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税率分布：标普500成分股
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图1-4表现了标普500成分股的税率分布——中位值是41%。高于40%税率的原因，多数归结为一些例外事件，而税率低于30%的公司，通常多数都是适用了税收亏损结转之故。
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图1-4 标普500成分股：税率分布
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估值的艺术：110个解读案例 [:1704155576]
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估值的艺术：110个解读案例 1.2.2 资产负债表
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资产负债表体现的是报告日公司资金来源（负债）和运用（资产）情况。公司的资产、负债和股东权益以会计记账的方式呈现。换言之，资产负债表呈现的是公司所有的资产以及它们是如何得到融资的情况。由于对资产负债表每个科目扎实的理解，对深入的财报分析至关重要，所以，本节将会简要地解读资产负债表最重要的几个科目。
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资产
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资产方列示的是公司所有的资产。它们被分为非流动资产和流动资产——依据期限和流动性进行的归类。
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非流动资产一般包括具有下述两大特征的资产：公司可以长期使用；目的不在出售。它们主要是固定资产，诸如不动产、工厂/设备、长期投资，以及像专利和商誉这类的无形资产。
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流动资产构成了资产负债表资产方的第二部分，包含了期限最长为一年的资产，如存货、应收账款和现金，以及短期投资。
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下述内容概述了资产负债表资产方最重要的头寸。
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非流动资产/固定资产
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·无形资产：无形资产通常是所购权利、专利、软件和版权。在特定情形下，采用《国际财务报告准则》的公司，可以把公司内部创造的无形资产，做资本化处理。因此，在头寸量级很大时，明智的做法是，确认这些资产是否具有实际的可回收价值。
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·商誉：商誉是指在目标公司账面价值之上所支付的溢价。例如公司A收购了公司B，而根据后者资产负债的当期估值，它的账面价值为5000万美元。当公司A收购公司B所支付的价格高出5000万美元时，就会产生商誉。如果公司A支付了7000万美元，那么，它就必须在自己的资产负债表上记上2000万美元的商誉。
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依据《国际会计规则》，需要采用传统的估值方式，对这项资产进行年度减值测试。如果这项估值的结果低于资产负债表上所列示的价值，那么，就要做一次特殊的折旧（称作减值），这对利润和股东权益会有负面影响。不过，就像采取正常的折旧，这些冲销都是非现金科目。在这种情形之下，非现金科目是说，虽然一笔支出记录在了利润表上，但实际上，没有资金离开公司。
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具有大量并购活动的公司，其资产负债表上通常会有大额的商誉。在多数情形下，这类公司蕴含着一项巨大的风险：资产的高估。
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·不动产、工厂/设备：这些资产包括工厂、分厂、车队、设备和地块。在工业企业，这是资产负债表上最大的科目。
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·金融资产：金融资产是公司永久持有的证券。它们主要是金融应收款、长期证券以及在第三方公司的少数权益投资。原则上，如果它们不是被企业活动永久地使用，那么，金融资产也可以被视为是流动资产。
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流动资产
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·存货：存货由三个子类构成：
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·原料和间接物料
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·半成品
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·成品和待售商品