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中小企业融资：案例与实务指引 第二节 恒大上市如鱼得水，成功发债强力续航[1]
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融资难，一直是中国内地房地产企业难于做大做强的命门所在，随着中国资本市场的逐步开放，赴港上市成为中国内地房地产企业拥抱国际资本的最佳途径。2009年，在国际金融危机尚未完全复苏的大背景下，中国内地房地产企业香港上市之路更是一波三折。在年底即将收官之际，恒大地产因其市场定位准确、业绩增长潜力巨大引得国际金融大鳄竞相追捧，于赴港上市的重重迷局中一举脱颖而出。11月5日，在历经了上市险途九九八十一难之后，恒大地产终于取得真经，修成正果，在中国香港联交所主板挂牌上市，成为2009年IPO重启以来，中国房企赴港上市的最大赢家。
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一、恒大强势崛起，地产航母入水
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恒大地产集团是集房地产规划设计、开发建设、物业管理于一体的现代化大型房地产综合企业，是中国十大房地产企业之一。公司于2009年11月5日在中国香港联交所主板上市，是中国标准化运营的精品地产领导者，连续7年荣登中国房地产企业10强。集团拥有中国一级资质的房地产开发公司、中国甲级资质的建筑设计研究院、中国一级资质的建筑施工公司、中国甲级资质的建筑监理公司、中国一级资质的物业管理公司，现已发展成为中国非常具影响力的房地产企业之一。
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2009年恒大地产集团年开发面积为690万平方米，在中国的土地储备已超过5000万平方米。目前，恒大已战略性地进入广州、天津、重庆、沈阳、武汉、成都、南京、西安、长沙、太原、昆明、合肥、贵阳、南宁、南昌、石家庄、济南、洛阳、郑州、兰州、长春、银川、海口等全国36个主要城市，拥有大型房地产项目73个，覆盖高端、中端地产及旅游地产等多个产品系列。
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恒大坚持全球化视野，在世界经济一体化背景下，全面实施国际化精品产业战略，致力于成为21世纪中国地产规模一流、品牌一流、团队一流的“三个一流”企业，全力打造全球化地产航母。
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二、创业维艰，不断超越
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从第一个项目奠基到拓展全国20余个城市，恒大地产集团坚持“质量塑品牌、诚信立伟业”的方针，实施目标计划和绩效考核管理模式，滚动开发，高效运作，以“规模+品牌”的发展战略形成了企业强大的体系竞争力，使恒大一直保持高速稳健发展，综合实力不断上升，成为全国房地产企业的先进典范。
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（一）艰苦创业，高速发展（1997～1999年）
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公司成立之初，正值亚洲金融风暴，恒大地产集团逆市出击，抢占先机，采取“短、平、快”的策略，首个项目金碧花园以“环境配套先行”的开发理念，创造了广州昼夜排队购房、日进亿元的销售奇迹。其后，恒大经过3年艰苦奋斗，于1999年从当时广州的1600多家房地产企业中脱颖而出，首度跻身为广州地产10强企业。
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（二）苦练内功，夯实基础（2000～2002年）
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经过3年多的高速发展，从2000年开始，恒大地产集团着力于有效整合资源，规范开发流程，狠抓管理促效益，支持未来发展。在广东地区同时开发及储备多个项目，陆续开发销售金碧华府、金碧新城、金碧世纪花园等多个金碧系列楼盘。2000年，在广州房地产企业排名跃升至第六位。
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（三）二次创业，拓展全国（2003～2005年）
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经过前两个阶段的发展，恒大地产集团综合实力显著提高，发展潜力日益凸显。2003年，恒大被评为广东房地产企业竞争力第一名。从2004年开始，恒大提出“二次创业”的号召，着力实施立足广州、布局全国、全方位拓展产业发展空间的经营战略。2004年，恒大首度跻身中国房地产10强企业，并在广州同步开发销售金碧翡翠华庭、金碧湾等10多个楼盘，在开发经验、品牌美誉度以及规模实力等方面，初步具备了全国拓展的条件。
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（四）迈向国际，跨越发展（2006～2008年）
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恒大已战略性地进入全国36个主要城市，拥有73个项目，规模与品牌已取得实质性的跨越。恒大一流的管理团队和成功的发展模式，也取得了令人瞩目的超常规发展，吸引了国际资本巨头青睐。恒大累计在国际资本市场募集资金10多亿美元，已成为中国房地产企业迈向国际化的典范。
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（五）稳健经营，再攀高峰（2009年至今）
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2009年11月5日，恒大在中国香港联交所成功上市。上市当日，公司股票收盘价较发行价溢价34.28%，创下705亿港元总市值的纪录，成为中国在港市值最大的非国有房地产企业。2010年，公司先后成功发债13.5亿美元，创造了中国房地产企业全球发债的年度最大规模纪录，上半年实现销售面积334万平方米，位列全国第一；实现销售金额210亿元，位列全国第二。
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未来，恒大将实现土地储备、销售额、销售利润均全国第一的目标；在赢得中国领先优势后，将进一步开拓国际市场，在已有的国际化基础上，寻求更多、更广泛的顶尖国际合作伙伴，并借鉴国际先进管理经验，构筑国际产业集群，打造全球化地产航母。
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三、突破重围，风骚独具
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2009年10月以来，在中国香港资本市场，卓越地产、福建明发、厦门禹洲等中资地产商相继启动招股，但由于种种市场原因，这些公司上市之路不断受阻，纷纷折戟香江。在市场扑朔迷离、险滩遍布的环境之下，恒大地产一举突破重围，成为中国内地房地产企业赴香港上市的最大亮点。
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截至2009年10月28日公开认购结束，恒大地产公开发售部分获得超额46倍的认购，冻结资金接近300亿元，国际配售更超购达11倍。对于恒大地产招股反应热烈，投资者认为，相对便宜的股价是吸引认购新股意向的重要原因。
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此次恒大地产在港上市招股反应热烈，耀才集团市务总监郭思治表示，恒大地产这次卷土重来，采取了较为进取的策略，主要是估值不高，股价折让大，令广大投资者认为物有所值，甚至超值。为了保证此次上市成功，恒大地产最终定价每股3～4港元，相应市盈率5～6倍，最高融资额为64.6亿港元。按照恒大地产2010年预期净利润计算，其每股资产净值折让为39%～54%。此外，恒大地产计划每年派发盈利的10%作为股息，这也成为吸引投资者的一个重要原因。
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