1704168640
1704168641
第二步：估计可比的贝塔值。估计一个或一组公司的可比权益贝塔值。
1704168642
1704168643
第三步：去除可比贝塔值的财务杠杆。去除可比公司权益贝塔中的杠杆，去除该公司特有的财务风险，贝塔只代表商业风险。
1704168644
1704168645
第四步：根据项目的资本结构求权益贝塔值。根据项目的财务风险，杠杆化资产贝塔值。
1704168646
1704168647
我们从去除可比公司的杠杆比率出发，使用可比公司的资本结构和税率，估计资产的贝塔值：
1704168648
1704168649
1704168650
1704168651
1704168652
然后，我们加入项目的财务杠杆，计算其权益贝塔值：
1704168653
1704168654
1704168655
1704168656
1704168657
为展示上述公式的使用，我们举例说明：假设我们要计算一个债务股本比为0.4项目的贝塔值［债权/股权的比例为0.4∶1，则债权/资产=0.4/（1+0.4）=0.286］。我们发现一个与项目处于同一商业模式的可比公司，项目与可比公司的边际税率同为35%。可比公司的贝塔值为1.2，债务股本比为0.125。去除财务杠杆后的单位资本贝塔值为1.1098：
1704168658
1704168659
1704168660
1704168661
1704168662
项目的杠杆贝塔值为1.3983：
1704168663
1704168664
βL，项目＝1.1098×［1+（1-0.35）×0.4］＝1.3983
1704168665
1704168666
然后，我们可以用1.3983的贝塔值在CAMP模型中估计项目的权益资本成本，结合债务成本和其权重，求出项目的资本成本。[6]
1704168667
1704168668
例3-9 推断项目的资产贝塔值
1704168669
1704168670
假设可比上市公司的贝塔值为1.3，股权与债权的市场价值为5.4亿美元和7.2亿美元，如果公司的边际税率为40%，其资产的贝塔值为多少？
1704168671
1704168672
解答
1704168673
1704168674
1704168675
1704168676
1704168677
例3-10 使用单一经营法计算贝塔值
1704168678
1704168679
Raymond Cordier是位于比利时Aerotechnique公司的商业开发经理。尽管Aerotechnique公司不是比利时上市公司，Cordier需要评估公司杠杆化贝塔值。他有如下的信息：
1704168680
1704168681
·在欧洲其他地区的可比公司包括杠杆与去除杠杆后的贝塔值为1.6和1.0。
1704168682
1704168683
·Aerotechnique公司根据市场价格计算的债务股本比为1.4。
1704168684
1704168685
·Aerotechnique公司的税率为34%。
1704168686
1704168687
解答
1704168688
1704168689
我们可以使用欧洲其他地区可比公司的去杠杆后的贝塔值估计Aerotechnique公司。使用该公司的资本结构和税率，估计其贝塔值为：