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1704157141 资料来源:亚萨合莱集团(2009)《国际财务报告准则》。
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1704157143 亚萨合莱集团在2008年和2009年的销售收入分别为348.29亿瑞典克朗和349.63亿瑞典克朗。根据这些数据,经营性现金流收益率的计算过程如下:
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1704157148 2008~2009年,亚萨合莱集团的经营性现金流收益率大幅提高。这意味着亚萨合莱集团2009年每一瑞典克朗收入中所实现的经营性现金流,比2008年要多4.4瑞典欧尔。
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1704157150 比率分析能更好地解读结果。
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1704157152 在这个例子里,运营资本发生了明显的变化,而经营业绩只是略微提升。现金流入增加是因为运营资本中已占用资金的减少,这可能是由于存货销售或应收账款回收的周期缩短。如果公司想持续增长,来年必须增加运营资本,那么,将对经营性现金流和经营性现金流收益率产生负面影响。
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1704157154 在一些公司,运营资本的变动会显著影响经营性现金流。由于这个收益率会因运营资本的大幅变动而受到扭曲,我们可以使用运营资本变动前的经营性现金流,而不用常规的经营性现金流。我们将这一新的指标称为“现金收益”,它等于净利润加上折旧额和非付现一次性项目。
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1704157159 估值的艺术:110个解读案例 [:1704155588]
1704157160 估值的艺术:110个解读案例 第3章 财务稳定性比率
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1704157162 唯有变化才是永恒、永续和不朽的。
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1704157164 ——亚瑟·叔本华
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1704157166 一项长期投资需要满足两个基本标准:第一,它应该滋生合理的已投资金收益率(相关指标已在第2章介绍);第二,一家企业必须有稳固的资金结构和充足的现金流量,才能获得长期的成功。
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1704157168 本章介绍的相关比率是用来确认和衡量公司财务稳定性的。虽然在前面首先介绍的是盈利能力比率,但财务稳定的重要性怎样高估都不过分。尤其是在今天的商业世界里,墨菲法则无比适用:会出错之事,必会有人错之!
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1704157173 估值的艺术:110个解读案例 [:1704155589]
1704157174 估值的艺术:110个解读案例 3.1 权益比率
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1704157176 权益比率表述总资产中有多大比例是通过股东权益资金购买的。
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1704157181 权益比率高的公司,通常被认为采用了保守的融资策略,因为权益比率越高,公司所用杠杆就越低。与股东权益相反,负债具有税收抵扣的好处,因为利息支出的税收抵扣,可以降低公司的税负。
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1704157183 此外,负债的筹资成本低于股东权益,因为一旦公司破产,债权人的要求权优先于股东,会首先得到清偿。同时,由于债权人面临的风险较低,因此要求的回报补偿也较低。而且,只有在债权人全部受偿之后,才会去考虑股东的利益。由于负债成本低于股东权益,所以,任何企业都有一定比例的负债资金,以期降低总的资金成本。
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1704157185 另外,为运营资本筹资时,合理的做法是选取最小金额的负债。例如存货往往是通过供应商信用或循环信用额度,提供资金。显然,增加负债水平会提高企业风险,因为利息负担会增长,同时,负债必须偿还或需要在某个时点进行再融资。
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1704157187 特别是在经济低迷时期,固定利息的支付,可能成为周期性行业企业或者低利润率企业的噩梦。帕拉塞尔苏斯理论同样适用于负债的这种属性:剂量决定毒性。
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1704157189 与负债相比,股东提供的资金不会有使用期限之说,也没有义务一定要支付红利。在经济困难时期,大额股本金的缓冲作用能够使企业保持流动性,显著增强企业的灵活性。
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