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公司金融：实用方法（原书第2版） [:1704164265]
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公司金融：实用方法（原书第2版） 2.8.2 经济利润和会计利润
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经济利润和会计利润与基本资本预算模型中使用税后折现现金流不同。
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经济利润是指投资后实现的利润。在给定的年份中，经济利润等于投资的税后现金流加上市场价格的变化额：
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经济利润=现金流+市场价值的变化额
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经济利润=现金流+（期末的市场价值-期初的市场价值）（2-11）
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或者
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经济利润=现金流-（期初的市场价值-期末的市场价值）[1]
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经济利润=现金流-经济折旧
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Granite公司的现金流已经在表2-28中计算过了。零时刻的期初市场价值就等于未来税后现金流的现值，必要收益率为10%的情况下为219492美元。将来的市场价值就等于其之后的税后现金流折现回该时间点的价值，表2-29显示的是经济利润。
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表2-29 Granite公司的经济利润（美元）
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第1年，期初的价值为219492美元，期末的价值196441美元，所以价值的变化量为-23051美元。经济利润等于现金流加上价值的变化量。或45000+（-23051）=21949美元。我们还发现第2年到第5年的经济利润是大致相同的。每年的经济利润率等于年度的经济利润除以其期初市场价值。注意到，每年的经济利润率都等于10%，也就等于项目的必要收益率。
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公司的会计利润和经济利润不同主要有两个原因。第一，会计折旧主要是根据投资的原始价值（并不是投资的市场价值）。结果是，会计折旧的计算方式并不与资产实际市场价值降低同步。在计算会计利润时，考虑的是会计折旧而不是经济折旧，使用的是扣除了公司负债利息费用后的税后收入。与此不同的是，在计算一个资产的经济利润时是不考虑计息费用的，而基本资本预算模型中使用的是税后运营现金流。折现率反映了一部分的财务成本，而不是在现金流里面体现。在资本预算模型里面，如果我们考虑了现金流中的利息费用，就会重复计算这部分现金。
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为了说明之间的差异，我们假设公司50%的资金是通过借款获得的，那么219492美元的50%是109746美元，这部分资金每年需要支付期初金额的%的利息。在40%的利息税的情况下，税后的利息成本为（1-0.40）=5%。因为Granite公司持续期为五年，他在五年后就不必再借款或为未来留存收益，现金流会全部分配给股东和债权人。
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Granite公司将维持50%的公司资产负债率，那么债权人将会收到期初债务账面价值%的利息，负债会被摊销（减记），此时公司的价值也越来越小。此外，在支付完所有的运营成本、利息费用和税之后，股东将会以现金红利或股票回购的方式收到余下的所有现金流。[2]
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表2-30显示了Granite公司的财务报表。
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表2-30 Granite公司的合并财务报表（美元）
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财务报表中的现金流量表和资本预算表中的现金流量表是有区别的，因为此时的负债产生的利息被当成费用在计算净利润时扣除了。公司资产的账面价值等于期初原始账面成本减去累计的会计折旧。值得注意的是财务报表中的负债和净资产是同时减少的。负债的逐年降低反映的是每年支付的归还贷款本金的部分。一般来说，由于公司的期初资产会产生留存收益，因此一个公司的净资产（权益）会增加。这部分净留存是净利润超过支付红利的剩余部分。在这个例子里面，这个公司正在萎缩，并在五年后停止经营，因此分配给股东的那部分（由两部分构成：现金红利和股票回购）会超过净利润，净资产下降。现金流量表中的融资现金流部分反映的就是每年用于减少负债，支付红利/回购股票的部分。
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