1704159080
1704159081
1704159082
1704159083
在评估成熟企业股价的吸引力时，这个比率是个不可或缺的部分。
1704159084
1704159085
例7-6 自由现金流收益率：宝洁VS利洁时
1704159086
1704159087
让我们采用自由现金流收益率和前面讨论过的其他比率，比较两家成熟的公司——宝洁和利洁时。
1704159088
1704159089
在计算估值比率前，一些特定数字要转换成每股数字，以便与当期股价进行比较。在利洁时这个例子里，就像许多英国股票一样，要注意这样一种特别现象：挂牌股票的价格单位是便士，而其他的所有数据单位都是英镑。因此，在随后的阐述中，它的每股价格3879便士，都会表述为38.79英镑。此外，用表7-4的数字除以发行在外的股份总数，得到表7-5所示的每股数量。
1704159090
1704159091
表7-4 宝洁对利洁时：财报的某些头寸
1704159092
1704159093
1704159094
1704159095
1704159096
资料来源：年报（2013，2012）。
1704159097
1704159098
表7-5 宝洁对利洁时：每股价值
1704159099
1704159100
1704159101
1704159102
1704159103
在各自的股价为67.89美元和38.79英镑的情况下，我们得到的相关估值比率如表7-6所示。
1704159104
1704159105
表7-6 宝洁VS利洁时：估值比率
1704159106
1704159107
1704159108
1704159109
1704159110
基于这个分析，比照自由现金流收益率和市盈率，利洁时看起来是便宜的，但它表现出了较高的价格经营现金流比率和市净率。
1704159111
1704159112
在这个例子里，由于两家公司都处在同一行业内，应该看重自由现金流收益率，而不是价格经营性现金流比率，因为管事的不是经营性现金流，而是自由现金流的生成能力。
1704159113
1704159114
就市净率而言，利洁时溢价的合理性在于，这家英国公司获得了30.9%的净资产收益率，而宝洁只有16.9%。
1704159115
1704159116
总体看，两家公司都表现出了相当不错的估值，但基于2012年年底的数字，利洁时看起来要便宜些。为了使这个评估进一步合理化，还要考虑这两家公司的未来前景和近期的发展态势。
1704159117
1704159118
价格自由现金流比率分布：标普500成分股
1704159119
1704159120
图7-4表现的是所有标普500成分股于2013年年底的价格自由现金流比率。中值是18.7。总体上看，这个分布与市盈率的分布所表现的特征类似。
1704159121
1704159122
1704159123
1704159124
1704159125
图7-4 标普500成分股：价格与自由现金流比率分布
1704159126
1704159127
1704159128
1704159129