担的情况下逐步扩大股本比例，增强企业经营管理的灵活性；第五，公司债的发行增大了企业的债务负担，为了及时清偿本息，公司股东和管理层将有更大的动力更快更好地发展企业，从而对股东和管理层形成适当的压力，也为制衡管理层的内部控制、资本市场的外部侵袭提供了手段。
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雅戈尔集团是服装行业的领先企业，随着集团的不断发展和创新，雅戈尔逐步涉足金融和房地产，形成了服装、金融、地产三足鼎立的产业格局，企业发展势头强劲，各业务板块互为犄角相互促进，为雅戈尔集团的发展提供强大的动力。从雅戈尔近几年的几次大手笔的投资，市场保守估计将会给雅戈尔带来丰厚的投资回报。但是，雅戈尔在2008年2月却选择了发行18亿元公司短期债券进行融资，查看公告便能知道，雅戈尔不是简单地选择公司债券进行融资，当中有着深层次的考量：其一，雅戈尔在近年使用自有资金和银行贷款进行了规模巨大的投资，同时，雅戈尔2007年三季报显示，其当期负债总计约168.9亿元，资产总计约329.2亿元，资产负债率为51.3%。即便发行18亿短期融资债券，也只占当期负债总额的10.7%，完全是一个安全的范围，同时可以适当调高资产负债率，更好地利用财务杠杆。其二，雅戈尔几宗大项的投资都在不断增值，将给企业带来持续增长的高回报的现金流，且发行的债券利率比同期银行借款利率要低，对此雅戈尔自然不会采用出售资产的方式替换短期债券进行融资。
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雅戈尔在这几宗投资中，不论是进行海外并购还是在中国的金融、地产上的投资，之所以成功不仅得益于雅戈尔管理团队的运作，更少不了资本对雅戈尔的青睐和支持。然而，公司债券融资的运作相对比较难以把控，市场风险较大，发行公司债券的资格审核也十分严格，这就使得很多中小企业同雅戈尔形成鲜明的对比，根本无缘债券融资。中小企业这种被排除在正规融资渠道之外的处境，催动了非正规金融的发展，这对中小企业的融资不无裨益，但非正规金融的先天不足使得企业融资蕴含着巨大的政策风险、市场风险和信用风险。非正规金融只有采取规范化的运作并接受同样的监管才能走向前台，与正规金融渠道相互补充、相得益彰，为中国广大企业提供与其发展相适应的融资等金融服务。
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[1]本节资料来源：
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http://www.sina.com.cn,2008年2月25日，8
:48，理财周报。
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