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1704168641 第二步:估计可比的贝塔值。估计一个或一组公司的可比权益贝塔值。
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1704168643 第三步:去除可比贝塔值的财务杠杆。去除可比公司权益贝塔中的杠杆,去除该公司特有的财务风险,贝塔只代表商业风险。
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1704168645 第四步:根据项目的资本结构求权益贝塔值。根据项目的财务风险,杠杆化资产贝塔值。
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1704168647 我们从去除可比公司的杠杆比率出发,使用可比公司的资本结构和税率,估计资产的贝塔值:
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1704168652 然后,我们加入项目的财务杠杆,计算其权益贝塔值:
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1704168657 为展示上述公式的使用,我们举例说明:假设我们要计算一个债务股本比为0.4项目的贝塔值[债权/股权的比例为0.4∶1,则债权/资产=0.4/(1+0.4)=0.286]。我们发现一个与项目处于同一商业模式的可比公司,项目与可比公司的边际税率同为35%。可比公司的贝塔值为1.2,债务股本比为0.125。去除财务杠杆后的单位资本贝塔值为1.1098:
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1704168662 项目的杠杆贝塔值为1.3983:
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1704168664 βL,项目=1.1098×[1+(1-0.35)×0.4]=1.3983
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1704168666 然后,我们可以用1.3983的贝塔值在CAMP模型中估计项目的权益资本成本,结合债务成本和其权重,求出项目的资本成本。[6]
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1704168668 例3-9 推断项目的资产贝塔值
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1704168670 假设可比上市公司的贝塔值为1.3,股权与债权的市场价值为5.4亿美元和7.2亿美元,如果公司的边际税率为40%,其资产的贝塔值为多少?
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1704168672 解答
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1704168677 例3-10 使用单一经营法计算贝塔值
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1704168679 Raymond Cordier是位于比利时Aerotechnique公司的商业开发经理。尽管Aerotechnique公司不是比利时上市公司,Cordier需要评估公司杠杆化贝塔值。他有如下的信息:
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1704168681 ·在欧洲其他地区的可比公司包括杠杆与去除杠杆后的贝塔值为1.6和1.0。
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1704168683 ·Aerotechnique公司根据市场价格计算的债务股本比为1.4。
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1704168685 ·Aerotechnique公司的税率为34%。
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1704168687 解答
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1704168689 我们可以使用欧洲其他地区可比公司的去杠杆后的贝塔值估计Aerotechnique公司。使用该公司的资本结构和税率,估计其贝塔值为:
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