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1704172035 因此,即使收益从1美元到1.5美元增加了50%,股利也只是从0.4美元到0.45美元增加了13%。
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1704172037 通过使用这个模型,我们注意到,在接下来的年份里收益突然从1.5美元下降到1美元,股利可能也会增加到每股0.05美元,正如新股利0.5美元所表示的一样,公司还是会朝着50%的目标股利支付率移动。即使收益进一步下跌,甚至是损失,相比于削减或者取消股利发放(除非降低可持续收益或者目标收益率),公司更可能选择维持现有股利,直到未来收益增长到可以调整为增长股利为止。
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1704172039 例7-9 通过目标股利支付率调整模型决定股利
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1704172041 去年Luna公司每股收益为2美元,常规的股利支付为0.4美元。而今年,公司预期每股收益为2.8美元。目标股利支付率为30%,5年的调整时间。计算今年的预期股利。
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1704172043 解答
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1704172045 预期股利=去年股利+(预期收益增加值×目标股利支付率×调整因子)
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1704172047 =0.4+[(2.8-2)×0.3×(1/5)]
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1704172049 =0.45(美元)
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1704172051 因此,尽管预期收益增长40%,股利增长只是12.5%。
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1704172053 7.4.1.2 固定股利支付率
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1704172055 在这种类型的政策中,股利支付率由公司现有收益决定。在这样类型的政策下,股利随着短期收益波动。固定股利支付率在实践中不常用。例7-10说明了这一政策。
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1704172057 例7-10 Cal-Maine食品公司从固定股利政策转变为固定股利支付率政策
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1704172059 Cal-Maine公司是美国鸡蛋生产商的领导者。Cal-Maine的收益有很高的波动性。对于鸡蛋的需求具有季节性,通常在冬天的需求要比在夏天高。在供应商方面,成本很大程度上由受商业周期影响的玉米价格所决定,因此具有很强的波动性。考虑到收益的波动性,Cal-Maine很难维持一个稳定增长的股利水平。出于这方面的考虑,Cal-Maine在2008年将固定股利政策转变为固定股利支付率政策(被管理者定义为“可变的股利政策”)。以下是公司的解释:
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1704172061 我们自从1998年起为普通股支付现金股利。到2008年第二个财务季度为止,我们每一个财务季度支付如表7-6所示的普通股年度股利每股0.05美元,或者季度股利0.0125美元。我们也给A级普通股支付相当于普通股年化股利95%的股利。
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1704172063 2007年11月30日,公司的董事会通过了采取可变的股利政策来代替固定股利政策。从2008年第三财务季度开始,Cal-Maine开始以季度为基准,采用支付当季度报告的1/3收益的股利给A级普通股与普通股股东。A级普通股股利为普通股股利的95%。在本季度结束前16天前登记的股东可以享受股利发放,也就是在登记日后的15天内可以发放。如果当季公司没有报告收益,则不发放股利,直到公司从上一次发放股利日起获得盈利后再派发股利。
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1704172065 Cal-Maine董事会与管理层相信在考虑并遵循鸡蛋产业的周期性后,可变股利政策将会更准确地反映公司经营状况。
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1704172067 资料来源:www.calmainefoods.com.
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1704172069 表7-6说明2009年与2008年的季度数据
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1704172071 表7-6 Cal-Maine每股收益与每股分红
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1704172076 资料来源:www.calmainefoods.com.
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1704172078 1.根据表7-6找出Cal-Maine第一次执行固定股利支付率政策的时间。
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1704172080 2.阐述2009年第4季度所反映的当时股利政策。
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1704172082 解答
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1704172084 1.Cal-Maine第一次执行固定股利支付率政策是在2008年度第3季度。到此之前,无论每股收益为多少,公司还是派发0.0125美元的股利。股利支付率在各季度中大约为33.3%。
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