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表2-22 第三种资本分配项目
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在该例中，如果没有预算限制，投资1800美元可以获得750美元的NPV。然而，由于强加了预算限制，选择项目9和项目12可以获得最高的NPV，即公司选择最盈利的项目。其他项目的组合要么超过了预算限制，要么NPV比较低。
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资本分配可能导致资源的错误分配。资本市场的作用应该是根据资金的机会成本（NPV的折现率或是IRR的临界点）来合理分配资源，使得资金被合理充分地使用。如果社会的资源没有被分配到最能产生利润的地方，则资本约束违反了市场有效性。公司的资本约束分为硬约束和软约束。在硬约束下，资本预算是固定的值，管理者不能逾越；而在软约束下，如果管理者有充分论据表明更多的资金投入可以带来更大的盈利，则可以略微超过预先设定的资本约束。
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在硬约束的情形中，选择最优的项目组合使得公司的NPV达到最大是一项浩大的工程。有时候，管理层使用试错法来决定最优项目组合，PI在试错法中是很有用的指标；在另一些情形中，项目组合的可能性实在太多，这时会采用数值算法来决定到底选取哪些项目。
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公司金融：实用方法（原书第2版） [:1704164259]
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公司金融：实用方法（原书第2版） 2.7.3 投资风险分析：独立法
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到目前为止，我们只是简单地通过分析计算项目的NPV来决定该项目是否盈利：预测每一笔现金流的大小，将这些数字代入模型求得NPV。
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项目的风险通常是用项目最终结果的不确定性来衡量。在考虑单个项目的风险时，我们通常用该项目NPV或IRR的分布情况来衡量风险。敏感性分析、情景分析以及蒙特卡洛模拟分析都是普遍使用的方法，这些方法通过分析不同情况下项目所产生现金流的变化幅度来衡量项目风险。
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我们用如下的资本项目作为例子来展示上述这些方法。
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由式（2-6），初始投资为固定资产投资300000美元加上营运资本投资50000美元，即350000美元。根据式（2-7），年均税后经营性现金流为：
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CF=（S-C-D）（1-T）+D
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=［（5×40000）-（1.50×40000）-（50000）］（1-0.40）+50000
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=104000（美元）
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再由式（2-9）得期末税后非经营性现金流为：
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TNOCF=Sal6+NWCI-T（Sal6-B6）
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=60000+50000-0.40（60000-0）
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=86000（美元）
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该项目的NPV为：
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2.7.3.1 敏感性分析
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